股市和債市的相關性與交叉偏度及其定價.pdf

1、股票與債券是最基本的兩類金融資產,對股票市場與債券市場關系的研究具有重要的理論與現(xiàn)實意義。目前該領域的研究主要是對收益率相關性、波動率相關性這些同階協(xié)矩的描述性分析,還很少有學者考慮一個市場波動率與另一個市場收益率相關性的這種不同階協(xié)矩,也很少有學者從資產定價領域對兩市場關系進行研究。不同階協(xié)矩可以捕捉到同階協(xié)矩所無法包含的信息,對我們更好地理解股市與債市關系有重要意義；股市與債市存在的內生聯(lián)動性也可能使得某些衡量兩市場間關系的因子成為

2、定價因子,而應被納入資產定價模型。
　　 本文首先以國內學者廣泛使用的研究方法,對2002年1月4日至2010年12月31日的樣本期內股市與債市收益率進行初步考察,發(fā)現(xiàn)兩市場不存在非常顯著的收益率溢出效應,且兩市場收益率時變的相關系數(shù)具有較高的持續(xù)性。接著本文定義了股市交叉偏度與債市交叉偏度,應用樣本期內兩市場月度超額收益率數(shù)據和馬爾科夫機制轉換模型,得到兩市場的條件預期相關系數(shù)、條件預期股市交叉偏度和條件預期債市交叉偏度,并對