央行溝通對債券市場長期收益率及其波動情況的影響.pdf

1、本文主要研究央行溝通策略對與我國長期債券收益率及波動情況的影響。最近十幾年來，隨著各國紛紛提高貨幣央行制定和執(zhí)行的透明度，央行溝通作為一種貨幣政策工具的地位在不斷提升。特別是近期金融危機過后，傳統(tǒng)的短期利率調(diào)整政策影響逐漸降低，“預(yù)期管理”在貨幣政策中的地位不斷抬升。本文運用理論分析和實證分析相結(jié)合的方法進行研究，分析央行向市場釋放信號的策略，及其對于長期債券市場的影響。
　　本文首先構(gòu)建了一個以羊群效應(yīng)為基礎(chǔ)的博弈論模型，研究央

2、行發(fā)布的公開信息和非公開信息對于債券市場參與者交易決策的影響。模型證明了市場參與者會根據(jù)對央行釋放信號的理解和自己的風(fēng)險收益偏好來進行投資決策分析。通過對理論模型的分析，市場參與者對于央行的溝通的解讀在一定情況下是與央行本身意圖不一致的，尤其是在央行貨幣政策轉(zhuǎn)向的時候，由于債券投資需要分析的信息太多（包括經(jīng)濟基本面和資金面情況等），有時會忽視央行釋放的貨幣政策信號中的意圖。央行不能控制公共信息的價值。由于央行向市場傳遞的信號只是債券市場

3、信號中的一部分，而央行溝通對債券市場的影響，取決于央行溝通和市場上其他信號之間的關(guān)系。另外，央行在對市場釋放信號前，應(yīng)該決定希望市場參與者預(yù)期形成的時間長短。如果央行貨幣政策信號堅決，這樣會使公共信息的價值提高，也就會使市場參與者快速形成對于央行意圖的理解，這樣會在短期加大債券市場的波動，但由于市場參與者快速形成了符合央行意圖的預(yù)期，債券市場杠桿和久期會快速達到央行的要求，從長期看債券利率波動反而會降低。反之，如果央行選擇慢慢引導(dǎo)市場形

4、成正確的預(yù)期，短期債券市場的波動會減小，但是長期來看，最后總是要達到央行設(shè)定的目標，長期的波動會一直持續(xù)。
　　另外本文還分析了我國央行溝通和債券市場關(guān)系現(xiàn)狀，將十年期國債利率作為分析標的帶入理論模型，分析市場參與者預(yù)期和公共信息對于長期債券市場利率的影響。之后建立了EGARCH實證模型，分析2016年1月至2017年3月央行溝通對各種長期債券市場收益率及波動率情況。理論模型和實證模型相互印證，解釋了目前階段央行溝通的策略及市場的