我國上市公司現(xiàn)金股利政策對企業(yè)價值的影響研究——基于生命周期視角.pdf

1、股利政策作為上市公司重要的財務政策，一直以來不僅是投資者關注的焦點，也是學術界研究的熱點。股利政策的核心問題是如何達到收益分配和長期增長之間的平衡，以實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的財務管理目標。關于股利政策與企業(yè)價值的關系，自莫迪利安尼和米勒提出股利無關論以后，學者們相繼提出一鳥在手理論、代理成本理論等。2006年，DeAngelo提出股利生命周期理論，從仿生學的角度，結(jié)合企業(yè)自身的周期特征和經(jīng)營的環(huán)境，為研究股利政策提供了新思路。我國上市公司在

2、不同的生命周期階段，其現(xiàn)金股利政策對企業(yè)價值是否產(chǎn)生影響？這種影響是否顯著？為理清這些問題，本文基于生命周期的視角，研究現(xiàn)金股利政策對企業(yè)價值的影響。
　　本文首先對股利政策、企業(yè)價值和企業(yè)生命周期的相關概念進行界定，并從股利理論的形成階段、現(xiàn)金股利政策對企業(yè)價值的影響兩個方面進行文獻綜述;其次，分析了企業(yè)在不同生命周期階段現(xiàn)金股利政策對企業(yè)價值的影響，并提出相關假設;最后，以滬深A股上市公司為研究樣本，收集各公司2012-201

3、5年間的數(shù)據(jù)，利用SPSS22.0進行實證分析，采用模糊聚類分析的方法將企業(yè)生命周期劃分為成長期、成熟期和衰退期三個階段，并引入生命周期的虛擬變量和生命周期和現(xiàn)金股利政策的交互項，構建多元線性回歸模型，從是否支付股利和股利支付率兩個方面對假設進行驗證。
　　本文的研究結(jié)果表明:我國上市公司的現(xiàn)金股利政策，在不同的生命周期階段對企業(yè)價值的影響是不相同的，具體而言:(1)在成長期，是否支付股利與企業(yè)價值負相關，股利支付率與企業(yè)價值負相