機(jī)構(gòu)投資者對(duì)應(yīng)計(jì)異象的影響研究.pdf

1、Sloan在1996年首次提出了應(yīng)計(jì)異象的概念。本文以2009—2012年我國(guó)A股上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)檢驗(yàn)了應(yīng)計(jì)異象的存在性。為保持應(yīng)計(jì)異象完整的研究框架，從會(huì)計(jì)盈余及其不同組成部分的持續(xù)性開始，首先檢驗(yàn)了現(xiàn)金流和應(yīng)計(jì)利潤(rùn)持續(xù)性的不同，然后對(duì)應(yīng)計(jì)利潤(rùn)和未來(lái)累計(jì)超額回報(bào)進(jìn)行了單變量回歸，結(jié)果顯示應(yīng)計(jì)利潤(rùn)與未來(lái)累計(jì)超額回報(bào)呈現(xiàn)顯著地負(fù)相關(guān)關(guān)系；接著加入影響股票收益的風(fēng)險(xiǎn)因子進(jìn)行了多元回歸的檢驗(yàn)，在加入控制變量后，應(yīng)計(jì)利潤(rùn)與未來(lái)超額回報(bào)仍呈現(xiàn)顯

2、著地負(fù)相關(guān)關(guān)系；最后再使用套利投資策略，進(jìn)一步分年度和對(duì)總體做了套利檢驗(yàn)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)總體可以獲得超過(guò)10％的超額回報(bào)，這幾種方法都從不同程度上對(duì)應(yīng)計(jì)異象的存在性做了檢驗(yàn)，結(jié)果表明我國(guó)資本市場(chǎng)在研究期間內(nèi)存在顯著地應(yīng)計(jì)異象。
　　本文在實(shí)證檢驗(yàn)我國(guó)資本市場(chǎng)存在應(yīng)計(jì)異象后，基于機(jī)構(gòu)投資者在中國(guó)證券市場(chǎng)上的迅速發(fā)展，結(jié)合機(jī)構(gòu)投資者所擁有的信息資源優(yōu)勢(shì)以及機(jī)構(gòu)投資者的雙重代理人身份，從機(jī)構(gòu)投資者對(duì)會(huì)計(jì)信息的認(rèn)知程度（機(jī)構(gòu)持股比例越高，應(yīng)越能

3、識(shí)別會(huì)計(jì)盈余所包含的信息）和不同類型機(jī)構(gòu)投資者監(jiān)督上市公司的積極性出發(fā)研究了機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于應(yīng)計(jì)異象程度的影響，結(jié)果表明無(wú)論是通過(guò)分樣本組檢驗(yàn)還是通過(guò)引入交乘項(xiàng)的多元回歸檢驗(yàn)，實(shí)證結(jié)果都是機(jī)構(gòu)投資者持股比例越高，其應(yīng)計(jì)異象的程度越小，說(shuō)明機(jī)構(gòu)投資者持股比例的高低對(duì)應(yīng)計(jì)異象的緩解程度時(shí)不一致的。同時(shí)，將機(jī)構(gòu)投資者分類為積極型機(jī)構(gòu)投資者和消極型機(jī)構(gòu)投資者后，實(shí)證結(jié)果表明積極型機(jī)構(gòu)投資者所持股票的上市公司表現(xiàn)出的應(yīng)計(jì)異象小于消極型的，說(shuō)明不同類