社會責(zé)任表現(xiàn)對權(quán)益資本成本的影響機(jī)制研究——以經(jīng)營風(fēng)險和信息風(fēng)險為路徑.pdf

1、一直以來，關(guān)于企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果都是社會責(zé)任領(lǐng)域研究的熱點(diǎn)問題，以往的研究大多關(guān)注企業(yè)社會責(zé)任與經(jīng)濟(jì)績效綜合類指標(biāo)的關(guān)系。近年來，隨著利益相關(guān)者理論的發(fā)展和完善，關(guān)于承擔(dān)社會責(zé)任對企業(yè)的投資活動、融資活動和信息披露活動等具體財務(wù)活動的影響，成為企業(yè)社會責(zé)任經(jīng)濟(jì)后果問題研究的一個明顯的新趨勢。自三鹿“毒奶粉”事件以來，我國頻發(fā)的社會責(zé)任惡性事件引起了社會各界對企業(yè)社會責(zé)任的極大關(guān)注，政府監(jiān)管部門也頒布實(shí)施了諸多的社會責(zé)任法規(guī)，

2、旨在促進(jìn)投資者和企業(yè)社會責(zé)任意識的提升。那么，在我國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)和制度環(huán)境下，作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展主體的上市公司對社會責(zé)任的積極響應(yīng)和承擔(dān)是否能夠吸引更多投資者，進(jìn)而獲取資本市場融資優(yōu)勢，并且提高資本市場效率，是監(jiān)管層和企業(yè)自身較為關(guān)注的一個現(xiàn)實(shí)問題。考慮到企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和信息風(fēng)險是影響其權(quán)益融資資本成本高低的決定性因素，故本文選取經(jīng)營風(fēng)險和信息風(fēng)險為視角，系統(tǒng)探討了社會責(zé)任表現(xiàn)對企業(yè)權(quán)益資本成本的影響效應(yīng)及影響機(jī)制，并結(jié)合我國經(jīng)濟(jì)環(huán)境和資本市場

3、特征作了進(jìn)一步的分析，以期從風(fēng)險和資本成本視角揭示企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果，拓展企業(yè)對承擔(dān)社會責(zé)任經(jīng)濟(jì)后果的認(rèn)識，促進(jìn)企業(yè)社會責(zé)任戰(zhàn)略管理意識的提升，并且為我國企業(yè)社會責(zé)任法規(guī)的制定和完善提供更加豐富的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。
　　以“社會責(zé)任表現(xiàn)——經(jīng)營風(fēng)險和信息風(fēng)險——權(quán)益資本成本”為主線，本文的主要研究內(nèi)容包括以下四個方面:(1)研究企業(yè)社會責(zé)任表現(xiàn)對權(quán)益資本成本的影響效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn):企業(yè)社會責(zé)任表現(xiàn)是影響資本市場投資者定價的一個因

4、素，存在社會責(zé)任風(fēng)險溢價，并且，具有良好社會責(zé)任表現(xiàn)的企業(yè)的權(quán)益資本成本較低，因此，積極承擔(dān)社會責(zé)任有助于降低企業(yè)的權(quán)益資本成本。進(jìn)一步考慮我國資本市場再融資環(huán)保核查制度法規(guī)的影響后發(fā)現(xiàn)，對于重污染行業(yè)企業(yè)來說，積極承擔(dān)社會責(zé)任對其權(quán)益資本成本的降低效應(yīng)更為顯著;(2)研究企業(yè)社會責(zé)任表現(xiàn)對經(jīng)營風(fēng)險的影響效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn):在我國經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，積極承擔(dān)社會責(zé)任有助于企業(yè)降低經(jīng)營風(fēng)險，支持風(fēng)險降低假說，并未發(fā)現(xiàn)支持風(fēng)險增加假說的證據(jù)。此外，基于

5、2008年金融危機(jī)影響的研究發(fā)現(xiàn)，在金融危機(jī)影響我國經(jīng)濟(jì)快速下滑期間，積極承擔(dān)社會責(zé)任有助于企業(yè)更好的抵御金融危機(jī)的負(fù)面影響，良好的社會責(zé)任表現(xiàn)對企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的降低效應(yīng)更為突出;(3)研究企業(yè)社會責(zé)任表現(xiàn)對信息風(fēng)險的影響效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn):從目前我國資本市場來看，社會責(zé)任表現(xiàn)較好的企業(yè)不僅會計信息質(zhì)量比較高，而且更愿意披露較多的、質(zhì)量較高的自愿性信息，企業(yè)信息風(fēng)險較低，也就是說，企業(yè)對社會責(zé)任的良好認(rèn)知和積極踐行能夠降低企業(yè)的信息風(fēng)險。此外

6、，考慮我國資本市場再融資業(yè)績門檻對企業(yè)信息披露行為可能產(chǎn)生的影響后發(fā)現(xiàn)，再融資意向并不會削弱或改變良好的社會責(zé)任認(rèn)知和踐行對信息風(fēng)險的積極影響效應(yīng);(4)基于前三個方面研究的結(jié)論，研究經(jīng)營風(fēng)險和信息風(fēng)險在企業(yè)社會責(zé)任表現(xiàn)影響權(quán)益資本成本關(guān)系中的中介傳導(dǎo)效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn):經(jīng)營風(fēng)險和信息風(fēng)險是企業(yè)社會責(zé)任表現(xiàn)影響權(quán)益資本成本的中介變量，能夠在企業(yè)社會責(zé)任表現(xiàn)對權(quán)益資本成本的影響中發(fā)揮部分中介效應(yīng)，積極承擔(dān)社會責(zé)任可以通過降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險和信息

7、風(fēng)險來降低投資者的風(fēng)險預(yù)期，從而獲取較低的權(quán)益資本成本，不過經(jīng)營風(fēng)險的中介傳導(dǎo)效應(yīng)相對信息風(fēng)險來說更大一些。
　　本文的創(chuàng)新之處主要體現(xiàn)在以下幾個方面:(1)針對目前關(guān)于企業(yè)社會責(zé)任表現(xiàn)與權(quán)益資本成本關(guān)系的認(rèn)識和研究結(jié)論分歧，從社會責(zé)任優(yōu)勢學(xué)說和社會責(zé)任劣勢學(xué)說兩個方面，較為系統(tǒng)分析和厘清了企業(yè)社會責(zé)任表現(xiàn)與權(quán)益資本成本的關(guān)系;(2)基于我國資本市場，提供了企業(yè)積極承擔(dān)社會責(zé)任可以降低其權(quán)益資本成本的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，也從理論層面和實(shí)證層