人民幣外升內貶現象的理論與實證分析.pdf

1、自2005年7月21日以來，我國開始實行以市場供求為基礎、參考“一籃子貨幣”進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度，人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的匯率機制，自此人民幣進入持續(xù)升值通道。與此同時，從2007年起，國內通貨膨脹壓力凸顯，糧價、房價、股價快速上漲，人民幣對內購買力明顯下降，居民消費價格指數快速攀升。
　　一國貨幣的價值存在兩種不同的表現形式:對外價值和對內價值，匯率和物價水平是貨幣對外、對內價值的表現形式。按照傳統(tǒng)的

2、國際金融學理論，一國貨幣的對外價值和對內價值應該保持一致。然而，近年來我國經濟發(fā)展的實踐表明，在人民幣不斷小幅升值的同時，國內物價指數也呈現上漲趨勢，形成人民幣對外升值和對內貶值并存的價值背離，由于這一現象與購買力平價理論相矛盾，學界稱之為“人民幣匯率悖論”。
　　人民幣對外升值、對內貶值已經成為一種新的貨幣現象，該現象是我國經濟內部失衡與外部失衡并存的重要表現，其產生的原因及對我國經濟的影響，引起金融界專家學者的廣泛關注。本文在

3、對國內外學者相關研究成果以及理論進行總結回顧的基礎上，對人民幣“外升內貶”的現實情況進行描述性分析，并從理論上探討當前人民幣升值的主要原因和推動國內物價上漲的主要因素。其次，根據我國實際情況分析人民幣匯率價格傳導機制的特殊性，探源人民幣“外升內貶”現象的形成機制，并基于蒙代爾—弗萊明模型構建匯率變動對國內通貨膨脹影響的理論模型，為后文實證分析奠定基礎。在理論模型的基礎上，基于2005年1月至2013年12月的月度數據，建立VAR模型，運

4、用協(xié)整檢驗、Granger因果檢驗、脈沖響應分析和方差分解，實證分析人民幣“外升內貶”形成機制，實證結果表明，匯率變動對國內物價水平的傳導過程為:匯率變動對外匯占款產生影響，進而外匯占款的增加導致貨幣供應量增加，最終引發(fā)流動性過剩，人民幣對內貶值，即特殊的匯率價格傳導機制導致出現人民幣“外升內貶”現象。最后，指出人民幣的對外升值與對內貶值并存是經濟內外失衡的綜合表現，從完善人民幣匯率形成機制、提高貨幣政策的獨立性、深化外匯管理體制改革、