歐元區(qū)最后貸款人機(jī)制的探析——以“三駕馬車”為例.pdf

1、本文從對(duì)歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)本質(zhì)的討論入手，結(jié)合前人對(duì)最后貸款人理論、國(guó)際最后貸款人的已有研究，經(jīng)過(guò)對(duì)建設(shè)性模糊/破壞性模糊、信息不對(duì)稱、跨國(guó)金融監(jiān)管的外部性的討論，推導(dǎo)出了歐盟、歐洲央行和國(guó)際貨幣基金組織(以下簡(jiǎn)稱IMF)組成的“三駕馬車”在此次危機(jī)中發(fā)揮了事實(shí)上的最后貸款人的作用的結(jié)論。在這個(gè)最后貸款人機(jī)制中，這三者是一種互補(bǔ)的關(guān)系，缺一不可。由于歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)是一種經(jīng)常帳赤字危機(jī)和銀行業(yè)危機(jī)的結(jié)合。因此，最后貸款人職能的發(fā)揮也就

2、必須從找到引發(fā)債務(wù)危機(jī)的資金缺口出發(fā)，這就注定歐洲央行和歐盟在解決歐債危機(jī)時(shí)是不可或缺的。另一方面，這也決定了“三駕馬車”中各個(gè)機(jī)構(gòu)在這個(gè)最后貸款人機(jī)制中所扮演的不同角色。首先，歐元區(qū)大型銀行業(yè)的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)導(dǎo)致了跨國(guó)銀行母國(guó)和東道國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的信息隔絕以及利益沖突，這種跨國(guó)經(jīng)營(yíng)也給東道國(guó)帶來(lái)了較強(qiáng)的外部性影響。因此，歐盟(主要是通過(guò)頻繁的歐元區(qū)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議以及2013年建立的歐洲穩(wěn)定機(jī)制(以下簡(jiǎn)稱ESM)等)發(fā)揮了收集成員國(guó)信息、促進(jìn)成員國(guó)

3、溝通的作用。而歐洲央行建立的單一監(jiān)管機(jī)制配合ESM的投入使用也限制了金融跨境監(jiān)管中的外部性。其次，作為歐元的發(fā)行機(jī)構(gòu)，歐洲央行具有發(fā)行高能貨幣的權(quán)力，但馬斯特里赫特條約的限制和德國(guó)的反對(duì)使得歐洲央行無(wú)法直接承擔(dān)起救助受困成員國(guó)政府或受困成員國(guó)銀行的職責(zé)。此外，由于歐洲央行未在如此大范圍內(nèi)發(fā)揮過(guò)最后貸款人的職能。此時(shí)， IMF的加入不僅提供了資金，而且利用在其他援助案例中的經(jīng)驗(yàn)在技術(shù)操作上為歐元區(qū)提供了幫助。更重要的是，它也給歐洲央行發(fā)揮