貨幣政策條件下,企業(yè)信貸融資及其治理效應——基于不同規(guī)模企業(yè)的研究.pdf

1、在企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中,債務(wù)融資不僅是企業(yè)外部融資的一種主要形式,其本身也是一種重要的公司治理機制,但是關(guān)于負債的治理效應國內(nèi)外學者還未達成一致意見,本文考慮到這些不一致可能和這些研究沒有考慮企業(yè)所處的宏觀經(jīng)濟背景有關(guān)。因為在不同的外部經(jīng)濟環(huán)境下,企業(yè)的融資決策及債務(wù)治理效應,兩者相互之間可能會表現(xiàn)出巨大的差異性。同時,由于我國貨幣市場和資本市場不成熟,企業(yè)主要的融資方式為信貸融資?；诖?本文考慮重要的宏觀經(jīng)濟政策——貨幣政策,對企業(yè)信貸融

2、資及其治理效應的影響。選擇貨幣政策的原因有二:首先,貨幣政策是微觀企業(yè)面臨的重要宏觀經(jīng)濟事件,也是宏觀調(diào)控的主要手段,它的波動會對微觀企業(yè)的融資活動產(chǎn)生直接且顯著的影響;其次,當貨幣政策由寬松變?yōu)榫o縮時企業(yè)的信貸資金越發(fā)稀缺,此時正是負債融資邊際效用最大之時,能夠更好得觀察到負債與其治理效應之間的關(guān)系(姜國華、饒品貴,2013)。
　　基于以上原因,本文圍繞以下幾個問題展開研究:第一,貨幣政策的波動是否會對企業(yè)的信貸融資產(chǎn)生影響?

3、在不同規(guī)模的企業(yè)這種影響是否有本質(zhì)不同?第二,在不同的貨幣政策時期,企業(yè)取得的信貸資金治理效果是否相同?這種效果是否也會受到企業(yè)規(guī)模的影響?
　　本文以我國上市公司2005—2011年數(shù)據(jù)為樣本,結(jié)合企業(yè)規(guī)模,研究貨幣政策對企業(yè)信貸融資及其治理效應的影響。本文研究發(fā)現(xiàn):(1)貨幣政策會通過信貸傳導渠道和貨幣傳導渠道影響市場信貸資金總量和利率,從而直接或間接的影響企業(yè)的融資需求和融資成本,進而影響企業(yè)的信貸資金持有水平。當貨幣政策由

4、寬松轉(zhuǎn)向緊縮,一方面,市場信貸資金減少,企業(yè)融資難度加大,成本變高;另一方面,投資活動減少,融資需求降低,從而導致信貸融資的水平降低。(2)當進一步結(jié)合企業(yè)規(guī)模因素進行研究時發(fā)現(xiàn),貨幣政策與企業(yè)信貸融資的負向作用在中小企業(yè)樣本中表現(xiàn)得更加強烈。因為中小企業(yè)自身的企業(yè)特征和所處外部金融環(huán)境的特殊性,使得貨幣政策對其影響更大。(3)現(xiàn)有關(guān)于負債治理效應的研究觀點不一,但當引入貨幣政策因素后發(fā)現(xiàn),貨幣政策緊縮期信貸資金的邊際增加會較寬松期發(fā)揮