佛山照明股利政策案例分析

1、“佛山照明”股利政策案例分析,第一部分 公司簡介,佛山電器照明股份有限公司是全民所有制的國營企業(yè)。佛山市電器照明公司(前身是成立于1958年的佛山市燈泡廠)于1992年10月改組為佛山市第一家股份制試點企業(yè)。1993年10月獲準(zhǔn)向社會發(fā)行人民幣普通股(A股)1930萬股，1995年8月又獲準(zhǔn)發(fā)行境內(nèi)上市外資股(B股)5000萬股。2000年12月中國證監(jiān)會批準(zhǔn)A股增發(fā)5500萬股。公司被評為深交所1995年度"十佳上市公司&q

2、uot;綜合業(yè)績排名第一；1997年被香港亞洲周刊評為中國上市公司100強(qiáng)；1999年、2000、2001年均被上海亞商、中證報評為第一屆、第二屆、第三屆中國最具有發(fā)展?jié)摿ι鲜泄?0強(qiáng)。2001年滬深兩市1171家上市公司評比"我心中的十佳藍(lán)籌股"第三名，2001年批準(zhǔn)為廣東省高新技術(shù)企業(yè)。,第一部分 公司簡介,自一九九O年以來，公司連續(xù)被評為全國經(jīng)濟(jì)效益最佳500家大中型工業(yè)企業(yè)中，全國電氣及機(jī)械制造業(yè)第一名；1

3、995年獲得中國工業(yè)企業(yè)綜合評價最優(yōu)500家第172名；全國輕工10強(qiáng)等。生產(chǎn)和經(jīng)營電光源產(chǎn)品，在國內(nèi)、國際市場上享有"中國燈王"美譽。是全國電光源行業(yè)中規(guī)模最大、質(zhì)量最好、創(chuàng)匯最高、效益最佳的外向型企業(yè)；工業(yè)總產(chǎn)值、利稅總額、出口創(chuàng)匯、人均勞動生產(chǎn)率等主要指標(biāo)均居全國同行首位。公司主要生產(chǎn)和經(jīng)營各種電光源產(chǎn)品及其配套燈具。經(jīng)過幾年來的努力，公司已形成15條T8生產(chǎn)線年產(chǎn)規(guī)模達(dá)1.5億只，T8熒光燈以高科技、高質(zhì)量

4、、低成本和合理的售價，震撼全國市場，打入國際市場，樹立綠色照明嶄新的形象，博得客戶的好評。,第一部分 公司簡介,2OO1年燈泡總產(chǎn)量6.79億只，比上年增長28%，居全國行業(yè)第一位；2002年1-9月比上年同期增長10.63%。2001年工業(yè)總產(chǎn)值比上年增長23%；2002年1-9月同比增長20.97%。2001年出口創(chuàng)匯超過3,230萬美元；今年1-9月同比增長10.16%。2001年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入82,371萬元，增長19.8

5、5%；2002年1-9月同比增長13%。2001年實現(xiàn)利潤2.71億元，比上年增長29.4%，名列全行業(yè)第一位。2002年1-9月實現(xiàn)利潤17,680萬元，同比增長9.51%。2001年上繳稅金1.27億元，全國行業(yè)和佛山市排行均列第一。公司2001年在完成工廠100畝土地收購改造的基礎(chǔ)上，又在市政府大力支持下收購了變壓器廠、敦厚鄉(xiāng)、振動器廠共計100畝土地，在總部已形成占地300畝的"佛山照明城,第二部分“佛山電器”19

6、93~2001年股利分配情況,1992年，佛山照明成為佛山市第一家股份制試點企業(yè)。1993年上市A股，1995年發(fā)行B股。改制后的佛山照明先后投巨資7億進(jìn)行技改創(chuàng)新，引進(jìn)國外先進(jìn)設(shè)備，增強(qiáng)研究開發(fā)能力，壯大企業(yè)的規(guī)模。1992年佛山照明年產(chǎn)值4億元，利潤6.2千萬元；1997年產(chǎn)值11.5億元，利潤2億元；2001總產(chǎn)值25.42億元，實現(xiàn)利潤2.71億元。佛山照明作為國內(nèi)電光源行業(yè)的龍頭企業(yè)，公司的年均凈資產(chǎn)收益率達(dá)到10%以上。上市

7、以來，公司堅持以股東利益為第一位，每年分紅率保持在65%以上，得到了眾多流通股股東的認(rèn)可，是兩市中現(xiàn)金分紅持續(xù)時間最長、分配比例最高的公司之一，被稱做“現(xiàn)金牛”。,第二部分“佛山電器”1993~2001年股利分配情況,從1993年上市至2001年，佛山照明每年都進(jìn)行現(xiàn)金股利分配。另外還有3年增發(fā)股票，所以，佛山照明采用的股利支付方式主要是現(xiàn)金股利和股票股利。常用的股利政策有：剩余股利政策；穩(wěn)定增長股利政策；固定股利支付率政策；低正常股

8、利加額外股利政策。佛山照明的經(jīng)營業(yè)績非常穩(wěn)定，每股股利金額保持相對穩(wěn)定。一方面股利變動較小，另一方面股利支付又成線性趨勢，1997年以后呈向上傾斜的趨勢，從下圖可以看出，佛山照明采取的股利政策是穩(wěn)定增長的股利政策。,第二部分“佛山電器”1993~2001年股利分配情況,截至2001年，佛山照明共從股市中籌集資金12億多元（其中2000年低增發(fā)籌集資金6億多），歷年累計分紅8億多元。下表為佛山照明與上市公司平均每股現(xiàn)金股利發(fā)放情況的對比

9、：,佛山照明的分紅派息比例明顯高于同期的其他上市公司，與不分配股利，特別是不派現(xiàn)的上市公司形成鮮明的對比,“佛山照明”股利政策形成的原因：,首先，因法律政策的規(guī)定，公司在分配股利之前，應(yīng)當(dāng)按規(guī)定程度先提取各種公積金，佛山照明每年都有盈余，每年都提取了各種公積金，主營業(yè)務(wù)利潤穩(wěn)步增長，凈利潤在1996-1997年雖有所波動，但總體還是在增長，業(yè)績平穩(wěn)發(fā)展，確保了企業(yè)的效益，成就了佛山照明成為老牌績優(yōu)股，上市以來幾乎每年的每股收益都高于0.

10、45元，從而達(dá)到了進(jìn)行股利分配的最基本的條件。其次，從公司自身因素來分析，上市以來，佛山照明一直保持長期的盈余且波動小，公司管理層因此能夠比較準(zhǔn)確的預(yù)測未來盈余，采取較為穩(wěn)定的股利政策，放心的發(fā)放較高的股利。另外，從公司的各項財務(wù)指標(biāo)可以看出佛山照明具有較強(qiáng)的長期償債能力，資產(chǎn)負(fù)債率很低，短期償債能力過硬，流動比率很高，所以公司即使是支付現(xiàn)金股利還是能夠保障債權(quán)人的利益。再次，從股東角度來看，股東投資公司的目的即是為了獲得收益，包括

11、股利收入和資本利得。公司只有保證以高效益回報投資者，提高股東的投資報酬率，滿足股東取得收入的愿望，增強(qiáng)投資者的信心，才能保持公司和股東之間的良好的財務(wù)關(guān)系。最后，穩(wěn)定的股利分配政策可向投資者傳遞公司持久盈利的信息。佛山照明采用長期穩(wěn)定的現(xiàn)金股利政策就是向投資者傳遞他們擁有的優(yōu)勢信息，即企業(yè)的未來狀況有比下降的盈利所反映的狀況要好，同時也向投資者傳遞公司經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、風(fēng)險較小的信息，以此提高投資者信心。,第三部分“ 佛山照明 ”2002

12、年~2006年股利分配情況,（一）2002年度股利分配方案 佛山電器照明股份有限公司2002年度分紅派息的方案在2003年6月16日由公司正式公告，公告主要內(nèi)容如下： 根據(jù)2002年度股東大會決議，以廣東正中珠江會計師事務(wù)所審計的凈利潤為準(zhǔn)(比香港畢馬威會計師事務(wù)所審計低)， 公司2002 年度實現(xiàn)凈利潤的最低數(shù)為204,819,357.27 元，在提取法定公積金10% 、公益金10%、 任意盈余公積金5%后本年度可供股東分

13、配的利潤為222,867,665.55 元(含上年未分配利潤69,253,147.60 元)。公司按2002 年末總股本358,448,259 股計向A B 股全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣4.20 元(含稅B 股紅利折成港幣支付) ，實發(fā)紅利總金額150,548,268.78 元。剩余72,319,396.77 元結(jié)轉(zhuǎn)下年度，2002 年度不進(jìn)行公積金轉(zhuǎn)增股本。股權(quán)登記日為2003年6月20日，除權(quán)除息日為2003年6月23日。

14、向境外B 股股東派發(fā)的現(xiàn)金紅利，將按股東大會決議日后的第一個工作日的中國銀行公布的人民幣兌港幣的中間價兌換成港幣支付。,第三部分“ 佛山照明 ”2002年~2006年股利分配情況,（二）2003年度股利分配方案佛山電器照明股份有限公司2003 年度利潤分配方案在2004年6月15日由公司正式公告，公告主要內(nèi)容如下：公司于2004年5月26日召開2003年股東大會，審議通過了2003年度利潤分配方案。以廣東正中珠江會計師事務(wù)所審計的凈

15、利潤為準(zhǔn)，本公司2003 年度凈利潤的最低數(shù)為226,325,007.49 元，在提取法定公積金10%、 公益金10%、任意盈余公積金5%、后本年度可供股東分配的利潤為242,063,152.39 元，含上年末分配利潤72,319,369.77 元。按2003 年末總股本358,448,259股計向A B 股全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣4.60 元（含稅）。B 股紅利折成港幣支付實發(fā)紅利總金額為164,886,199.14 元，

16、剩余77,176,953.25 元轉(zhuǎn)下年度2003 年度，不進(jìn)行公積金轉(zhuǎn)增股本。此次股權(quán)登記日為2004年6月21日，除權(quán)除息日為2004年6月22日。,第三部分“ 佛山照明 ”2002年~2006年股利分配情況,（三）2004年度股利分配方案 一、分紅派息方案　　公司以2004年12月31日總股本358,448,259股為基數(shù)，向全體股東按每10股派發(fā)現(xiàn)金人民幣4.80元（含稅）。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，國有股、法人股和B股股東暫不繳納所得

17、稅；A股社會公眾股中的個人股東和投資基金扣稅后實際每10股派發(fā)現(xiàn)金3.84元。二、分紅派息對象　　1．截止2005年6月13日下午深圳證券交易所收市后，在中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司深圳分公司登記在冊的本公司全體A股股東?！　?．截止2005年6月16日（最后交易日2005年6月13日）下午深圳證券交易所收市后，在中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司深圳分公司登記在冊的本公司全體B股股東。三、分紅派息實施方法　　A股：1．股權(quán)登記日為

18、2005年6月13日，除息日為2005年6月14日。B股：1．B股最后交易日2005年6月13日，除息日為2005年6月14日，股權(quán)登記日為2005年6月16日?！　?．B股股東股息于6月16日通過股東托管券商或托管銀行直接劃入其資金帳戶。B股股息的折算匯率以本公司2004年年度股東大會決議日后的第一個工作日（2005年5月27日）中國人民銀行公布的港幣兌人民幣的中間價（1港元=1.0637元人民幣）為準(zhǔn)。,第三部分“ 佛山照明 ”

19、2002年~2006年股利分配情況,（四）2005年度股利分配方案一、分紅派息方案　　公司以2005年12月31日總股本358,448,259股為基數(shù)，向全體股東按每10股派發(fā)現(xiàn)金人民幣4.90元（含稅，扣稅后 ，A股個人股東和投資基金實際每10股派發(fā)現(xiàn)金4.41元；B股股東暫免征所得稅）。二、分紅派息實施方法 A股：1．股權(quán)登記日為2006年6月26日，除息日為2006年6月27日?！　?．有限售條件的流通A

20、股第一、第二大股東及高管人員持股的股息由本公司直接發(fā)放，有限售條件的流通A股其他股東的股息由佛山市億信股權(quán)托管有限公司發(fā)放?！　?．無限售條件的流通A股股東的股息于2006年6月27日通過股東托管券商直接劃入其資金帳戶。　　B股：1．B股最后交易日2006年6月26日，除息日為2006年6月27日，B股股權(quán)登記日為2006年6月29日?！　?．B股股息于2006年6月29日通過股東托管券商或托管銀行直接劃入其資金帳戶。B股股息的

21、折算匯率以本公司2005年年度股東大會決議日后的第一個工作日（2006年6月1日）中國人民銀行公布的港幣兌人民幣的中間價（1港元=1.0339元人民幣）為準(zhǔn)。　　3．若B股投資者在6月29日辦理了"粵照明B"轉(zhuǎn)托管，其股息仍在原托管券商或托管銀行處領(lǐng)取。,第三部分“ 佛山照明 ”2002年~2006年股利分配情況,（五）2006 年度利潤分配方案佛山電器照明股份有限公司2006 年度利潤分配方案在2007年5月

22、31日由公司正式公告，公告主要內(nèi)容如下：公司2006 年度以廣東正中珠江會計師事務(wù)所審計的凈利潤為準(zhǔn)(比香港畢馬威會計師事務(wù)所審計低) ， 公司2006 年度實現(xiàn)凈利潤的最低數(shù)為237,472,914.59 元，在提取任意盈余公積金5%后，本年度可供股東分配的利潤為315,337,143.24 元(含上年未分配利潤89,737,874.38 元)。公司按2006 年末總股本358,448,259 股計，向A、B 股全體股東每10 股派

23、發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣5.00 元(含稅，B 股紅利折成港幣支付)，實發(fā)紅利總金額179,224,129.50 元，剩余136,113,013.74 元結(jié)轉(zhuǎn)下年度。同時，公司按2006 年末總股本358,448,259 股計，用資本公積金向A、B股全體股東每10 股轉(zhuǎn)增3 股，轉(zhuǎn)增后，公司資本公積金由原來1,207,091,440.53元，減少到1,099,556,962.83 元；公司總股本由原來358,448,259 股，增加到465,

24、982,736.7 股。向境外B 股股東派發(fā)的現(xiàn)金紅利，將按股東大會決議日后的第一個工作日的中國銀行公布的人民幣兌港幣的中間價兌換成港幣支付。此次股權(quán)登記日為2007年6月7日，除權(quán)除息日為2007年6月8日。,2006年度股東情況介紹,(1)、報告期內(nèi)公司股份總數(shù)沒有發(fā)生變化,但第一大股東已發(fā)生變化：經(jīng)國家有關(guān)部門批準(zhǔn)，公司第一大股東佛山市國資委所持股份85,922,100 股，占公司總股本23.97%，已于2006 年4 月7 日轉(zhuǎn)

25、讓給歐司朗佑昌控股有限公司（48,284,134股，占13.47%）、佑昌燈光器材有限公司（37,637,966 股，占10.5%），并已完成了轉(zhuǎn)讓過戶手續(xù)。目前公司的第一大股東為歐司朗佑昌控股有限公司。以上相關(guān)信息已于2006 年4 月7 日在《中國證券報》、《證券時報》、《香港大公報》上披露。(2)、前10 名股東、前十名無限售條件股東持股表（2006 年12 月31 日）(3) 公司第一大股東是歐司朗佑昌控股有限公司，二零零四

26、年六月在香港設(shè)立，注冊資本金為50 萬港元，沒有實質(zhì)性業(yè)務(wù)經(jīng)營；現(xiàn)持有本公司13.47%的股份。公司第二大股東是佑昌燈光器材有限公司，一九七八年在香港設(shè)立，注冊資本金為200 萬港元，法定代表人莊堅毅，主要經(jīng)營范圍是燈產(chǎn)品銷售、出入口業(yè)務(wù)；現(xiàn)持有本公司10.5%的股份。,2006年度股東情況介紹,2002年~2006年股利政策分析,佛山照明電器股份有限公司自2002年以來，采用的股利分配方式主要是現(xiàn)金股利和股票股利?，F(xiàn)金股利就是公司以現(xiàn)

27、金的形式向股東發(fā)放股利，這是最常見的股利形式。據(jù)估計，佛山照明2002年至2006年5年累計派發(fā)現(xiàn)金股利達(dá)84235.35萬元.,2002年~2006年股利政策分析,從佛山的基本財務(wù)數(shù)據(jù)可見，公司的主營業(yè)務(wù)突出且每年有穩(wěn)定的增長，主營業(yè)務(wù)盈利能力強(qiáng)。其凈資產(chǎn)收益率符合配股條件，但公司的每股收益和凈資產(chǎn)收益率均呈下降趨勢。,佛山電器照明股份有限公司股本結(jié)構(gòu)分析,自 1993 年在深交所上市以來，佛山照明歷經(jīng)配股、發(fā)行 B 股、增發(fā) A 股

28、等，籌資規(guī)模不斷擴(kuò)大總資產(chǎn)和股本不斷擴(kuò)張見。公司的股權(quán)相對集中，截至 2006 年 12月 31 日，公司第一大股東為佛山市國有資產(chǎn)辦公室，持有國家法人股 8592.21 萬股，占總股本23.97% ，而第二大股東歐司朗佑昌控股有限公司僅持有法人 A 股 4,828.41萬股，占總股本的 13.47% ，第二至第十大股東合計持股僅19.82%。因此，公司中小股東的股權(quán)相當(dāng)分散。,佛山電器照明股份有限公司股本結(jié)構(gòu)分析,佛山照明自 1993

29、 年上市以來，每年派發(fā)高額現(xiàn)金股利，截至 2006 年末，公司累計發(fā)放現(xiàn)金股利超過 18億元。公司的這種表現(xiàn)曾一度被媒體譽為“現(xiàn)金奶?！?。另一方面，佛山照明一面發(fā)放現(xiàn)金股利，總額約為 18 億元，一面又在 IPO 以后進(jìn)行再融資，總額約為 11 億元, 2006年佛山照明參與了G鑄管（000778）增發(fā)A股的網(wǎng)下申購，以每股6.22元的價格獲得1730萬股，一躍成為G鑄管的第二大流通股股東。此外，佛山照明還參加了G申能（600642）的

30、增發(fā)。除了上述增發(fā)，近期佛山照明還陸續(xù)參與了IPO新股的申購，申購總金額控制在股東大會授權(quán)的凈資產(chǎn)的10％以內(nèi)，約為2.3億元。,對“佛山照明”股利政策的評價:,佛山照明歷年凈利潤、每股收益、每股派現(xiàn)走勢圖,對“佛山照明”股利政策的評價:,現(xiàn)金股利可以說是公司對股東的最直接的回報方式,因而也最能夠吸引投資者.當(dāng)然,支付現(xiàn)金股利也需要公司具備一定的條件,主要是公司有盈利和現(xiàn)金支付能力.佛山照明連續(xù)5年發(fā)放高比例,高密度的現(xiàn)金股利和股票股利

31、,不僅有其超強(qiáng)主營業(yè)務(wù)盈利能力支撐,而且有其目的性.公司可以通過股利政策向市場傳遞有關(guān)公司未來盈利能力的信息。因為對市場上的投資者來說，股利政策的差異或許是反映公司質(zhì)量差異的極有價值的信號。如果公司連續(xù)保持較為穩(wěn)定而且高的股利支付率，那么，投資者就可能對公司未來的盈利能力與現(xiàn)金流量抱有較為樂觀的預(yù)期，從而可以提高佛山照明的價值。但是，一般而言，公司在籌資中，優(yōu)先使用內(nèi)部融資（未分配利潤及折舊），內(nèi)部融資不足以彌補投資缺口時，才利用外部

32、融資。在利用外部融資時，優(yōu)先使用債權(quán)融資，最后才是股權(quán)融資。因為內(nèi)部融資成本最低，而債權(quán)融資可以有稅蔽的優(yōu)勢，并且發(fā)行新股會向市場傳遞不好的信息，從而導(dǎo)致股價下降，因此發(fā)行股票要忍受低估股價所導(dǎo)致的成本。而佛山照明一面發(fā)放現(xiàn)金股利，總額約為 18 億元，一面又在 IPO 以后進(jìn)行再融資，總額約為 11 億元。這一點表明我國上市公司在財務(wù)運作方面缺乏經(jīng)驗，財務(wù)決策缺少理論支持，從而影響了公司價值。,對“佛山照明”股利政策的評價:,從上表中

33、首先可以直觀的看出,佛山照明2002~2006年6年采用的股利分配方式主要是現(xiàn)金股利和股票股利,股票股利占的比例比較小,只有2006年采取了轉(zhuǎn)增股的方式.一般而言,公司采用股票股利的方式,是出于公司面臨擴(kuò)大再生產(chǎn),希望能保留盈利作為投資資金來源的考慮,這樣可使公司留存大量的現(xiàn)金用于再投資,有利于公司長期的發(fā)展.從佛山2006年的經(jīng)營狀況來看, 生產(chǎn)經(jīng)營基本保持穩(wěn)定，但由于原材料價格高企和出口業(yè)務(wù)人民幣升值，使利潤總額與上年同期相比有所減

34、少。1至9月，公司完成燈泡總產(chǎn)量6.59億只，同比減少11.84%；主營業(yè)務(wù)收入88548萬元，同比增長0.08%；利潤總額19897萬元，同比減少6.63%；凈利潤16451萬元，同比減少6.45%。值得注意的是,佛山照明2006年不轉(zhuǎn)增股,而且發(fā)放現(xiàn)金股利,兩者是采用捆綁式進(jìn)行的.這兩者結(jié)合運用,既可以滿足股東對現(xiàn)金股利的要求,又可以使得公司留下大部分的盈余作為再投資之用.,對“佛山照明”股利政策的評價:,佛山照明在一級市場上得到了

35、大多數(shù)的投資者的認(rèn)同,但是在二級市場上卻不是也如此.公司第一大股東為佛山市國有資產(chǎn)辦公室，持有國家法人股 8592.21 萬股，占總股本的 23.97% ，而第二至第十大股東合計持股僅 5.63% 。因此，公司中小股東的股權(quán)相當(dāng)分散，而又由于兩類不同性質(zhì)的股權(quán)投資成本相差懸殊 : 流通股股東在公司股票公開發(fā)行時按溢價后的價格申購；而國家股和法人股是按原企業(yè)上市改組時的凈資產(chǎn)，依照一定的比例折合而成，這往往會導(dǎo)致流通股股價數(shù)倍甚至十?dāng)?shù)倍于

36、國有股和法人股股價。在“同股同權(quán)”下，流通股的股東與非流通股的股東每一股所獲得的先進(jìn)股利勢必是相等的，而這將不可避免的使得流通股股東的投資收益率將僅僅是國有股股東投資收益率的幾分之一甚至更低。這也就部分的解釋了為什么二級市場投資者并不認(rèn)同“現(xiàn)金奶?！睌D出牛奶的決定。,對“佛山照明”股利政策的評價:,另一方面據(jù)初步統(tǒng)計，公司第一大股東佛山市委國資辦從 1993 年至 2006 年累計從佛山照明近 18 億的派現(xiàn)金額中分去了 1/3 ，累計

37、達(dá) 3 億。而公司同時又在 IPO 以后進(jìn)行數(shù)次再融資，總額約為 11 億元，盡管這種選擇使得公司每股收益和凈資產(chǎn)收益率連年下降，但公司仍樂此不疲。我們不難在事后看出公司的控股股東存在著套取現(xiàn)金的嫌疑。而且稍加分析，我們也不難發(fā)現(xiàn)公司的控股股東也確實存在著這樣的動機(jī)。因為第一大股東國資辦所持的股份是非流通的，缺少明確的市場價格，通過派發(fā)高額現(xiàn)金股利合法“套現(xiàn)”，同時又避免攤薄了股份，控制權(quán)不至于喪失，從而保證了未來更大的分紅收益。而又由

38、于國資辦與地方政府的關(guān)系密切，地方政府是有意從上市公司得到更多的資源，補充地方財政的，于是就出現(xiàn)了一邊是連年發(fā)放高額股利，而另一邊又是數(shù)次再融資。這種行為毫無疑問傷害了中小投資者的利益，這也就更加印證了為什么二級市場并不認(rèn)同公司的股利政策。,第四部分預(yù)測2007及2008年的股利分配政策,針對佛山照明07年凈利潤的上升，對股權(quán)改革方案進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。非流通股股東向方案實施股權(quán)登記日登記在冊的流通A股股東進(jìn)行一定數(shù)量的現(xiàn)金對價安排，以換取

39、非流通股份的流通權(quán)。即非流通股股東向流通A股股東安排現(xiàn)金對價360,236,752元（相當(dāng)于非流通股每股需向流通A股安排2.79442元的現(xiàn)金對價），方案實施股權(quán)登記日登記在冊的流通A股股東每持有10股流通A股可獲得非流通股股東安排的24.50元現(xiàn)金對價。,,,1994-2000,,,第四部分預(yù)測2007及2008年的股利分配政策,股權(quán)分置改革實施后，原非流通股股東以及股權(quán)受讓方除遵守《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》所規(guī)定的法定承諾之外

40、，還作出如下特別承諾事項：歐司朗佑昌承諾，歐司朗佑昌受讓的佛山照明13.47％股份，自(i)獲得上市流通權(quán)之日起的六十個月內(nèi)或(ii) 2011 年12 月31 日前（以(i) 或（ii）中較早發(fā)生的日期為準(zhǔn)）不上市交易或轉(zhuǎn)讓。歐司朗佑昌、香港佑昌承諾，在本次股改與過戶完成后四年內(nèi)，將在年度股東大會中提出利潤分配議案并保證投贊成票，提出的分配議案中利潤分配比例不低于當(dāng)年實現(xiàn)的可分配利潤的65%。為了保證上述承諾的實現(xiàn)，董事會承諾：在向佛

41、山照明股東大會分別提交的05～07年度分紅議案中，以02～04年三年平均每股分紅額0.45元為基礎(chǔ)，每股分紅額（含稅）分別不低于0.45元、0.47元和0.49元。為了充分調(diào)動管理層的積極性，使管理層與公司股東的利益相統(tǒng)一，歐司朗佑昌與香港佑昌將在本次股權(quán)分置改革與股份過戶完成后，積極推進(jìn)管理層股權(quán)激勵。非流通股東向A股流通股東每10股派現(xiàn)金24.5元。,第四部分預(yù)測2007及2008年的股利分配政策,基于佛山照明大股東對中小股東所做出