會(huì)計(jì)學(xué)《公司財(cái)務(wù)案例分析》課程結(jié)業(yè)論文-天能集團(tuán)股利政策評(píng)價(jià)與分析

1、<p>　　《公司財(cái)務(wù)案例》課程論文</p><p>　　題目： 天能集團(tuán)股利政策評(píng)價(jià)與分析</p><p>　　學(xué)生姓名 </p><p>　　學(xué) 號(hào) </p><p>　　二級(jí)學(xué)院 會(huì)計(jì)學(xué)院</p><p>　　專業(yè)名稱 會(huì)計(jì)學(xué)</p><p

2、>　　班 級(jí) 09會(huì)計(jì)一班</p><p>　　2012年6月13日</p><p>　　天能集團(tuán)股利政策評(píng)價(jià)與分析</p><p>　　摘 要：我國(guó)股票市場(chǎng)自1990年成立以來(lái)，一直保持迅猛發(fā)展。越來(lái)越多的上市公司活躍在我國(guó)經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上。上市公司以規(guī)范的公司制度、健全的運(yùn)作機(jī)制、有效全面的監(jiān)督而著稱，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)有著舉足輕重的影響。作為上市公司，

3、股利的發(fā)放是需深思熟慮的大事。對(duì)廣大股民的回饋不僅關(guān)乎利益相關(guān)者的利益，而且還對(duì)自身公司形象有著重大影響，更是年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和公司財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)狀況的“鏡子”。作為上市公司必須對(duì)股利的發(fā)放權(quán)衡考慮，最后作出對(duì)自身最有利的股利政策。</p><p>　　關(guān)鍵詞：股利政策；影響因素；天能集團(tuán)；</p><p><b>　　1 引子</b></p><p>

4、;　　股利政策對(duì)于一家企業(yè)來(lái)說(shuō)是一項(xiàng)重要決策，其對(duì)企業(yè)的影響不容忽視。因此，對(duì)于股利發(fā)放必須權(quán)衡各方面綜合考慮，最終采取對(duì)自身最有利的股利政策。那么為什么股利的發(fā)放有如此重要的影響？究竟是什么在影響著企業(yè)發(fā)放股利的多少？股利的發(fā)放又會(huì)對(duì)企業(yè)有哪些方面的作用？股利政策并不是兒戲，一步踏錯(cuò)，等待的有可能就是萬(wàn)丈深淵。本文將以浙江省著名上市公司天能集團(tuán)為線索，來(lái)探索股利政策的奧秘。</p><p><b>　

5、　2 股利政策概述</b></p><p>　　所謂股利政策是指上市公司把當(dāng)期凈利潤(rùn)留存在公司或者作為股利發(fā)放給股東的決策。 常見(jiàn)的股利政策有五種：一、剩余股利政策，只有在沒(méi)有現(xiàn)金流量為正的項(xiàng)目時(shí)，才會(huì)支付股利；二、固定股利政策，指每年支付固定的或者穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利；三、固定股利支付率政策，使每股股利/每股盈余保持不變，把股利支付與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)密切掛鉤；四、零股利政策，指所有剩余盈余都留存企業(yè)

6、。往往初創(chuàng)或處于成長(zhǎng)階段的公司會(huì)使用這種股利政策；五、正常股利加額外股利支付政策，按照這一政策，企業(yè)除每年按一固定股利額向股東發(fā)放稱為正常股利的現(xiàn)金股利外，還在企業(yè)盈利較高，資金較為充裕的年度向股東發(fā)放高于一般年度的正常股利額的現(xiàn)金股利。其高出部分即為額外股利。</p><p>　　股利支付方式有現(xiàn)金股利、股票股利、股票回購(gòu)、股票分割。</p><p><b>　　3 單位簡(jiǎn)介

7、</b></p><p><b>　　1.1 公司概況</b></p><p>　　天能集團(tuán)是中國(guó)最大的動(dòng)力電池生產(chǎn)商，主要從事鉛酸、鎳氫及鋰離子等動(dòng)力電池、電動(dòng)車用電子電器及風(fēng)能及太陽(yáng)能儲(chǔ)能電池的研發(fā)、制造和銷售。其總部位于筆者的故鄉(xiāng)——江蘇、浙江、安徽三省交界的“中國(guó)綠色動(dòng)力能源中心” 浙江長(zhǎng)興。該公司于1986年正式成立，并于2007年6月11日在

8、香港聯(lián)交所主板成功上市[代號(hào)0819]，正式進(jìn)軍國(guó)際資本市場(chǎng)，發(fā)展至今，已有員工1000多人。</p><p>　　公司自成立以來(lái)，堅(jiān)持走“以人為本、科技興企”之路，發(fā)展至今，天能集團(tuán)逐漸壯大，已取得了眾多卓越的成就?！疤炷堋迸菩铍姵乇辉u(píng)為國(guó)家重點(diǎn)新產(chǎn)品、浙江省高新技術(shù)產(chǎn)品、浙江省名牌產(chǎn)品。“天能”品牌被評(píng)為中國(guó)最具價(jià)值品牌500強(qiáng)、亞洲品牌500強(qiáng)，2008中國(guó)動(dòng)力電池最佳品牌。</p><

9、p>　　1.2 天能集團(tuán)歷年利潤(rùn)分配簡(jiǎn)況</p><p>　　數(shù)據(jù)來(lái)源:天能集團(tuán)歷年報(bào)表數(shù)據(jù)摘錄 表1-1</p><p>　　由上表可以大致看出，天能集團(tuán)公司的股利分配政策較為單一，基本采用現(xiàn)金股利支付政策。另外，公司股利分配數(shù)額逐年遞增，特別是2011年較2010年增長(zhǎng)幅度很大。下面將要進(jìn)行各方面分析，探究天能集團(tuán)的股利政策以及股利變動(dòng)的深層原因。<

10、;/p><p>　　4 天能集團(tuán)股利政策因素分析</p><p>　　1.1 公司盈利能力與股利的關(guān)系</p><p>　　從盈利能力來(lái)看，天能集團(tuán)的業(yè)績(jī)一直保持較為快速的增長(zhǎng)。從2004年到2007年，公司不斷壯大，利潤(rùn)逐年攀升。2007年公司在港交所上市，進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模，壯大實(shí)力，公司業(yè)績(jī)年年走紅，下圖為公司近年來(lái)的凈利潤(rùn)與股利對(duì)比圖（由于該公司于2007年上市

11、，故股利資料只有2007年以后的摘錄）。</p><p><b>　　（單位：元）</b></p><p><b>　　圖2-1</b></p><p><b>　　表1-2</b></p><p>　　由圖2-1中可以看出，天能集團(tuán)銷售收入凈利潤(rùn)逐年遞增，相應(yīng)地，股利發(fā)放數(shù)額

12、也逐年走高。進(jìn)一步分析，編制表1-2，發(fā)現(xiàn)凈利潤(rùn)與股利之間的關(guān)系幾乎成固定比例為30%左右。由此推斷天能集團(tuán)股利支付采取固定股利支付率政策，股利支付與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持固定比例。</p><p>　　這一分配方式的好處是公司多盈多分，少盈利分，將股利分配直接與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)掛鉤，有利于公司保持良好的資本結(jié)構(gòu)、適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金。但不足之處在于股利波動(dòng)頻繁，容易給投資者帶來(lái)不穩(wěn)定的印象，如果不能保持良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，則可能變動(dòng)的

13、股份支付率會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)不良信號(hào)，有損公司形象。</p><p>　　另外，30%的股利支付率高于市場(chǎng)平均股利支付率，這說(shuō)明天能集團(tuán)對(duì)市場(chǎng)有較好的預(yù)期，對(duì)投資者的回報(bào)、自己企業(yè)形象的樹(shù)立較為看重。</p><p>　　1.2 公司短期償債能力、現(xiàn)金流量與股利的關(guān)系</p><p>　　公司的償債能力尤其是短期償債能力常常間接反應(yīng)了公司的現(xiàn)金持有狀況。發(fā)放股利需要大量

14、的現(xiàn)金支出，因此，公司的短期償債能力與股利也有著密切的關(guān)系。</p><p><b>　　圖2-2</b></p><p>　　由圖中可知，天能集團(tuán)的流動(dòng)比率自2009年以后迅速下降，只要原因是流動(dòng)負(fù)債大比例上升。其財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，2010年公司流動(dòng)負(fù)債增長(zhǎng)約90.72%，達(dá)到109836萬(wàn)元。主要由于應(yīng)付賬款，其他應(yīng)付款，短期銀行借款增加所致。天能籌集大量資金用于建設(shè)

15、廠房、拓展業(yè)務(wù)，增加了大量應(yīng)付賬款。2011年同樣處于建設(shè)開(kāi)拓階段，大量資金和負(fù)債用于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模開(kāi)拓業(yè)務(wù)。</p><p>　　另外2011年天能集團(tuán)的現(xiàn)金凈額大幅增加主要由于2011年增加大量的銀行借款，2010年籌得銀行借款76500萬(wàn)元,2011年籌得借款232439萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)203.8%。</p><p>　　總體來(lái)說(shuō)，天能集團(tuán)在2009年以后因擴(kuò)大規(guī)模需要，資金需求量增加，

16、在收入利潤(rùn)增長(zhǎng)的同時(shí)，投資需求也大幅增長(zhǎng)。因此現(xiàn)金雖然沒(méi)有到捉襟見(jiàn)肘的程度，但也較為吃緊，賺取的利潤(rùn)遠(yuǎn)不夠投資的需要，必須靠大量借款保證現(xiàn)金流。</p><p>　　但是，由于公司近幾年穩(wěn)定的收入利潤(rùn)增長(zhǎng)，良好的發(fā)展勢(shì)頭，天能為了樹(shù)立良好的企業(yè)形象，給予市場(chǎng)積極的信號(hào)作用，仍然支付與利潤(rùn)增長(zhǎng)同比增長(zhǎng)的較高的股利。</p><p>　　從這里，我們可以看出市場(chǎng)的信號(hào)作用對(duì)于上市公司股利分配的

17、影響。</p><p>　　1.3 公司發(fā)展階段與股利的關(guān)系</p><p>　　公司發(fā)展階段分為初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期。常常以銷售額來(lái)劃分。天能集團(tuán)的銷售額（見(jiàn)下圖）逐年增長(zhǎng)，公司正大量擴(kuò)大規(guī)模，擴(kuò)張業(yè)務(wù)。表現(xiàn)出典型的成長(zhǎng)期階段的特征。</p><p><b>　　圖2-3</b></p><p>　　一般處

18、于成長(zhǎng)期的公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高，需投入大量資金擴(kuò)大公司規(guī)模，適宜采取較低的股利支付政策，把錢盡量留存以留給公司擴(kuò)張之用。按常理在這轉(zhuǎn)型和擴(kuò)張時(shí)期，本來(lái)急需內(nèi)部留存資金的支持，但天能集團(tuán)卻以較高的股利支付率回報(bào)廣大股東。這充分體現(xiàn)了股利理論中的信號(hào)理論，信號(hào)理論認(rèn)為，股利政策之所以會(huì)影響公司股票的價(jià)值，是因?yàn)楣衫軐⒐镜挠酄顩r，資金狀況等信息傳遞給投資者。</p><p>　　正因?yàn)樘炷軐?duì)其未來(lái)的市場(chǎng)前景有較好的預(yù)

19、期，因此才能夠有較高的股利支付政策。</p><p>　　1.4 其他影響因素</p><p>　　法律因素。為了保護(hù)債權(quán)人的利益和證券交易的正常進(jìn)行，防止企業(yè)股東和管理人員濫用手中職權(quán)，除債權(quán)人在簽訂債務(wù)、合同時(shí)要對(duì)股利分配加以約束外，各種法律法規(guī)也要對(duì)公司的這種行為加以一定的限制，主要包括：1、契約約束。當(dāng)企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)時(shí)，債權(quán)人為防止公司以發(fā)放股利為名私自減少股東資本的數(shù)額增大債權(quán)人

20、的風(fēng)險(xiǎn)，通常在債務(wù)契約中含有約束公司派息的條款。2、法律法規(guī)約束。各國(guó)的法律如公司法及其他有關(guān)法規(guī)對(duì)企業(yè)的股利分配給予了一定的限制。如：資本保全約束、資本積累約束、利潤(rùn)約束、償債能力約束等等。這些約束對(duì)于企業(yè)制定合理的股利政策均有一定限制。</p><p>　　公司控制權(quán)。如果公司股東和管理人員較為看重原股東對(duì)公司的控制權(quán)，則該公司可能不大愿意發(fā)行新股，而是更多地利用公司的內(nèi)部積累。這種公司的現(xiàn)金股利分配就會(huì)較低

21、。</p><p>　　投資機(jī)會(huì)。如果公司的投資機(jī)會(huì)多，對(duì)資金的需求量大，則公司很可能會(huì)考慮少發(fā)現(xiàn)金股利，將較多的利潤(rùn)用于投資和發(fā)展，相反，如果公司的投資機(jī)會(huì)少，資金需求量小，則公司有可能多發(fā)些現(xiàn)金股利。因此，公司在確定其股利政策時(shí)，需要對(duì)其未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)和投資機(jī)會(huì)作出較好的分析與判斷，以作為制定股利政策的依據(jù)之一。</p><p>　　5 股利政策對(duì)公司的影響分析</p>

22、<p>　　在上市公司這個(gè)高度透明的群體中，價(jià)格走勢(shì)往往可以折射出一家公司的業(yè)績(jī)、發(fā)展前景等情況。股利政策作為上市公司的一項(xiàng)重大決策，不僅制定時(shí)需要考慮種種因素；且股利政策一旦發(fā)布，也常常會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生重大影響。這就是股利政策對(duì)市場(chǎng)的“信號(hào)作用”。較高并且穩(wěn)定的股利支付可以給投資者以良好的經(jīng)營(yíng)印象，給予公司一劑強(qiáng)心針。</p><p>　　對(duì)于天能來(lái)說(shuō)，天能集團(tuán)一直期望以較高的投資回報(bào)樹(shù)立自身形象，給股

23、東以較多的現(xiàn)金流和市場(chǎng)良好預(yù)期，這對(duì)公司股價(jià)來(lái)說(shuō)是個(gè)利好消息。下圖是近三年來(lái)公司股利宣告日附近月數(shù)的股價(jià)變化。</p><p>　　注：2010、2011、2012年度的股利宣布日分別為3月20日、3月26日、3月24日</p><p>　　資料來(lái)源：天能集團(tuán)官方網(wǎng)站摘錄 圖2-5</p><p>　　從以上三張股價(jià)變化圖可以看到在股利宣布日即每年三月

24、底左右，天能集團(tuán)公司的股價(jià)都有明顯上升，雖然股價(jià)的上升不能全部歸結(jié)于股利政策的利好影響，但畢竟是影響股價(jià)變動(dòng)的因素之一，股利政策給市場(chǎng)帶來(lái)的信號(hào)作用不容忽視。股利政策對(duì)于一個(gè)公司從制定到發(fā)布，從短期到長(zhǎng)遠(yuǎn)都有深遠(yuǎn)的影響。是個(gè)不容小覷的重大決策。</p><p>　　6 對(duì)天能集團(tuán)股利政策的評(píng)價(jià)</p><p>　　股利政策的制定是一項(xiàng)綜合性的權(quán)衡工作，需要考慮企業(yè)各方面的情況。對(duì)于天能來(lái)

25、說(shuō)，它的股利支付政策相對(duì)較為簡(jiǎn)單——傳統(tǒng)的現(xiàn)金股利加上較高的固定股利支付率政策。這樣的股利支付政策較為受股東歡迎，這意味著穩(wěn)定較高的可預(yù)測(cè)的分紅福利，不失為投資者的良好選擇。這樣的股利支付政策為天能樹(shù)立良好的企業(yè)形象以及傳遞較為明朗的發(fā)展預(yù)期有很好的促進(jìn)作用。</p><p>　　但是，另一方面。天能集團(tuán)的股利政策較為單一，對(duì)于一個(gè)處于成長(zhǎng)期、各方面處于投資擴(kuò)張階段的一家公司來(lái)說(shuō)，其大量的資金需求不言而喻，從歷年

26、來(lái)看，天能并不是一個(gè)喜歡使用股權(quán)籌資的公司，它更偏好負(fù)債投資，其近幾年的資金缺口尾隨著大量銀行借款的產(chǎn)生無(wú)疑大大增加了它的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。</p><p>　　筆者認(rèn)為，市場(chǎng)良好口碑固然重要，此刻的天能集團(tuán)能夠較為樂(lè)觀地大量借款、發(fā)放較多股利是建立在持續(xù)高位的增長(zhǎng)率和良好的市場(chǎng)前景預(yù)期之上，這是在本就較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)上再次加大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)走勢(shì)沒(méi)有預(yù)期設(shè)想的那么明朗，那么天能集團(tuán)的后果不堪設(shè)想。出于降低風(fēng)險(xiǎn)

27、考慮，天能集團(tuán)可以多采用非現(xiàn)金方式的股利發(fā)放，如股票股利（配股、贈(zèng)股）；另一方面在不降低股利支付絕對(duì)數(shù)額的情況下，可以適當(dāng)降低股利支付率，保持相對(duì)固定股利支付。這對(duì)于正處于高速發(fā)展階段的天能集團(tuán)來(lái)說(shuō)，這種資金的運(yùn)用不失為另一種思路。</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)</b></p><p>　　[1] 中國(guó)香港交易所http://sc.hkex.com.hk/Tu