基于投資者有限注意的應(yīng)計(jì)異象理論與實(shí)證研究.pdf

1、本文基于投資者有限注意，從理論和實(shí)證兩個(gè)方面研究了“應(yīng)計(jì)異象”問(wèn)題。
　　 首先，介紹了相關(guān)理論，包括資本市場(chǎng)有效假說(shuō)、投資者有限理性等對(duì)“應(yīng)計(jì)異象"解釋。在這些理論基礎(chǔ)上，分析Hirshleifer的基于投資者有限注意的應(yīng)計(jì)異象理論模型。Hirshleifer認(rèn)為投資者按對(duì)盈余及應(yīng)計(jì)信息的關(guān)注程度不同可以分為三類(lèi)，其中一類(lèi)為完全不關(guān)注盈余信息，另一類(lèi)為關(guān)注了盈余利潤(rùn)表現(xiàn)，但是卻忽視了應(yīng)計(jì)，最后一類(lèi)為既注意到利潤(rùn)，也注意到應(yīng)計(jì)。

2、基于該理論，本文提出三個(gè)實(shí)證假設(shè)。其中，假設(shè)一(H1)：中國(guó)市場(chǎng)存在利潤(rùn)異象和應(yīng)計(jì)異象；假設(shè)二(H2)：第一類(lèi)投資者比例越高，利潤(rùn)異象越強(qiáng)；假設(shè)三(H3)：第三類(lèi)投資者比例越高，應(yīng)計(jì)異象越弱。
　　 本文搜集中國(guó)A股市場(chǎng)2005-2009年數(shù)據(jù)，對(duì)這些數(shù)據(jù)進(jìn)行初步處理后進(jìn)行相關(guān)分析發(fā)現(xiàn)應(yīng)計(jì)與未來(lái)利潤(rùn)、機(jī)構(gòu)持股是正相關(guān)，與未來(lái)超額收益呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，初步表明應(yīng)計(jì)可以預(yù)測(cè)未來(lái)利潤(rùn)，應(yīng)計(jì)高的易受到投資者關(guān)注，高應(yīng)計(jì)可能會(huì)高估股價(jià)而帶來(lái)負(fù)

3、超額收益。
　　 本文建立關(guān)于應(yīng)計(jì)(利潤(rùn))對(duì)未來(lái)利潤(rùn)預(yù)測(cè)與應(yīng)計(jì)(利潤(rùn))對(duì)未來(lái)超額收益的聯(lián)立方程模型，驗(yàn)證了中國(guó)A股市場(chǎng)存在應(yīng)計(jì)異象(利潤(rùn)異象)；然后，加入投資者有限注意度量因子(高低注意力的啞變量)，分別建立了基于投資者有限注意的利潤(rùn)異象模型及基于投資者有限注意力的應(yīng)計(jì)異象模型，實(shí)證結(jié)果表明利潤(rùn)注意程度高的公司利潤(rùn)異象弱于注意程度低的；應(yīng)計(jì)注意程度高的公司應(yīng)計(jì)異象弱于注意程度低的。本文對(duì)基于投資者有限注意的應(yīng)計(jì)異象進(jìn)行相關(guān)的穩(wěn)健