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1、優(yōu)先股作為一種權(quán)益融資方式在西方國家已經(jīng)十分盛行且被廣泛運用,但我國優(yōu)先股尚是一種相對較新的融資方式,2014年才開始正式進入資本市場中。運用優(yōu)先股進行融資可以增加企業(yè)的權(quán)益資本、不會分散原有股東的控制權(quán),而且還可以降低企業(yè)的資產(chǎn)負債率。隨著我國資本市場的發(fā)展,融資問題成為企業(yè)發(fā)展道路上的一只攔路虎,優(yōu)先股發(fā)行剛好解決了這一難題,給企業(yè)提供了一種新的融資方式,能夠促進企業(yè)的發(fā)展。雖然我國優(yōu)先股試點僅限于上證50指數(shù)成分股的公司,但從20
2、14年11月開始,截止2017年10月,已申請并獲批發(fā)行優(yōu)先股的上市公司就高達23家,占比高達46%。顯然,優(yōu)先股融資在我國資本市場上受到了相關(guān)公司的熱烈追捧。在這種現(xiàn)實背景下,本文通過結(jié)合康美藥業(yè)的具體案例對以下幾個問題進行研究:公司會出于何種動機青睞發(fā)行優(yōu)先股?發(fā)行優(yōu)先股對公司可能會存在何種財務(wù)效應(yīng)?進而對公司股票的市場價值又會產(chǎn)生何種影響?公司如何才能更好地提升優(yōu)先股融資的財務(wù)效應(yīng)和市場效應(yīng)?
本文以我國第一只發(fā)行優(yōu)先股
3、進行融資的醫(yī)藥企業(yè)——康美藥業(yè)為研究對象。在總結(jié)了國內(nèi)外學者對于優(yōu)先股相關(guān)研究的基礎(chǔ)上,對優(yōu)先股的定義、優(yōu)先股相關(guān)理論、以及優(yōu)先股在國內(nèi)外的發(fā)展歷程進行了介紹。從康美藥業(yè)具體案例的角度出發(fā),分析其優(yōu)先股發(fā)行之后的財務(wù)效應(yīng)和市場效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn):(1)從發(fā)行動因方面看,優(yōu)先股作為一種權(quán)益融資方式,增大了企業(yè)權(quán)益資金的規(guī)模,增強其進一步籌集債務(wù)資金的能力,從而有助于企業(yè)更好的實現(xiàn)了規(guī)模擴張,推動了公司中醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略的實現(xiàn)。(2)從財務(wù)效應(yīng)
4、方面看,優(yōu)先股是一把“雙刃劍”??得浪帢I(yè)發(fā)行優(yōu)先股使企業(yè)獲得了長期穩(wěn)定的資本,并且保護大股東的利益不被分散,提高企業(yè)的償債能力,但是營運能力和盈利能力出現(xiàn)下降。這是由于規(guī)模擴張后,公司沒有對其大幅度增加的資產(chǎn)實現(xiàn)有效管理,導致各項資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降,公司盈利能力指標出現(xiàn)下滑。因此優(yōu)先股的發(fā)行對企業(yè)的管理能力提出了更高的要求,企業(yè)要更加注重管理團隊的建設(shè)和培養(yǎng),只有這樣才能實現(xiàn)對企業(yè)資產(chǎn)的有效管理。(3)從市場效應(yīng)方面看,康美藥業(yè)優(yōu)先股發(fā)行后
5、,公司的超額收益率和累計超額收益率基本都為負值,說明投資者認為康美藥業(yè)發(fā)行優(yōu)先股不會增強該企業(yè)未來的價值,從而沒有帶來股價的上漲。
對康美藥業(yè)優(yōu)先股融資的財務(wù)效應(yīng)和市場效應(yīng)研究具有如下重要啟示:企業(yè)價值的提升并非僅僅受其融資約束的限制,更多情況下可能受制于企業(yè)經(jīng)營能力和管理能力的不足。因此,企業(yè)只有在經(jīng)營和管理能力都相對優(yōu)秀,或者得到了充分提升的前提下,融資能力的擴張才能帶來企業(yè)價值的提升。這些發(fā)現(xiàn)為意欲發(fā)行優(yōu)先股融資的公司提
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