高管個(gè)人經(jīng)歷對(duì)現(xiàn)金股利政策的影響——基于饑荒經(jīng)歷的視角.pdf

1、隨著行為金融和心理學(xué)等新興學(xué)科的迅猛發(fā)展，學(xué)者們拓寬思路，嘗試放開“理性人”假設(shè)，并將心理學(xué)的研究成果引入進(jìn)來，從而發(fā)展出了行為股利政策，進(jìn)一步促進(jìn)了人們對(duì)于股利政策的認(rèn)識(shí)和理解。縱觀現(xiàn)金股利政策研究的發(fā)展，已有的相關(guān)文獻(xiàn)大多是從外部治理環(huán)境（包括宏觀層面的政策監(jiān)管、市場(chǎng)環(huán)境、媒體關(guān)注等視角）、內(nèi)部治理機(jī)制（股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)治理、公司特征、生命周期、過度投資）以及企業(yè)管理者等微觀主體的“非理性”方面對(duì)現(xiàn)金股利政策的研究。而對(duì)于企業(yè)管理者

2、等微觀主體方面的研究，也基本上都集中于對(duì)高管過度自信、高管人口統(tǒng)計(jì)學(xué)特征與現(xiàn)金股利政策的關(guān)系探討，而對(duì)于企業(yè)高管個(gè)人經(jīng)歷如饑荒經(jīng)歷對(duì)現(xiàn)金股利政策的影響研究還比較少。本文以上市公司高管的早年饑荒經(jīng)歷為切入點(diǎn)，嘗試探討企業(yè)高管因受重大生活經(jīng)歷事件所影響的心理特征和價(jià)值觀等主觀意識(shí)是否會(huì)對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金股利政策產(chǎn)生影響。
　　本文以行為金融理論、高層梯隊(duì)理論和心理學(xué)的移情—利他主義假說為基礎(chǔ)，將2009-2015年中國A股市場(chǎng)2089家上市

3、公司作為研究對(duì)象，共計(jì)8169個(gè)觀測(cè)值，選取董事長(zhǎng)、CEO、CFO和董事會(huì)秘書作為高管團(tuán)隊(duì)，將企業(yè)高管出生年份和“三年困難”時(shí)期即1959-1961年進(jìn)行比對(duì)，當(dāng)公司高管中至少有一個(gè)及以上有過饑荒經(jīng)歷，則定義為高管饑荒經(jīng)歷;進(jìn)一步地，將高管饑荒經(jīng)歷時(shí)所處不同的成長(zhǎng)年齡階段分為嬰兒期、幼兒期、童年和青少年時(shí)期，運(yùn)用STATA計(jì)量軟件和Logit、OLS模型，實(shí)證研究了企業(yè)高管饑荒經(jīng)歷、高管饑荒經(jīng)歷發(fā)生時(shí)所處不同的成長(zhǎng)階段以及公司的地區(qū)因素

4、對(duì)上市公司現(xiàn)金股利政策的影響。研究結(jié)果顯示:(1)高管饑荒經(jīng)歷會(huì)顯著地提高現(xiàn)金股利分配的意愿和水平;(2)高管饑荒經(jīng)歷發(fā)生時(shí)處于童年和青少年時(shí)期對(duì)現(xiàn)金股利分配意愿和水平的影響最明顯;(3)相比于企業(yè)辦公所在地在東部地區(qū)的企業(yè)，辦公所在地在中西部地區(qū)的企業(yè)，其高管有過饑荒經(jīng)歷會(huì)顯著提高現(xiàn)金股利分配的水平。
　　本文通過以實(shí)證分析的方式檢驗(yàn)了高管饑荒經(jīng)歷對(duì)現(xiàn)金股利政策的影響，在理論上豐富了對(duì)企業(yè)現(xiàn)金股利政策影響因素的研究，從而對(duì)上市公