股利政策【外文翻譯】

1、1本科畢業(yè)論文外文翻譯本科畢業(yè)論文外文翻譯外文文獻(xiàn)譯文外文文獻(xiàn)譯文標(biāo)題：股利政策標(biāo)題：股利政策資料來源:財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)作者:JamesC.VanHneJohnM.WachowiczJr.股利政策是企業(yè)融資不可分割的一部分。股利支付率決定了企業(yè)財(cái)務(wù)來源之一的留存收益的數(shù)額。但是，將企業(yè)當(dāng)期盈余的較大部分留存下來就意味著可用于現(xiàn)在的股利支付較少。因此，企業(yè)股利政策的一個(gè)主要方面就是決定企業(yè)利潤(rùn)在支付股利和增加留存收益間的合理分配比例。但與企業(yè)

2、全面股利政策有關(guān)的其他方面也很重要，如法律、流動(dòng)性和控制問題，股利得穩(wěn)定性，股票股利和股票分割，以及管理上的考慮等。剩余股利政策剩余股利政策首先看一個(gè)兩方面的問題?，F(xiàn)金股利的支付會(huì)影響股東財(cái)富嗎？如果是這樣，什么樣的股利支付率會(huì)使股東財(cái)富最大化？和學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)杠桿時(shí)所作的一樣，這里我們?cè)僖淮渭俣ń?jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不變。為衡量股利支付率是否影響股東財(cái)富，我們有必要先檢察企業(yè)的股利政策，股利政策作為一種涉及盈余留存問題的融資決策。每一時(shí)期，企業(yè)都必須決定

3、是將剩余利潤(rùn)保留下來還是全部或部分作為現(xiàn)金股利發(fā)放給股東（這里不考慮股票回購的情況）。只要企業(yè)面臨的投資項(xiàng)目的收益率超過預(yù)期報(bào)酬率（如果方案的凈現(xiàn)值大于0），企業(yè)將運(yùn)用盈余和權(quán)益資本支持的優(yōu)先證券為這些項(xiàng)目投資。如果企業(yè)為所有可接受的投資機(jī)會(huì)籌資后仍有剩余，則這些盈余將以現(xiàn)金股利形式分配給股東。如果可接受的投資機(jī)會(huì)的數(shù)額超過留存收益和優(yōu)先證券的總和，企業(yè)會(huì)為新股與優(yōu)先證券所需的資金融資。如果把股利政策作為一種嚴(yán)格的財(cái)務(wù)政策，現(xiàn)金的股利支

4、付是一種消極的剩余。作為股利支付出去的盈余比例將睡著企業(yè)可利用的各期投資機(jī)會(huì)所需資金波動(dòng)而波動(dòng)。如果這些投資機(jī)會(huì)非常多，則支付的盈余所占比例可能接近零；如果企業(yè)不能找到有利可圖的投資機(jī)會(huì)，則支付的股利盈余的100%。在這兩種極端情況間的任一種情況，其股利支付率將是位于01的分?jǐn)?shù)。剩余股利政策完全取決于企業(yè)可接受的投資方案的利用情況，這種政策暗含著股利是無關(guān)的。股利真的只是一種分配未利用資金的手段嗎？還是相反，股利支付應(yīng)是一種隨著作為剩余

5、的留存收益而變動(dòng)的積極決策？要回答上面兩個(gè)問題，我們必須先考察股利是否無關(guān)的爭(zhēng)論。股利無關(guān)意味著股利支付率的3的。因此，投資于支付股利公司的投資者比投資于不支付股利公司的投資者能夠更早的消除不確定性。當(dāng)投資者對(duì)早日消除不確定性的偏好達(dá)到一定程度時(shí)，他們?cè)敢鉃槟切┠軌蛑Ц遁^高股利，而其他條件相同的股票支付更高的價(jià)格，實(shí)際上，投資者能夠自制股利，因此這種偏好是缺乏理性的。但是從投資者方面來看，有充分的理由讓我們很難否定這一觀點(diǎn)。也許在于心理

6、或便利程度等原因，投資者不愿意自制股利，而更愿意從企業(yè)得到實(shí)實(shí)在在的東西。對(duì)投資者征稅的影響：當(dāng)考慮到稅收因素時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生各種不同的影響。資本利得的個(gè)人稅率要低于股利收入的稅率，這使得企業(yè)保留收益對(duì)投資者有利。此外，資本利得稅要遞延到股票真正出售時(shí)發(fā)生（即當(dāng)實(shí)現(xiàn)利得的任何時(shí)候），實(shí)際上是在企業(yè)保留盈余而不支付股利的時(shí)候，給了股東一個(gè)有價(jià)值的時(shí)機(jī)選擇權(quán)。而且將已升值的有價(jià)證券作為禮物贈(zèng)送給慈善事業(yè)，或者有價(jià)證券的所有者去世了，則可以完全避

7、免納稅。出于上述原因，即使；聯(lián)邦政府對(duì)股利和資本利得這兩種收入所征稅的稅率相同，實(shí)際上的資本利得稅的現(xiàn)值也低于股利收入稅率。這就意味著，支付股利的股票需要比具有相同風(fēng)險(xiǎn)的不支付股利的股票提供更高的預(yù)期稅前收益率。按照這一觀點(diǎn)，在其他條件相同的情況下，股票的股利收益率越高，所要求的稅前收益率也越高。然而，不是所有投資者都承擔(dān)前面討論的兩種收入形式相同的稅。一定的機(jī)構(gòu)投資者，像退休金和撫恤金，既不用對(duì)股利收入納稅，也不用對(duì)實(shí)現(xiàn)的股本收入納稅

8、。這些投資者，在一美元的股利收入和一美元的資本利得的稅點(diǎn)不同。公司的投資者在公司間的股利收入的實(shí)際稅率要低于適用于資本利得稅。比如，如果Alpha公司擁有100股Omega公司的股票，每年每一股有一美元的股利，則Alpha公司70%的股票股利都免稅。換句話說，Alpha公司只要交30美元股利的稅。如果Omega公司的股票增值100美元所有的收入都要作為資本利得交稅。相應(yīng)的，部分公司投資者可能會(huì)更喜歡當(dāng)期股利收入。而且，機(jī)構(gòu)投資者的數(shù)量正