融資融券與股市流動性的影響分析.pdf

1、本文介紹了融資融券交易與市場和標的證券流動性的基本情況，并且在不同時間段，分析融資融券交易余額、融資余額變化率與融券余額變化率對市場流動性、標的證券流動性的影響。以上海、深圳證券市場為研究對象，選擇滬深300指數(shù)為研究樣本，采用Amihud非流動性指標代表整體市場和標的證券的流動性，建立相關VAR模型、脈沖響應函數(shù)、格蘭杰因果檢驗方法研究融資余額變化率與融券余額變化率對股市流動性的影響，并進行同時段的比較。同時，利用五次擴容的標的證券作

2、為樣本，選擇個段時間序列數(shù)據(jù)，構成面板數(shù)據(jù)。在構建面板數(shù)據(jù)模型過程中，添加時間虛擬變量代表融資融券交易發(fā)生前后、以流通市值代表公司規(guī)模、滬深300指數(shù)代表大盤行情并將其作為控制變量，進行模型驗證。使用Panel LS和GMM估計法對其進行估計，分析比較融資融券交易、融資余額變化率與融券余額變化率對標的證券流動性的影響。研究結果表明:在初期階段，融資融券交易對市場流動性的影響波動較大，并不穩(wěn)定，隨著融資融券交易推出時間越長，對流動性的提升

3、影響變得越穩(wěn)定。但是融券余額變化率對市場的流動性將會消失。這主要是由于股市流動性受多種因素影響，不能對流動性變動產(chǎn)生主要的影響。從對標的證券的研究發(fā)現(xiàn)，融資融券交易對標的證券流動性的影響在不同時期內(nèi)存在相反的效果。在交易期初，其對標的證券的流動性產(chǎn)生的正面影響較為明顯。隨著時間的推移，直至近兩期，其會減弱標的證券的流動性。融資余額變化率與融券余額變化率對于標的證券的流動性影響也受到股市整體交易情況的波動，其中融資余額變化率相較于融券余額