分紅政策、財(cái)務(wù)績(jī)效與股票收益率波動(dòng)的相關(guān)性研究.pdf

1、股票收益率波動(dòng)一直是投資組合、資產(chǎn)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理等研究領(lǐng)域的核心課題，為投資者和監(jiān)管者所關(guān)注，而影響股票收益率波動(dòng)的相關(guān)因素也是學(xué)術(shù)界研究的重點(diǎn)。
　　本文以2013年和2014年滬深兩市的A股上市公司為樣本，以股利收益率和股利支付率代表分紅政策，從盈利能力、償債能力、成長(zhǎng)能力、營(yíng)運(yùn)能力和股本擴(kuò)張能力五個(gè)方面反映財(cái)務(wù)績(jī)效，并控制市值規(guī)模、股權(quán)集中度、流通股比例、賬面市值比和換手率，實(shí)證分析了股票收益率波動(dòng)于分紅政策及財(cái)務(wù)績(jī)效的相關(guān)

2、性。研究表明，股利收益率與股票收益率波動(dòng)存在顯著的負(fù)相關(guān)性，而股利支付率與股票收益率波動(dòng)不存在顯著的相關(guān)性，即提高股利收益率有助于降低股票收益率波動(dòng)，而改變股利支付率并不能顯著影響股票收益率波動(dòng)。對(duì)于分紅的公司，財(cái)務(wù)績(jī)效與股票收益率波動(dòng)的相關(guān)性是顯著的;而對(duì)于不分紅的公司，財(cái)務(wù)績(jī)效與股票收益率波動(dòng)的相關(guān)性較弱。這表明，相較于不分紅的公司，投資者對(duì)有分紅的公司基本面信息關(guān)注更多。
　　對(duì)比2013年和2014年子樣本的回歸結(jié)果，可以

3、發(fā)現(xiàn)2013年投資者的投資行為更激進(jìn)，股票收益率波動(dòng)更高。2013年子樣本的擬合優(yōu)度更高，表明股票收益率波動(dòng)被解釋的更充分，在本文所選變量之外，影響股票收益率波動(dòng)的因素比2014年更少。
　　本文對(duì)股票收益率波動(dòng)與分紅政策、財(cái)務(wù)績(jī)效的相關(guān)性研究中有以下創(chuàng)新點(diǎn):
　　1)本文研究了股票收益率波動(dòng)與上市公司盈利能力、償債能力、成長(zhǎng)能力、營(yíng)運(yùn)能力和股本擴(kuò)張能力的相關(guān)性，能夠更加全面地反映股票收益率波動(dòng)與基本面信息的相關(guān)性。

4、　　2)單一指標(biāo)不足以反映公司某一方面的基本面信息，而在回歸方程中加入同類其他指標(biāo)，又難以避免多重共線性。本文對(duì)公司的盈利能力、償債能力、成長(zhǎng)能力、營(yíng)運(yùn)能力和股本擴(kuò)張能力都選取兩個(gè)或多個(gè)指標(biāo)，采用因子分析的方法，用因子得分來(lái)反映上市公司的基本面信息，既能更充分地反映上市公司的基本面信息，又能避免多重共線性問(wèn)題。
　　3)本文分別對(duì)上證A股和深證A股進(jìn)行研究，可以反映兩市的異同。
　　4)本文分別對(duì)2013年和2014年的數(shù)據(jù)