美國貨幣政策變動對中國短期資本流動的影響.pdf

1、短期資本流動對一國經(jīng)濟會產(chǎn)生強烈的干擾作用，而美聯(lián)儲的貨幣政策的變化又會引起短期資本的劇烈波動。2014年美聯(lián)儲宣布退出量化寬松政策，2015年人民幣進行匯改，人民幣貶值趨勢形成，美元逐步進入加息周期，中國國際短期資本外流壓力陡然提升。2016年全年，我國外匯儲備跌破三萬億大關(guān)。近年來，中國資本與金融賬戶的順逆差交替出現(xiàn)，標志著中國所面臨的國際資本流動（尤其是短期資本流動）的波動性已經(jīng)顯著增強。筆者認為，造成中國短期資本流動性大幅提高的

2、重要原因是國內(nèi)外貨幣政策的不可預測性?？v觀全球局勢，發(fā)達國家貨幣政策出現(xiàn)了大分化。目前，美國已經(jīng)退出量化寬松政策并開啟加息周期而歐元區(qū)與日本在量化寬松政策上越陷越深，發(fā)達經(jīng)濟體的貨幣政策分歧造成全球范圍內(nèi)對未來流動性總量松緊程度的判斷出現(xiàn)分化。反觀中國國內(nèi)，對于未來利率水平如何變動的看法也不盡一致。利率預期的不確定性，再加上匯率變動的不確定性對新時期經(jīng)濟形勢下的短期流動資本管理造成了極大的挑戰(zhàn)。
　　在此背景下，本文首先通過梳理美

3、國貨幣政策變化的外溢效應的相關(guān)文獻研究找到本文的突破口，著重分析美國貨幣政策變化對中國短期資本流動這一具有現(xiàn)實意義的課題。然后詳細分析美國貨幣政策影響中國短期資本流動的理論基礎和作用機制:美國貨幣政策的變化通過改變中美利率差異、匯率差異兩種渠道作用于中國短期資本的流動。實證部分，本文選取中國短期資本流動、美國貨幣政策指數(shù)、利率水平、人民幣匯率水平和國內(nèi)資產(chǎn)價格作為變量，通過構(gòu)建VAR模型來定量分析美國貨幣政策對中國短期資本流動的影響。實