我國國債到期收益率波動的非對稱性研究.pdf

1、本文通過建立TGARCH-M模型對13種重要期限的中債國債到期收益率近10年來的日數(shù)據(jù)進行國債到期收益率波動的非對稱性研究。結(jié)果顯示，國債到期收益率波動的非對稱性與國債自身的期限和所處的利率周期有著密切的關(guān)系。國債的短端到期收益率主要表現(xiàn)為到期收益率上升比下降引起更大的到期收益率的波動，只是這種波動的非對稱性在國債到期收益率下行時期可能并不明顯。不過國債的中長端到期收益率的波動情況就比較復(fù)雜，與國債到期收益率走勢密切相關(guān)。國債到期收益率

2、上行和震蕩時期，到期收益率上升比下降引起更大波動，而國債到期收益率下行時期則是到期收益率下降比上升帶來更大波動或波動是對稱的。國債到期收益率下行時期國債收益率的特性與其他時期存在明顯的區(qū)別，這可能與該時期市場風(fēng)險增加的市場環(huán)境有關(guān)。此時股票等風(fēng)險資產(chǎn)帶來投資損失的可能性較大，而國債這樣的安全資產(chǎn)更受投資者青睞，所以該時期市場對國債的需求、投資國債的風(fēng)險與收益情況等方面都有不同于其他時期的特點。
　　不同期限和處于利率周期不同階段的

3、國債到期收益率波動的不同特性也將反映在國債收益率曲線形狀的變動之中。就利率下行時期而言，中長端國債到期收益率受市場風(fēng)險影響變得易降難升，到期收益率下降可能伴隨著更大幅度的下降，所以促使利率下降的負向沖擊可能使到期收益率大幅下降，引起國債收益率曲線中長端的迅速平坦化。與之相反，國債收益率曲線變得非常陡峭則比較困難，這與中長端國債到期收益率大幅上升比較困難有關(guān)。中長端國債到期收益率在短期大幅上漲后難以進一步大幅上漲，因此短期內(nèi)特別陡峭的曲線