環(huán)境不確定性、現(xiàn)金股利與企業(yè)價(jià)值.pdf

1、在全球化時(shí)代背景下，“企業(yè)發(fā)展的不確定性日益增強(qiáng)，不確定性是企業(yè)所處環(huán)境的基本特征”1。這一特征一方面來(lái)自于如美國(guó)的后危機(jī)時(shí)代和歐洲的債務(wù)危機(jī)這樣的國(guó)際資本市場(chǎng)環(huán)境的不確定性。另一方面，由于我國(guó)改革開(kāi)放的深入進(jìn)行，企業(yè)的決策受到我國(guó)環(huán)境保護(hù)、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型以及政府職能轉(zhuǎn)變等問(wèn)題潛移默化地影響。此外科學(xué)與技術(shù)的進(jìn)步在全球范圍內(nèi)為企業(yè)帶來(lái)利益的同時(shí)，也為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了更大的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是在中國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境仍處于不發(fā)達(dá)的狀態(tài)下，企業(yè)適當(dāng)利用現(xiàn)金股利以

2、應(yīng)對(duì)環(huán)境不確定性造成的沖擊就顯得至關(guān)重要。以此為基礎(chǔ)，文章將以我國(guó)上市公司普遍面臨的環(huán)境不確定性這一環(huán)境特征作為切入點(diǎn)，對(duì)現(xiàn)金股利問(wèn)題進(jìn)行深入、系統(tǒng)的研究。
　　從理論層面來(lái)看，文章探討了環(huán)境不確定性與現(xiàn)金股利的關(guān)系，現(xiàn)金股利與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系；同時(shí)，將環(huán)境不確定性納入現(xiàn)金股利與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系研究框架內(nèi)，對(duì)環(huán)境不確定性的調(diào)節(jié)效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證研究。從實(shí)用價(jià)值層面來(lái)看，文章采用宏觀環(huán)境與微觀企業(yè)行為相結(jié)合的思路，對(duì)股利政策是否因環(huán)境不確定

3、性而調(diào)整以及其如何調(diào)整進(jìn)行了考察，為合理利用現(xiàn)金股利政策提供了新的思路。企業(yè)可以將現(xiàn)金股利政策視為一種應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制，通過(guò)調(diào)整它來(lái)應(yīng)對(duì)環(huán)境不確定性造成的不利影響。
　　通過(guò)實(shí)證的方法來(lái)研究我國(guó)上市公司環(huán)境不確定性、現(xiàn)金股利與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系，主要解決以下四個(gè)問(wèn)題：一、環(huán)境不確定性是否影響上市公司的現(xiàn)金股利政策；二、現(xiàn)金股利是否影響上市公司的企業(yè)價(jià)值；三、環(huán)境不確定性是否在現(xiàn)金股利與企業(yè)價(jià)值之間起著調(diào)節(jié)的作用；四、在不同的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下，

4、這種調(diào)節(jié)作用是否有所不同。對(duì)應(yīng)以上問(wèn)題提出了四個(gè)假設(shè)，并運(yùn)用回歸分析的方法對(duì)假設(shè)進(jìn)行了實(shí)證驗(yàn)證。經(jīng)過(guò)分析，得出的結(jié)論如下：環(huán)境不確定性對(duì)上市公司的現(xiàn)金分紅有顯著的負(fù)作用；現(xiàn)金股利與上市公司的企業(yè)價(jià)值有著顯著正相關(guān)的關(guān)系；環(huán)境不確定性在現(xiàn)金股利與企業(yè)價(jià)值之間起著調(diào)節(jié)作用；在不同的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下，環(huán)境不確定性的調(diào)節(jié)作用也不同。
　　本文的主要貢獻(xiàn)在于驗(yàn)證了環(huán)境不確定性是否影響上市公司的現(xiàn)金股利政策；環(huán)境不確定性是否在現(xiàn)金股利與企業(yè)價(jià)值之間