股利政策-畢業(yè)論文外文翻譯

1、股利政策股利政策1引言盈利的公司常常面臨三個(gè)重要問題：（1）自由現(xiàn)金流量有多少應(yīng)該分配給股東？（2）怎么樣把這些現(xiàn)金分配給股東，是通過增發(fā)股利還是回購(gòu)本公司股票？（3）需要保持一個(gè)不變的股利支付政策，還是讓股利支付隨著各年度的情況不同而不同？當(dāng)財(cái)務(wù)經(jīng)理決定應(yīng)該付多少現(xiàn)金給股東時(shí)，他一定要記住，公司的目標(biāo)是股東價(jià)值最大化，目標(biāo)支付率作為現(xiàn)金股利支付的凈收益占總收益的百分比，應(yīng)該是根據(jù)投資者更偏好的股利還是資本利得來決定。投資者是偏好（1）

2、以現(xiàn)金股利形式分配收益；還是偏好（2）回購(gòu)股票或者吧收益重新投資到公司？這兩者都會(huì)導(dǎo)致資本利得。這方面的偏好可以通個(gè)穩(wěn)定增產(chǎn)的股票價(jià)值評(píng)估模型來考慮：gDS????1^如果公司增加了股利支付率就增加單獨(dú)分子可能會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格上升。1D然而如果提高了就會(huì)減少錢用在再投資，會(huì)引起預(yù)期增長(zhǎng)率下降那就有可能1D降低股票的價(jià)格。因此股利政策有任何改變將有兩個(gè)相反的結(jié)果。所以公司最優(yōu)股利政策是必須在現(xiàn)在行使的股利和未來增長(zhǎng)之間取得一個(gè)平衡，使股票價(jià)

3、格達(dá)到最高。在這一部分文獻(xiàn)中，我們將分析評(píng)價(jià)了投資者偏好的三個(gè)理論：（1）股利無(wú)關(guān)理論；（2）“一鳥在手”理論；（3）稅收偏好理論。2股利理論2.1股利無(wú)關(guān)理論有很多人認(rèn)為，股利分配政策對(duì)公司股票價(jià)值和資本成本都是沒有任何影響。如果股利政策沒有顯著的影響，那這個(gè)股利政策就是不相關(guān)。股利無(wú)關(guān)理論的主要提出的人是默頓?H?米勒和佛朗哥?莫迪哥萊尼。公司價(jià)值只是由于基本盈利能力和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)所決定。換一句話說，MM理論作者認(rèn)為，公司價(jià)值只是由其資

4、產(chǎn)所創(chuàng)造的收益來決定的，而不是由于股利和留存收益之間是如何分割來決定的。要如何理解MM理論關(guān)于股利政策無(wú)關(guān)的觀點(diǎn)，我們需要認(rèn)識(shí)到，一個(gè)股東在理論上都是能構(gòu)建自己的股利政策。但是如果投資者能夠隨意的購(gòu)買或者賣出股票，他就能夠?qū)崿F(xiàn)他所期望的鼓勵(lì)政策，而不用支付額外的費(fèi)用。因此，鼓勵(lì)政策是不相關(guān)的。要注意的是，那些想要得到額外股東在賣掉股票是必須支付一定的費(fèi)用；2異。(2)我們必須能夠準(zhǔn)確地測(cè)量每個(gè)公司的資本成本。這兩種情況沒有一個(gè)能夠成立:

5、我們不能發(fā)現(xiàn)一家上市公司只在股利政策方面有差異也無(wú)法得到準(zhǔn)確的公司資本成本的估計(jì)。因此沒有人能建立了一個(gè)股利政策和資本成本間清晰的關(guān)系。投資者作為一個(gè)整體，不能看出統(tǒng)一的選更高或更低的股利偏好。然而個(gè)人投資者就有較強(qiáng)的喜好。一般投資者喜歡高額股利而另一些則喜歡所有的收益都是資本利得。這些差異有助于解釋為什么很難達(dá)成任何確切的最優(yōu)股利支付率的結(jié)論。甚至證據(jù)和邏輯顯示投資者喜歡投資于一個(gè)穩(wěn)定、可預(yù)測(cè)股利政策的對(duì)公司。3相關(guān)建議在碰到現(xiàn)實(shí)中如

6、何制定股利政策之前，我們必須考慮另外兩個(gè)理論問題，因?yàn)檫@會(huì)影響我們對(duì)待股利政策的觀點(diǎn)：（1）信息內(nèi)容假設(shè)；（2）委托人效應(yīng)。MM認(rèn)為投資者對(duì)股利政策的反應(yīng)并不能夠表明投資者更喜歡通過股利來獲得收益。而他們認(rèn)為，股價(jià)隨著股利波動(dòng)僅僅表明，在宣布股利政策時(shí)有重要的信息或者信號(hào)內(nèi)容。委托人效應(yīng)一定意義說，股東可以選擇公司的。從一個(gè)股利政策轉(zhuǎn)變到另一種股利支付政策時(shí)允許不喜歡這項(xiàng)新政策的股東賣股票給其他投資者。然而頻繁的轉(zhuǎn)換會(huì)導(dǎo)致無(wú)效率。因?yàn)椋?/p>

7、(1)存在破產(chǎn)成本(2)銷售股票的股東可能必須要繳納資本利得稅，(3)可能喜歡公司新的股支付利政策的投資者出現(xiàn)短缺。所以管理層在改變公司的股利支付政策要慎重因?yàn)檫@變化可能會(huì)導(dǎo)致對(duì)現(xiàn)有股東出售所持有的股票迫使股票價(jià)格下降。這樣的價(jià)格下降可能暫時(shí)但它可能也被永久，如果一少部分投資者被新股利支付政策的吸引那么股票價(jià)格仍將持續(xù)低落。當(dāng)然新政策也可能吸引比公司更大的委托人在這種情況下股票價(jià)格會(huì)上升。在很多方面，我們關(guān)于股利政策的討論與資本結(jié)構(gòu)的討

8、論是分不開的：我們會(huì)陳述相關(guān)的理論和問題，也會(huì)列出其他一些影響股利政策的因素，但是我們不會(huì)給出管理層可以遵循的任何硬性指標(biāo)。顯然，在我們討論中可以看到，股利政策決策時(shí)根據(jù)眾多信息進(jìn)行判斷的活動(dòng)，而不是能夠基于精確的數(shù)學(xué)的模型來制作的決策。在現(xiàn)實(shí)中，股利政策不是一個(gè)獨(dú)立的決策——股利政策的制定與資本結(jié)構(gòu)和資本預(yù)算決策時(shí)密不可分的。造成這個(gè)原因是不對(duì)稱的信息，信息的不對(duì)稱在以下兩個(gè)方面影響管理決策：1、一般來說，管理者不愿意發(fā)行新股，首先，