我國銀行間國債市場利率期限結(jié)構(gòu)與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系研究.pdf

1、利率作為金融市場上最重要的變量，是衡量所有金融交易的尺度、金融產(chǎn)品的價(jià)碼，市場參與者通過對(duì)利率的分析來做出決策實(shí)現(xiàn)套期保值，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避以及金融產(chǎn)品的定價(jià)。同時(shí)利率還是宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要指標(biāo)，與經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出、通貨膨脹等宏觀經(jīng)濟(jì)變量有著緊密的聯(lián)系，基于此，貨幣當(dāng)局利用利率反映出的信息進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控。在金融改革和利率市場化逐步實(shí)現(xiàn)的今天，利率的市場化程度逐漸加深，它在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起到的作用也越來越重要。相應(yīng)的，利率期限結(jié)構(gòu)是一系列無風(fēng)險(xiǎn)利率與時(shí)間的

2、組合，研究利率期限結(jié)構(gòu)就是把利率與時(shí)間進(jìn)行結(jié)合。
　　利率期限結(jié)構(gòu)中包含許多重要的經(jīng)濟(jì)信息，通過研究得出完善的利率期限結(jié)構(gòu)不僅為金融市場提供合理的定價(jià)基礎(chǔ)，也能夠?yàn)樨泿女?dāng)局提供有效的信息，進(jìn)而提高宏觀調(diào)控的準(zhǔn)確性以及對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的防控能力，所以具有很重要的學(xué)術(shù)價(jià)值。近年來，國內(nèi)越來越多的學(xué)者開始對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究。
　　本文選用Nelson-Siegel模型對(duì)我國銀行間國債市場的利率期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行擬合，得出利率期限結(jié)構(gòu)

3、的參數(shù)模型，然后通過運(yùn)用所得參數(shù)模型計(jì)算出長短期利差作為利率期限結(jié)構(gòu)的坡度值。同時(shí)本文選取經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出，通貨膨脹，貨幣供應(yīng)量以及股票市場流通總市值四個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)變量作為代表，與利率期限結(jié)構(gòu)的坡度值建立VAR模型來檢驗(yàn)銀行間債券市場的利率期限結(jié)構(gòu)與宏觀經(jīng)濟(jì)之間的相互關(guān)系。
　　通過實(shí)證研究得出，利率期限結(jié)構(gòu)與宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間存在相互影響關(guān)系。在解釋力度方面，利率期限結(jié)構(gòu)的變化可以解釋經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出和通貨膨脹的變動(dòng)，解釋力度在15％以上，而對(duì)于貨

4、幣供應(yīng)量和股票市場流通市值的解釋力度則都在10%以下，總體上能體現(xiàn)出利率期限結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)警示器的作用。經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出和利率期限結(jié)構(gòu)之間存在相互影響關(guān)系，并且當(dāng)期經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的變動(dòng)對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的影響是中短期的，同時(shí)，通貨膨脹也對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)存在較強(qiáng)的影響關(guān)系。對(duì)應(yīng)的，除經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出之外的宏觀經(jīng)濟(jì)變量受利率期限結(jié)構(gòu)的影響則相對(duì)較弱。在Granger因果分析上，宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的信息傳導(dǎo)是有效的，而利率期限結(jié)構(gòu)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的信息傳導(dǎo)是無效的。以上說明，我