社會(huì)融資規(guī)模作為貨幣政策中介目標(biāo)的研究.pdf

1、貨幣供給量作為我國(guó)重要的貨幣政策中介目標(biāo)，主要監(jiān)測(cè)我國(guó)銀行與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系。然而隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，當(dāng)前金融市場(chǎng)呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)多元化、金融工具多樣化的態(tài)勢(shì)，金融機(jī)構(gòu)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系不再局限于銀行和實(shí)體經(jīng)濟(jì)兩者之間。如何在當(dāng)前新市場(chǎng)環(huán)境下尋找更合適的貨幣政策中介目標(biāo)顯得尤為重要。社會(huì)融資規(guī)模自2010年由中央銀行公布以來，因其涵蓋了多類金融工具和金融市場(chǎng)的本質(zhì)，吸引了眾多學(xué)者的研究。社會(huì)融資規(guī)模指一定時(shí)期內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲取的資金

2、總額，是全面反映金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金支持以及金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系的總量指標(biāo)，可以分為社會(huì)融資規(guī)模存量和社會(huì)融資規(guī)模增量?jī)深悺?br>　　本文以社會(huì)融資規(guī)模為研究對(duì)象，從理論和實(shí)證兩方面去研究社會(huì)融資規(guī)模是否可作為新型貨幣政策中介目標(biāo)和貨幣政策轉(zhuǎn)變對(duì)社會(huì)融資規(guī)模的沖擊影響兩個(gè)問題。在理論部分，本文一方面將社會(huì)融資規(guī)模納入貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中進(jìn)行分析，認(rèn)為社會(huì)融資規(guī)模具有良好的可測(cè)性、可控性和相關(guān)性；另一方面，本文還分析貨幣政策轉(zhuǎn)變對(duì)社會(huì)融資規(guī)模的

3、影響，認(rèn)為由于貨幣政策時(shí)滯性的存在，社會(huì)融資規(guī)模在轉(zhuǎn)變當(dāng)期所受到的影響大小與轉(zhuǎn)變前貨幣政策的總效應(yīng)有關(guān)。在實(shí)證部分，以2004~2014年的季度數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，本文利用FAVAR（Factor-Augment VAR）模型分別針對(duì)社會(huì)融資規(guī)模在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中的運(yùn)作機(jī)理和貨幣政策轉(zhuǎn)變對(duì)社會(huì)融資規(guī)模的影響進(jìn)行分析。對(duì)于社會(huì)融資規(guī)模的運(yùn)作機(jī)理，本文從社會(huì)融資規(guī)?？煽匦院拖嚓P(guān)性兩方面進(jìn)行實(shí)證分析，認(rèn)為社會(huì)融資規(guī)模相較于 M2是一個(gè)較好的貨幣政策