創(chuàng)業(yè)板指數(shù)日內(nèi)波動特性的分時段研究.pdf

1、2009年10月23日，創(chuàng)業(yè)板的推出是我國股市的一個重要里程碑，也是對我國股市一次很好的完善。之所以這樣講，是因為自2008年金融危機(jī)以后，A股市場持續(xù)低迷，創(chuàng)業(yè)板市場雖然也受些影響，但是自2012年下半年迅速反彈，特別是2013年，更是大漲82％，使投資者收益頗豐，既在某種程度上彌補(bǔ)了主板市場的虧損，又使投資者多了一種投資選擇。不過，創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)險也遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于主板市場，其主要表現(xiàn)在日內(nèi)波動幅度較大。為了能深入的了解創(chuàng)業(yè)板市場的日內(nèi)波動

2、特征，本文選取了2011、2012和2013這三年創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的日收盤數(shù)據(jù)和1分鐘高頻數(shù)據(jù)來進(jìn)行分析，其中包括725個日收盤數(shù)據(jù)和174000個1分鐘高頻數(shù)據(jù)。
　　本文首先通過與同時期的主板市場進(jìn)行對比，對創(chuàng)業(yè)板市場的一般性特征進(jìn)行了分析。我們的結(jié)論是：由于兩市場上的上市公司數(shù)以及流通股數(shù)差距較大，使得創(chuàng)業(yè)板市場的日成交額遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于主板市場，這可能也是造成創(chuàng)業(yè)板指數(shù)日波動較大的原因；此外，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)日收益率的絕對值一般都會高于上證指

3、數(shù)，超過1%的可能性接近60%，這也間接反映了創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的日波動性較大；最后，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的波動聚集性也大于上證指數(shù)。
　　接著，本文根據(jù)最近三年創(chuàng)業(yè)板市場的表現(xiàn)，將創(chuàng)業(yè)板市場分為熊市、調(diào)整、牛市三種行情進(jìn)行分析，得出：不論創(chuàng)業(yè)板市場處于何種行情下，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的日內(nèi)波動整體都呈“L”形，即剛開盤的一段時間內(nèi)波動率較大，之后逐漸降低，不過，在午休開盤后會有一個明顯的跳躍。之后，本文找出了不同行情下，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的每日最高點與最低點所處的

4、時間段，并進(jìn)行了統(tǒng)計分析，發(fā)現(xiàn)：不論哪種情形下，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)每日的最高點與最低點的分布整體都呈“U”形，即處在上午開盤后半小時與下午收盤前半小時的概率最大。投資者可以把主要的精力集中在這兩個時段，根據(jù)自己的策略進(jìn)行買賣操作。
　　最后，對創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的日內(nèi)波動進(jìn)行了實證分析，發(fā)現(xiàn)牛市時信息對市場的沖擊時間更長，導(dǎo)致市場日內(nèi)波動趨勢的轉(zhuǎn)變往后推遲了一點。而通過HAR—RV模型則得到，日內(nèi)某一時刻I的波動率與其前一時刻I-1以及之前10分