中國貨幣政策與股票市場的相互作用研究.pdf

1、伴隨著經(jīng)濟(jì)全球化資產(chǎn)證券化步伐的不斷前進(jìn)，中國股票市場規(guī)模以及影響力的日益擴(kuò)大，股票市場越來越成為儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的重要渠道，并且深入至整個(gè)經(jīng)濟(jì)的方方面面。就股票市場和貨幣政策而言，一方面，股票市場的出現(xiàn)與發(fā)展已逐步改變了貨幣市場中各種貨幣的結(jié)構(gòu)與需求量；另一方面，隨著股票市場規(guī)模與影響力的日益深化，貨幣政策的制定也或多或少受到股票市場波動(dòng)的影響。近年來,針對中央銀行是否應(yīng)該干預(yù)證券市場以及貨幣政策與股票市場間相互作用的關(guān)系如何，各國經(jīng)濟(jì)

2、學(xué)家目前并沒有統(tǒng)一的定論，并且對于該問題的研究或多或少都存在著一些不足，因此，研究我國貨幣政策的股票市場傳遞效應(yīng)；研究我國貨幣政策是否能夠以及如何在股票市場發(fā)生嚴(yán)重波動(dòng)時(shí)充當(dāng)其穩(wěn)定劑的作用，對央行貨幣政策的制定者意義非凡。
　　 本文主要是對金融危機(jī)前后（即股市繁榮期以及股市被嚴(yán)重沖擊之后）兩個(gè)時(shí)期，央行貨幣政策與股市間的相互關(guān)系問題。
　　 首先從理論上分析貨幣政策與股票市場之間的關(guān)系。具體包括：股票市場如何通過實(shí)體經(jīng)

3、濟(jì)影響貨幣政策；股票市場作為貨幣政策傳遞渠道的運(yùn)行機(jī)制；貨幣供給量與股票市場的關(guān)系；利率與股票市場的關(guān)系。
　　 接著，結(jié)合本次金融危機(jī)前后我國的實(shí)際情況，從實(shí)證的角度，利用SVAR模型、脈沖響應(yīng)函數(shù)、方差分解等計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)研究方法，股票市場通過實(shí)體經(jīng)濟(jì)渠道傳遞其對貨幣政策的影響，以及針對貨幣政策變動(dòng)股票市場的反應(yīng)情況。具體包括：GDP和CPI對股票價(jià)格（SP）與流通市值（SZ）變動(dòng)的動(dòng)態(tài)反應(yīng)情況；股票市場（SP、SZ）對 M0、

4、M1、M2三個(gè)層次的貨幣供給量變動(dòng)的反應(yīng)情況；SP、SZ對七天期銀行同業(yè)拆借利率變動(dòng)的動(dòng)態(tài)反應(yīng)情況。從而得出如下結(jié)論：
　　 l、我國股票市場波動(dòng)對GDP存在比較微弱的正面影響，這種影響在金融危機(jī)爆發(fā)后有所提高。我國股票價(jià)格（SP）與流通市值（SZ）的變動(dòng)與未來CPI變化正相關(guān)，且在金融危機(jī)爆發(fā)后，這一相關(guān)關(guān)系有所加強(qiáng)，但是依然很弱。因此，目前來說，貨幣當(dāng)局對于股市的策略應(yīng)是“關(guān)注”而不是“盯住”。
　　 2、貨幣供給量