招商蛇口整體上市的企業(yè)價(jià)值效應(yīng)研究.pdf

1、由于歷史原因，在我國(guó)資本市場(chǎng)最初時(shí)期，企業(yè)上市采用的是額度審批制，從而實(shí)行分拆上市。但是隨著資本市場(chǎng)的日漸發(fā)展，分拆上市的弊端逐漸暴露，如母子公司關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)頻繁、“一股獨(dú)大”等等。在這樣的背景下，整體上市這一具有中國(guó)特色的融資方式，引起了重視。整體上市，可以減少上市公司的關(guān)聯(lián)交易，促進(jìn)公司治理的完善，有效解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問題。同時(shí)，集團(tuán)企業(yè)還能夠通過整體上市實(shí)現(xiàn)內(nèi)部資源整合優(yōu)化，推動(dòng)企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。
　　因此，近幾年來，整體上

2、市的相關(guān)案例日益增多，整體上市的模式也越來越豐富。各個(gè)模式都有其適用性和優(yōu)缺點(diǎn)。其中，整體上市中的換股吸收合并模式可以避免面對(duì)大額現(xiàn)金支付的壓力，同時(shí)產(chǎn)生稅盾效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)，逐漸被越來越多的企業(yè)采用。百聯(lián)集團(tuán)、東方電氣、東軟集團(tuán)等企業(yè)紛紛通過該模式實(shí)現(xiàn)整體上市。在這樣的趨勢(shì)下，招商局蛇口工業(yè)區(qū)控股公司結(jié)合自身具體情況，以充分發(fā)揮其資源優(yōu)勢(shì)以及整合集團(tuán)地產(chǎn)業(yè)務(wù)，減少與招商地產(chǎn)的關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)為目的，最終在2015年通過換股吸收合并招商

3、地產(chǎn)整體上市。
　　本文以招商蛇口整體上市為例進(jìn)行案例研究。首先對(duì)整體上市模式、動(dòng)因、企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)等方面的理論進(jìn)行綜述，為后文的案例分析打下理論基礎(chǔ)。接著，從整體上市背景、合并雙方企業(yè)基本情況、整體上市過程等方面進(jìn)行案例介紹，為案例分析提供充分的背景資料和數(shù)據(jù)。在案例分析部分，從整體上市過程分析、整體上市企業(yè)價(jià)值效應(yīng)評(píng)價(jià)兩個(gè)方面對(duì)該次整體上市進(jìn)行定量分析，再?gòu)恼w上市的創(chuàng)新之處和存在的問題兩個(gè)方面進(jìn)行定性分析。本文從多個(gè)角度觀察合

4、并的具體操作以及其合理性，分析合并過程以及合并后的價(jià)值效應(yīng)，從而得出關(guān)于本次整體上市客觀合理的評(píng)價(jià)。
　　根據(jù)理論和案例研究，本文就企業(yè)未來整體上市從企業(yè)和市場(chǎng)環(huán)境兩個(gè)層面提出了一些建議，希望能夠給企業(yè)一定的啟示。從企業(yè)角度，本文認(rèn)為企業(yè)應(yīng)選擇合適的整體上市時(shí)機(jī)。在整體上市過程中要采用多種方式募集配套資金，并且應(yīng)當(dāng)權(quán)衡雙方股東利益以確定合理的購(gòu)買價(jià)格。同時(shí)，企業(yè)應(yīng)設(shè)立整體上市風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制并制定完善的整合方案來開展整體上市后的整合。