基于券商反向并購模式的績效研究.pdf

1、我國證券公司誕生于20世紀80年代末,在三十多年的發(fā)展中對國民經(jīng)濟的發(fā)展和經(jīng)濟體制的改革起到了重要的推動作用。證券公司作為中國證券市場上最主要的中介機構,其發(fā)展水平和完善程度關系著中國證券市場的發(fā)展和壯大。
　　 尤其自2006年4月份以來,證券市場出現(xiàn)了明顯的上揚的勢頭,無論從政策面、基本面還是技術面、資金面等各方面綜合分析,市場走勢仍然可以延續(xù)。如果市場行情進一步好轉,將對于券商的整體業(yè)績水平極為有利,2007-2008年是

2、券商上市的較佳的時機,此時期上市可獲得的發(fā)行定價相對高,也能籌集到相對多的資金。對券商上市而言,有2種上市途徑:IPO(首次發(fā)行新股)或者反向并購。但是截止2005年年末底,我國證券行業(yè)的全行業(yè)虧損已經(jīng)持續(xù)四年,大多數(shù)券商的持續(xù)盈利水平到2007年還難以達到IPO“持續(xù)三年盈利的要求”,而且即使達到這一要求,還要經(jīng)歷多道程序等待證監(jiān)會的審核通過。因此,即使符合條件,券商至少也要等到2009年,才能通過IPO實現(xiàn)上市。再加上在較長時間內,

3、證監(jiān)會對企業(yè)發(fā)行的審核制仍將存在,倘若未來時期券商集中上市,則券商將經(jīng)歷更加漫長的上市審核時間,券商的發(fā)展也會受到限制。在此背景下,多數(shù)券商選擇了一條上市的耗時較短的“捷徑”——反向并購。截止目前為止,證券市場上共有17家上市的券商,其中通過反向并購方式上市的券商有8家。分別是廣發(fā)證券、長江證券、國元證券、東北證券、國金證券、海通證券、西南證券、國海證券。
　　 本文首先對已有的關于券商通過反向并購上市各類文獻進行闡述,接著介紹

4、了有關企業(yè)并購的各種理論基礎,在此基礎上,解釋了反向并購的相關概念界定。然后,分析了我國券商上市的路徑選擇,并對兩種路徑各自的利弊進行比較,由此引出了券商通過反向并購上市的因為。接下來,本文對現(xiàn)有的8家券商的反向并購上市模式進行分類,分析各自的優(yōu)缺點,并對每一類反向并購的模式進行典型舉例辨析。最后,本文采用了兩種實證方法分析了反向并購的績效,分別采用相對比率法和因子分析法的實證方法,希望通過不同的實證方法客觀評價券商反向并購之后的績效,