橫向并購(gòu)

1、橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)橫向并購(gòu)橫向并購(gòu)由于橫向并購(gòu)是并購(gòu)那些具有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的、經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域相同、生產(chǎn)產(chǎn)品相同的連鎖企業(yè)同行業(yè)之間的并購(gòu)，那么，這種并購(gòu)的目的在于擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)；減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，提高行業(yè)的集中程度，增強(qiáng)產(chǎn)品在同行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)能力，控制或影響同類(lèi)產(chǎn)品市場(chǎng)；消除重復(fù)設(shè)施，提供系列產(chǎn)品，有效的實(shí)現(xiàn)節(jié)約。橫向并購(gòu)的缺點(diǎn)是，易于出現(xiàn)行業(yè)壟斷，限制市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。在一定的技術(shù)條件下，根據(jù)利潤(rùn)最大化的原則，

2、各產(chǎn)業(yè)部門(mén)都存在最優(yōu)的生產(chǎn)規(guī)模，企業(yè)只有達(dá)到或接近這個(gè)最優(yōu)生產(chǎn)規(guī)模才能實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。在國(guó)內(nèi)，橫向并購(gòu)是連鎖企業(yè)之間并購(gòu)的主要形態(tài)。國(guó)美、物美等連鎖企業(yè)都經(jīng)常使用橫向并購(gòu)，其中以國(guó)美的橫向并購(gòu)最具代表性。案例橫向并購(gòu)成就今日國(guó)美連鎖帝國(guó)今天的國(guó)美，已經(jīng)成為一個(gè)超級(jí)連鎖品牌和龐大的商業(yè)帝國(guó)：銷(xiāo)售規(guī)模超越1000億，在全國(guó)數(shù)百個(gè)城市中擁有了1200多個(gè)店面，幾乎是除少數(shù)偏遠(yuǎn)省份外都有國(guó)美店的存在。在并購(gòu)永樂(lè)、大中之后，國(guó)美擁有無(wú)限廣闊的企業(yè)

3、疆域。目前，國(guó)美電器已成為具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)最優(yōu)秀連鎖零售品牌，但這并不是它的終極目標(biāo)。國(guó)美電器的愿景是在2015年成為備受尊敬的世界家電零售企業(yè)第一的公司。在國(guó)內(nèi)家電零售市場(chǎng)上，“美”、“蘇”(國(guó)美、蘇寧)爭(zhēng)霸對(duì)峙多年。到2008年，緊隨國(guó)美后的蘇寧電器的店面數(shù)量只有國(guó)美的一半略多一些。然而在三年前，蘇寧電器的店面數(shù)量與國(guó)美幾乎相當(dāng)，2004年底的時(shí)候，國(guó)美后的店面數(shù)量為227家，而蘇寧電器為193家?？梢园l(fā)現(xiàn)，在2005至2007

4、這三年中，國(guó)美的店面數(shù)量增長(zhǎng)6倍，而蘇寧的店面數(shù)量增長(zhǎng)僅3倍。2005至2007這三年，究竟發(fā)生了什么？深入研究發(fā)現(xiàn)，在2005至2007這三年中，國(guó)美、蘇寧分別采取了不同的發(fā)展戰(zhàn)略，國(guó)美的并購(gòu)和開(kāi)店“雙劍齊發(fā)”，而蘇寧基本上采取了自主開(kāi)店的策略。蘇寧電器與國(guó)美的差距，主要表現(xiàn)在并購(gòu)方面。這三年中，國(guó)美高舉并購(gòu)大旗，把10多家家電連鎖企業(yè)收之麾下?？梢哉f(shuō)，橫向并購(gòu)成就了今日的國(guó)美帝國(guó)。國(guó)美并購(gòu)過(guò)很多企業(yè)，最常用的是橫向并購(gòu)。為什么？在國(guó)

5、美總顧問(wèn)趙建華看來(lái)，橫向并購(gòu)顯然是一個(gè)很巧妙的策略。通過(guò)并購(gòu)當(dāng)?shù)氐闹髁骷译娺B鎖企業(yè)，國(guó)美最大程度地避免和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手打消耗戰(zhàn)，快速地切入當(dāng)?shù)氐闹髁魇袌?chǎng)，從時(shí)機(jī)上爭(zhēng)取到了對(duì)于市場(chǎng)的主動(dòng)權(quán)，讓企業(yè)能夠在盡可能短的時(shí)間內(nèi)獲得最快的發(fā)展。在經(jīng)過(guò)多輪大規(guī)模并購(gòu)實(shí)踐后，國(guó)美已經(jīng)總結(jié)出了一整套關(guān)于并購(gòu)方面的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，而這些經(jīng)驗(yàn)又讓國(guó)美對(duì)并購(gòu)這個(gè)手段的認(rèn)識(shí)得到了升華。趙建華教授分析說(shuō)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蘇寧從未有過(guò)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)，可以說(shuō)，在即將從大亂走向大治的家電連鎖業(yè)

6、，作為惟一具備并購(gòu)成功的企業(yè)，并購(gòu)已經(jīng)成為了現(xiàn)金支付，股票支付，混和支付現(xiàn)金支付，股票支付，混和支付1、企業(yè)并購(gòu)支付方式的種類(lèi)現(xiàn)金支付是指并購(gòu)方通過(guò)向被并企業(yè)股東支付一定數(shù)額的現(xiàn)金，以取得目標(biāo)企業(yè)控制權(quán)的出資方式股票支付是指并購(gòu)公司通過(guò)增加發(fā)行本公司的普通股票以新發(fā)行的股票替換目標(biāo)公司的資產(chǎn)或者股票從而達(dá)到收購(gòu)目的的一種出資方式。它包括以股票換資產(chǎn)和以股票換股票兩種方式綜合證券支付指的是并購(gòu)公司對(duì)目標(biāo)公司提出收購(gòu)要約時(shí)其出價(jià)為現(xiàn)金、股票

7、(普通股和優(yōu)先股)、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等多種形式的組合。在我國(guó)目前還沒(méi)有三種主要支付方式應(yīng)用情況的詳細(xì)統(tǒng)計(jì)資料從公布的公開(kāi)信息來(lái)看我國(guó)以現(xiàn)金支付方式為主股票支付收購(gòu)企業(yè)的情況也有一定的數(shù)量綜合證券支付方式則相對(duì)較少。我國(guó)特有的支付方式：（1）無(wú)償劃撥方式。所謂無(wú)償劃撥方式是指國(guó)家通過(guò)行政手段將國(guó)有企業(yè)的控股權(quán)從一個(gè)國(guó)有資產(chǎn)主體劃至另一個(gè)國(guó)有資產(chǎn)主體，而接受方無(wú)須向出讓方作出現(xiàn)金、證券及票據(jù)支付等一切補(bǔ)償。這種支付方式在我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革

8、的過(guò)程中被廣泛地采用。我國(guó)上市公司從1997年至2004年無(wú)償劃撥的數(shù)量占當(dāng)年并購(gòu)數(shù)的比例平均為23.57%。（2）承擔(dān)債務(wù)式的零支付方式。承擔(dān)債務(wù)式并購(gòu)是指在目標(biāo)公司的資產(chǎn)與債務(wù)基本等價(jià)的情況下并購(gòu)公司以承擔(dān)目標(biāo)公司的債務(wù)為條件接受其資產(chǎn)并購(gòu)公司并不需要用支付資金的一種方式。此時(shí)不需支付現(xiàn)金和股票因而可視為一種零支付方式。這種方式在外國(guó)也偶有發(fā)生，如1999年初韓國(guó)現(xiàn)代集團(tuán)收購(gòu)瀕臨破產(chǎn)的起亞集團(tuán)。但據(jù)麥肯錫公司的統(tǒng)計(jì)，在西方各國(guó)這種方

9、式占的比例不足1%，基本可以忽略不計(jì)。然而，這種方式在我國(guó)卻被廣泛地采用，尤其在并購(gòu)瀕臨破產(chǎn)的國(guó)有企業(yè)及ST上市公司的案例中。我們認(rèn)為由于我國(guó)的歷史原因在現(xiàn)階段考慮到下崗職工再就業(yè)、社會(huì)治安穩(wěn)定等一系列問(wèn)題可以積極提倡在并購(gòu)活動(dòng)中采用這一支付方式。2、企業(yè)并購(gòu)支付方式的特點(diǎn)（1）現(xiàn)金支付：并購(gòu)方通過(guò)現(xiàn)金支付能迅速完成并購(gòu)過(guò)程，有利于并購(gòu)后企業(yè)的重組和整合，被并企業(yè)股東獲得現(xiàn)金后，也規(guī)避了合并后企業(yè)發(fā)展的不確定性。但是有時(shí)現(xiàn)金支付方式也并

10、不是目標(biāo)公司的股東們所希望的因?yàn)樵趪?guó)外若以現(xiàn)金支付目標(biāo)公司的股東可能要交資本利得稅故對(duì)那些大股東而言反而不是最佳方式。在并購(gòu)方公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)很好的情況下他們可能會(huì)希望股票支付方式。（2）股票支付：股票支付的并購(gòu)成本較低，但程序復(fù)雜。對(duì)于并購(gòu)方而言，股票支付可使其免于即時(shí)支付的壓力，把由此產(chǎn)生的現(xiàn)金流量投入到合并后企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)。在國(guó)外，對(duì)目標(biāo)企業(yè)而言可以不交資本利得稅但目標(biāo)公司的收益受并購(gòu)公司股價(jià)的影響并購(gòu)公司的原股東收益會(huì)被稀釋。（3