預(yù)算軟約束下國有企業(yè)非效率投資問題研究——以云南銅業(yè)股份有限公司為例.pdf

1、國有企業(yè)的改革一直是我國經(jīng)濟(jì)體制改革的重點，自1990年以來大批的國有企業(yè)在改革的浪潮中退出了歷史的舞臺，國有企業(yè)的數(shù)量不斷下降。盡管國有企業(yè)的數(shù)量減少了，但由政府控股的大型國有企業(yè)在改革后，其資本市場的壟斷優(yōu)勢得到了進(jìn)一步的加強(qiáng)，國有企業(yè)參與投資的項目也越來越多。2008年政府為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)危機(jī)而出臺的“四萬億投資”政策為我國企業(yè)的投資發(fā)展注入了大量資本，國有企業(yè)的投資數(shù)額亦逐年劇增。然而國有企業(yè)的投資效率卻并不十分樂觀。由于我國國有企業(yè)

2、存在著明顯的預(yù)算軟約束現(xiàn)象，預(yù)算軟約束對投資效率的影響問題也得到了越來越多學(xué)者的關(guān)注，在此背景下，本文試圖通過文獻(xiàn)研究和案例研究相結(jié)合的方法來對這一問題進(jìn)行探討。
　　本研究首先對國內(nèi)外學(xué)者的研究文獻(xiàn)和理論從預(yù)算軟約束和非效率投資這兩個方面進(jìn)行了梳理和回顧，并對預(yù)算軟約束如何導(dǎo)致企業(yè)非效率投資進(jìn)行推導(dǎo)，以得出二者之間的影響機(jī)制，為論文后續(xù)的案例分析提供了理論支撐。其次，對我國企業(yè)的投資現(xiàn)狀進(jìn)行了分析，通過相關(guān)數(shù)據(jù)的搜集和計算來分析

3、我國企業(yè)的投資效率:首先從宏觀角度對我國企業(yè)的整體投資效率進(jìn)行分析，得出我國企業(yè)整體存在著高投資低效率的現(xiàn)狀；其次重點對我國國有企業(yè)的投資效率進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)的非效率投資現(xiàn)象更為嚴(yán)重；最后對國有企業(yè)的預(yù)算軟約束現(xiàn)象進(jìn)行了分析，主要對其表現(xiàn)形式以及對國有企業(yè)投資效率的影響進(jìn)行了總結(jié)。本文在上述理論分析和現(xiàn)狀研究的基礎(chǔ)上，通過具體的案例對預(yù)算軟約束與國有企業(yè)的非效率投資進(jìn)行進(jìn)一步的分析。本文選取了老牌國企云南銅業(yè)作為案例企業(yè)，從云南

4、銅業(yè)可能存在非效率投資的動機(jī)、是否有充足的資金來源以支持其進(jìn)行大規(guī)模的投資、其投資效率如何，同時將其與同行業(yè)的投資效率進(jìn)行橫向?qū)Ρ确治龅?，來探討云南銅業(yè)是否在預(yù)算軟約束的影響下使其投資出現(xiàn)非效率投資的現(xiàn)象，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)的業(yè)績出現(xiàn)下滑。通過案例分析，得出結(jié)論：云南銅業(yè)存在著投資過度的非效率現(xiàn)象。在云南省政府打造千億企業(yè)的政策以及云銅自身千億計劃的戰(zhàn)略影響下，云南銅業(yè)進(jìn)行了激進(jìn)的多元化擴(kuò)張，具體表現(xiàn)為大肆采購固定資產(chǎn)、購買多處礦產(chǎn)以及向房地

5、產(chǎn)企業(yè)進(jìn)軍等，加上云銅管理層出現(xiàn)的巨額貪污等事件，都對云南銅業(yè)造成了不良影響，壓制了企業(yè)的健康發(fā)展。在低效率的投資決策和公司治理中，擴(kuò)張并沒有將其再次推向公司發(fā)展的快車道，反而帶來了經(jīng)營狀況惡化、連年虧損的后果。最后，提出了一些改革措施，希望通過政府、銀行以及企業(yè)等采取相應(yīng)的措施來促使預(yù)算軟約束得到一定的硬化，進(jìn)而提高國有企業(yè)的投資效率，改善國有企業(yè)高投資低效率的現(xiàn)狀。本文的創(chuàng)新之處在于：選擇了具體的案例企業(yè)，并以案例公司十年間的財務(wù)數(shù)