主板民營(yíng)上市公司管理層持股對(duì)公司價(jià)值影響的實(shí)證研究.pdf

1、伴隨著公司所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，公司股東和管理層構(gòu)成了委托代理關(guān)系。但是由于股東和管理層存在著信息的不對(duì)稱和利益沖突，代理成本問題由此產(chǎn)生。管理層持股，作為解決這一問題的有效手段之一，受到學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注。我國(guó)股權(quán)分置改革的順利完成以及《上市公司股票期權(quán)激勵(lì)管理辦法》等一系列相關(guān)法律法規(guī)的頒布和實(shí)施，為管理層持股在我國(guó)的實(shí)施提供了良好的外部市場(chǎng)環(huán)境和法律基礎(chǔ)。從理論上講，管理層持股在我國(guó)的實(shí)施應(yīng)該能起到正面效果，但是管理層持股這一激勵(lì)模

2、式能否真正發(fā)揮其應(yīng)有的作用仍待實(shí)證檢驗(yàn)。此外，考慮到我國(guó)國(guó)有上市公司產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的特殊性以及中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板民營(yíng)上市公司管理層持股的特征，本文在研究管理層持股對(duì)公司價(jià)值的影響時(shí)，把范圍縮小到滬、深兩市主板市場(chǎng)的民營(yíng)上市公司，使研究結(jié)論更有針對(duì)性和令人信服。
　　本文首先對(duì)管理層持股、公司價(jià)值以及主板民營(yíng)上市公司進(jìn)行了界定，對(duì)管理層持股的理論基礎(chǔ)以及管理層持股和公司價(jià)值的相關(guān)性理論假說進(jìn)行了闡述。其次，分析了我國(guó)主板民營(yíng)上市公司管理層

3、持股的現(xiàn)狀，并在此基礎(chǔ)上指出了管理層持股存在的若干問題及其成因。之后，本文以2010-2012年我國(guó)滬、深兩市主板市場(chǎng)連續(xù)三年存在管理層持股的民營(yíng)上市公司為樣本，以總資產(chǎn)收益率衡量公司價(jià)值，利用統(tǒng)計(jì)軟件建立多元回歸模型，針對(duì)我國(guó)主板民營(yíng)上市公司管理層持股對(duì)公司價(jià)值的影響進(jìn)行了實(shí)證分析。最后，基于本文的研究結(jié)論，提出了相關(guān)政策建議和研究展望。本文研究共分為以下五個(gè)部分:
　　第一部分為緒論，介紹了本文的研究背景和意義，對(duì)國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)

4、狀進(jìn)行了梳理和評(píng)述，并結(jié)合國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究成果闡述了本文的研究思路與方法以及研究創(chuàng)新與不足。
　　第二部分為相關(guān)理論基礎(chǔ)，首先對(duì)管理層持股、公司價(jià)值和主板民營(yíng)上市公司進(jìn)行了界定，然后對(duì)管理層持股的理論基礎(chǔ)以及管理層持股和公司價(jià)值的相關(guān)性理論假說進(jìn)行了闡述。
　　第三部分為現(xiàn)狀與成因分析，首先對(duì)我國(guó)主板民營(yíng)上市公司的管理層持股現(xiàn)狀進(jìn)行了分析，在此基礎(chǔ)上，提出了我國(guó)主板民營(yíng)上市公司管理層持股存在的若干問題及其成因。
　　第四

5、部分為實(shí)證研究，運(yùn)用SPSS統(tǒng)計(jì)軟件進(jìn)行了相關(guān)性分析和多元回歸分析，分別驗(yàn)證了管理層持股、董事會(huì)持股以及非董事會(huì)管理層持股對(duì)公司價(jià)值的影響，并對(duì)實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果進(jìn)行了分析。
　　第五部分為總結(jié)，歸納概括了本文研究的主要結(jié)論，在此基礎(chǔ)上提出了相關(guān)的政策建議，并對(duì)進(jìn)一步的研究方向進(jìn)行了展望。
　　本文研究結(jié)果表明:(1)我國(guó)主板民營(yíng)上市公司管理層持股水平雖逐年上升但總體偏低，管理層零持股現(xiàn)象雖有緩解但仍然嚴(yán)重。(2)我國(guó)主板民營(yíng)上市

6、公司還存在著管理層持股定位不明確、管理層短期持股行為嚴(yán)重以及管理層持股力度把握能力欠缺等問題。(3)我國(guó)主板民營(yíng)上市公司的管理層持股比例和公司價(jià)值呈倒U型二次曲線關(guān)系，管理層持股對(duì)公司價(jià)值的影響具有區(qū)間效應(yīng)。(4)我國(guó)主板民營(yíng)上市公司股權(quán)集中度、公司規(guī)模和公司價(jià)值呈正相關(guān)，財(cái)務(wù)杠桿和公司價(jià)值呈負(fù)相關(guān)。(5)與管理層持股一致，我國(guó)主板民營(yíng)上市公司董事會(huì)持股對(duì)公司價(jià)值的影響具有區(qū)間效應(yīng)，而且與其他管理層成員持股相比，董事會(huì)持股對(duì)公司價(jià)值的影