美國貨幣政策對中國股票市場的影響研究——基于新凱恩斯模型.pdf

1、隨著國內(nèi)金融市場發(fā)展，以及與全球金融市場的聯(lián)系和同步性逐漸加強，國際政治經(jīng)濟環(huán)境對中國金融市場的影響不斷加深。由于美元在全球特殊的經(jīng)濟地位，美聯(lián)儲實質(zhì)上充當著“全球央行”的角色，其貨幣政策的施行無疑會改變世界范圍內(nèi)的美元流動性以及資產(chǎn)定價基礎，特別是對股票市場的影響更為明顯。但是，不同于中國貨幣政策對國內(nèi)股票市場的影響，美國貨幣政策的調(diào)整對中國股市帶來的影響更為復雜。一方面美國貨幣政策通過改變?nèi)蛸Y產(chǎn)基礎收益率來影響國內(nèi)權益資產(chǎn)的價格，

2、另一方面通過短期的資本流動沖擊中國國內(nèi)股票市場，而從長期來看，又將通過匯率、大宗商品、進出口貿(mào)易等渠道影響國內(nèi)經(jīng)濟，間接影響上市公司的盈利情況，改變上市公司的財務報表?？紤]到美國已經(jīng)進入新一輪的加息周期，中國央行也會進行政策博弈并且出臺相應的貨幣政策，因此，現(xiàn)階段研究美國貨幣政策對國內(nèi)股票市場的影響具有一定的現(xiàn)實意義。
　　本文利用實證分析以及新凱恩斯模型的分析框架兩個方法分別分析了美國貨幣政策對中國股票市場的影響。實證分析部分主

3、要分析了美國聯(lián)邦基金利率、貨幣供應量(M2)、美國存款準備金等貨幣政策指標的變化對國內(nèi)股票市場的影響，研究發(fā)現(xiàn)貨幣政策股票市場的風險水平、流動性有一定的影響，對收益率的影響較小。研究還發(fā)現(xiàn)美國貨幣政策對中國經(jīng)濟的影響渠道主要是資本流動，利率渠道的作用較低。另一方面，考慮到實證分析的局限性，以及為了分析貨幣政策帶來的影響，本文建立了一個開放經(jīng)濟的新凱恩斯模型。基于股票市場的財富效應、青春永駐模型、交錯定價模型以及泰勒規(guī)則等，該模型分析了美

4、國貨幣政策的利率沖擊對股票市場的影響。脈沖響應結果表明，在均衡狀態(tài)下，經(jīng)濟體受到一個外部利率的正向沖擊，將會導致產(chǎn)出下降，產(chǎn)出缺口減少，CPI也會出現(xiàn)下滑，但是股票市場會有一個正向的表現(xiàn)。當隨機沖擊為對利率的負向沖擊時，利率降低，將使得消費增加，產(chǎn)出擴張，產(chǎn)出缺口增大。由于國內(nèi)外消費的帶動，貿(mào)易條件得以改善。物價水平上漲，通脹回升，投資者對股票的風險溢價要求更高，股票收益降低。脈沖響應結果與現(xiàn)實經(jīng)濟擬合較好。分析結果表明美國貨幣政策對中