經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資金管理、生命周期與企業(yè)績(jī)效——來自我國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、營(yíng)運(yùn)資金不但是企業(yè)資產(chǎn)的重要組成部分，同時(shí)也是企業(yè)資產(chǎn)總體中最具活力的部分。企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理水平的高低直接影響著企業(yè)資金整體流動(dòng)性的強(qiáng)弱、收益的多寡以及股價(jià)的高低。營(yíng)運(yùn)資金管理作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容，占據(jù)公司財(cái)務(wù)總監(jiān)和其他財(cái)務(wù)人員近60％的時(shí)間，在企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)管理中發(fā)揮著舉足輕重的作用。對(duì)于大部分上市公司而言，融資成本的提高容易導(dǎo)致企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金鏈的斷裂，從而對(duì)企業(yè)造成不可逆的影響。因此，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)背景下將企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的管理放在企業(yè)資

2、金管理的重要位置非常有必要。盡管近幾十年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度都一直保持在世界前列，我國(guó)企業(yè)的發(fā)展也取得了舉世矚目的成就，但是根據(jù)企業(yè)生命周期理論，每一個(gè)企業(yè)的發(fā)展都會(huì)經(jīng)歷從“出生”到“死亡”、由盛轉(zhuǎn)衰的過程。絕大多數(shù)的企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中都會(huì)受到來自國(guó)內(nèi)外宏觀環(huán)境和同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的影響，因而處于同一行業(yè)的不同企業(yè)在不同生命周期階段表現(xiàn)出的特征以及所面對(duì)的主要問題勢(shì)必有所差異。那么，如果將企業(yè)看作是一個(gè)個(gè)鮮活的生命體，并把企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理與企

3、業(yè)生命周期聯(lián)系起來，其經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資金管理效率與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系會(huì)不會(huì)發(fā)生變化？各個(gè)生命周期階段經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資金管理效率與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系是否會(huì)有差異？我國(guó)上市公司怎樣在挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存的當(dāng)下，針對(duì)自身所處生命周期合理運(yùn)作經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資金，不斷發(fā)展壯大自身？對(duì)此，本文擬著重研究在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，處于不同生命周期下經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資金管理效率與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的差異性。
　　本文以2010-2014年我國(guó)的A股上市公司為樣本，研究了經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資金管理效率

4、和企業(yè)績(jī)效的相關(guān)關(guān)系。首先分析了國(guó)內(nèi)外關(guān)于營(yíng)運(yùn)資金管理的研究現(xiàn)狀，而后根據(jù)主營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的差異，將樣本上市公司的生命周期劃分為成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期，接著提出本文的假設(shè)并利用統(tǒng)計(jì)分析軟件Stata12.0分別對(duì)全行業(yè)經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資金管理與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系以及不同生命周期階段下兩者的相關(guān)關(guān)系依次進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)分析、Pearson相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)、多元回歸分析以及穩(wěn)健性檢驗(yàn)，最后歸納了本文的研究結(jié)論，并提出相關(guān)建議。
　　實(shí)證結(jié)果顯示:總

5、體上，我國(guó)上市公司經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資金管理效率與企業(yè)績(jī)效顯著正相關(guān);而對(duì)企業(yè)生命周期進(jìn)行劃分后發(fā)現(xiàn)兩者關(guān)系因所處生命周期的不同而略有差異。處在成長(zhǎng)期與成熟期階段的企業(yè)，其現(xiàn)金周期越長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資金管理效率越低，企業(yè)績(jī)效越差，這與當(dāng)前學(xué)術(shù)界的研究結(jié)論一致;而處于衰退期的企業(yè)，其營(yíng)運(yùn)資金管理效率與企業(yè)績(jī)效并無顯著關(guān)系。鑒于不同生命周期下營(yíng)運(yùn)資金管理效率與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系不同，所以對(duì)于處于成長(zhǎng)期的企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資金管理要聚焦于產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售環(huán)

6、節(jié)，一方面可以拓寬銷售渠道，減少商品庫存量，如積極與中間商合作，借助中間商廣闊的銷售渠道進(jìn)行推廣以減少存貨的資金占用，或者充分利用互聯(lián)網(wǎng)的強(qiáng)大優(yōu)勢(shì)，積極響應(yīng)國(guó)家“互聯(lián)網(wǎng)+”的號(hào)召，線上線下同時(shí)發(fā)力，這樣不但可以增加銷量還可以有效減少舊的銷售方式帶來的應(yīng)收賬款壞賬損失;另一方面企業(yè)可以改進(jìn)和優(yōu)化陳舊的生產(chǎn)方式和流程，采用信息化和數(shù)字化管理的手段加強(qiáng)部門間的相互合作，提高技術(shù)水平以縮短產(chǎn)品的生產(chǎn)周期并降低在產(chǎn)品的資金占用。對(duì)于處在成熟期的企

7、業(yè)，由于其生產(chǎn)的產(chǎn)品普遍被消費(fèi)者接受并有穩(wěn)固的客戶群，銷售和融資渠道順暢，企業(yè)與供應(yīng)商建立了良好的合作關(guān)系，該階段的企業(yè)可以采用新型的生產(chǎn)方式——“JIT”(Just In Time)，甚至可以采用“零庫存(Zero Inventory)”的庫存管理模式。而對(duì)于處在衰退期的企業(yè)來說，在內(nèi)憂外患的的情況下企業(yè)自身已無法產(chǎn)出足夠多的營(yíng)運(yùn)資金，僅僅依靠縮短經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)天數(shù)已無力挽救企業(yè)的整體頹勢(shì)，所以該階段企業(yè)工作的重中之重就是募集資