機(jī)構(gòu)投資者持股、技術(shù)創(chuàng)新績效與公司價(jià)值——來自A股市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、在我國的上市公司中，一股獨(dú)大的情況較為普遍，大股東與中小股東之間存在嚴(yán)重的代理沖突，導(dǎo)致了上市公司存在一系列的治理問題。從公司治理的視角出發(fā)，機(jī)構(gòu)投資者是公司治理中的一個(gè)重要角色。在歐美發(fā)達(dá)國家，機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)發(fā)展了半個(gè)世紀(jì)，早已成為了資本市場(chǎng)的主要參與者。而近二十年來，我國的機(jī)構(gòu)投資者也不斷發(fā)展，在資本市場(chǎng)中的總量已超過50％，這為我國上市公司的治理提供了新的機(jī)制。在機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展初期，它們主要以短期投機(jī)為主，在被投資公司中的角色為

2、“消極主義者”。如今的機(jī)構(gòu)投資者已轉(zhuǎn)變?yōu)椤胺e極主義者”，它們利用自身的專業(yè)能力、信息挖掘能力等，通過多種途徑參與公司治理，提高了被投資公司的治理水平?，F(xiàn)有研究也表明機(jī)構(gòu)投資者持股能夠提升公司價(jià)值，但對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)公司價(jià)值的作用機(jī)制的研究卻較為缺乏。
　　全球金融危機(jī)爆發(fā)后，我國經(jīng)濟(jì)增速放緩，經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式由粗放式發(fā)展向集約式發(fā)展轉(zhuǎn)變。集約式經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要特征之一就是創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展。根據(jù)內(nèi)生增長理論，內(nèi)部的技術(shù)創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)增長源源不

3、斷的動(dòng)力，而上市公司作為一國經(jīng)濟(jì)的微觀組成部分，也可以用內(nèi)生增長理論來解釋其價(jià)值的增長。不斷的技術(shù)創(chuàng)新也是上市公司價(jià)值增長不竭的動(dòng)力。中央政府也將企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新上升到國家戰(zhàn)略的高度，政策上不斷鼓勵(lì)我國上市公司加大技術(shù)創(chuàng)新投入，技術(shù)創(chuàng)新呈現(xiàn)出良好的勢(shì)頭。雖然上市公司的技術(shù)創(chuàng)新投入強(qiáng)度在不斷增大，但這并不意味著獲取了顯著的技術(shù)創(chuàng)新成果，技術(shù)創(chuàng)新績效才決定了技術(shù)創(chuàng)新的成果。我國上市公司需要注重提升自身的技術(shù)創(chuàng)新績效。而技術(shù)創(chuàng)新績效作為上市公司技

4、術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的效率，是否在機(jī)構(gòu)投資者持股與公司價(jià)值之間發(fā)揮中介作用正是本文將要研究的問題。
　　本文依據(jù)股東積極主義理論和資源基礎(chǔ)理論，以2012年到2015年滬深兩市A股上市公司為樣本，研究了機(jī)構(gòu)投資者、技術(shù)創(chuàng)新績效與公司價(jià)值三者之間的關(guān)系，并檢驗(yàn)了機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)公司價(jià)值的作用機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)，技術(shù)創(chuàng)新績效與機(jī)構(gòu)投資者持股比顯著正相關(guān)；技術(shù)創(chuàng)新績效越高，公司價(jià)值越高；技術(shù)創(chuàng)新績效在機(jī)構(gòu)投資者與公司價(jià)值之間起到了中介作用。本論文的主

5、要內(nèi)容分為五章：
　　第一章為緒論，主要闡述了論文選題的研究和意義、研究內(nèi)容與方法、相關(guān)概念界定、文獻(xiàn)綜述以及文章的創(chuàng)新與不足。針對(duì)我國上市公司技術(shù)創(chuàng)新的現(xiàn)狀以及機(jī)構(gòu)投資者與公司價(jià)值的關(guān)系進(jìn)行了概述，說明了機(jī)構(gòu)投資者能通過提高技術(shù)創(chuàng)新績效來影響公司價(jià)值，確定了研究內(nèi)容與研究目的。
　　第二章為機(jī)構(gòu)投資者持股與公司價(jià)值相關(guān)性的研究。首先，通過股東積極主義對(duì)機(jī)構(gòu)投資者持股與公司價(jià)值相關(guān)性進(jìn)行理論分析。其次，提出假設(shè)。最后，實(shí)證檢

6、驗(yàn)提出的假設(shè)。
　　第三章為機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)上市公司技術(shù)創(chuàng)新績效的影響研究。首先，通過對(duì)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投入的影響進(jìn)行理論分析。其次，提出假設(shè)。最后，實(shí)證檢驗(yàn)提出的假設(shè)。
　　第四章是技術(shù)創(chuàng)新績效對(duì)上市公司價(jià)值的影響研究。首先，對(duì)技術(shù)創(chuàng)新績效對(duì)上市公司價(jià)值的影響進(jìn)行理論分析。其次，提出假設(shè)。最后，實(shí)證檢驗(yàn)提出的假設(shè)。
　　第五章是技術(shù)創(chuàng)新績效的中介作用研究。首先，對(duì)技術(shù)創(chuàng)新績效在機(jī)構(gòu)投資者與公司價(jià)值之間的中介作用進(jìn)