淺談集團(tuán)企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)形成動(dòng)因和運(yùn)行機(jī)制

1、<p>　　淺談集團(tuán)企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)形成動(dòng)因和運(yùn)行機(jī)制</p><p>　　摘要：多元化是集團(tuán)企業(yè)發(fā)展途徑，通過(guò)橫縱一體化與合營(yíng)相關(guān)業(yè)務(wù)單元，發(fā)揮范圍經(jīng)濟(jì)與規(guī)模經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)最優(yōu)價(jià)值。本文介紹了多元化發(fā)展歷程，在組織能力研究基礎(chǔ)上，明確了價(jià)值管理中內(nèi)部資本市場(chǎng)地位，闡明內(nèi)部資本市場(chǎng)在追求母合過(guò)程中的作用，并提出建立治理模型。 </p><p>　　關(guān)鍵詞：集團(tuán)企業(yè) 內(nèi)部資本市場(chǎng)

2、形成動(dòng)因 運(yùn)行機(jī)制 </p><p>　　1 企業(yè)多元化和組織能力 </p><p>　　價(jià)值最大化是企業(yè)的追求目標(biāo)，此外還考慮資源與組織能力的整合，其中組織能力的作用更加明顯，緣由在于根據(jù)企業(yè)特質(zhì)與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，經(jīng)權(quán)威組織層，實(shí)現(xiàn)多種資源的協(xié)調(diào)合理配置。20世紀(jì)末，我國(guó)企業(yè)以收購(gòu)、兼并方式實(shí)行多元化的經(jīng)營(yíng)，但運(yùn)作結(jié)果證明效果不盡人意。研究集團(tuán)企業(yè)多元化道路的成效，應(yīng)首先分析其邏輯發(fā)展演進(jìn)。多

3、元化是競(jìng)爭(zhēng)使然，是企業(yè)認(rèn)識(shí)、資源配置的過(guò)程。第一，總部權(quán)力超載而走分權(quán)化道路。此階段為多元化準(zhǔn)備期，當(dāng)較多業(yè)務(wù)單元與較大組織規(guī)模時(shí)，因管理部門(mén)信息劣勢(shì)造成“總部超載”，所以急需分權(quán)化。但也可能存在分解業(yè)務(wù)方式不恰當(dāng)或總部與支部利益矛盾的出現(xiàn)。第二，多角化的管理能力協(xié)調(diào)階段。建立在分權(quán)化基礎(chǔ)上的管理技術(shù)，總部在資源協(xié)同與風(fēng)險(xiǎn)分散的考慮，進(jìn)行了上下游企業(yè)管理技術(shù)的“復(fù)制”。因管理能力復(fù)制限制，管理者“自利”傾向更加明顯，治理結(jié)構(gòu)問(wèn)題取代管理

4、問(wèn)題。第三，以業(yè)務(wù)規(guī)劃與重組追求資源協(xié)調(diào)。因利益沖突與管理協(xié)調(diào)難度加大，為追求多元化業(yè)務(wù)，利益、資源分配沖突明顯，企業(yè)進(jìn)而實(shí)行業(yè)務(wù)規(guī)劃與重組，但多為“做好份內(nèi)之事”。最后，企業(yè)對(duì)核心競(jìng)爭(zhēng)力的認(rèn)識(shí)。以上演進(jìn)是企業(yè)在資源與組織能力上的學(xué)習(xí)與審視過(guò)程，國(guó)內(nèi)企業(yè)多元</p><p>　　2 組織能力的價(jià)值權(quán)衡與內(nèi)部資本市場(chǎng) </p><p>　　組織結(jié)構(gòu)中存在權(quán)力分層，總部、分部在資源管理協(xié)調(diào)與結(jié)

5、構(gòu)分配上的智能成為企業(yè)組織能力，該能力有實(shí)現(xiàn)現(xiàn)用資源有效利用與新資源積極發(fā)現(xiàn)的能力，權(quán)衡不確定風(fēng)險(xiǎn)與協(xié)調(diào)管理中的突出利益問(wèn)題是該能力的表現(xiàn)。 </p><p>　　第一，協(xié)調(diào)代理問(wèn)題，各方利益沖突的研究立足與制度層面，代理形式的多樣是其表現(xiàn)。所有權(quán)與控制權(quán)的割裂是代理問(wèn)題的直接原因。從治理層分析，企業(yè)為契約網(wǎng)，要設(shè)計(jì)制度。因分權(quán)制度存在集團(tuán)企業(yè)的多重代理問(wèn)題更加明顯，需在激勵(lì)機(jī)制與契約機(jī)制合理構(gòu)建基礎(chǔ)上確保分部執(zhí)

6、行資本預(yù)算。 </p><p>　　第二，設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)控制，不確定性資產(chǎn)報(bào)酬率為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是傳統(tǒng)的企業(yè)理論認(rèn)識(shí)，不確定性產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)引起經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，破產(chǎn)成本風(fēng)險(xiǎn)與債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。資本預(yù)算為這兩種風(fēng)險(xiǎn)臨界點(diǎn)，在資本預(yù)算之前，企業(yè)許多產(chǎn)品生產(chǎn)成本與效益做分析，以折現(xiàn)資本預(yù)算法估計(jì)資本性投入，進(jìn)而明確籌資渠道與財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為后續(xù)考慮項(xiàng)目。 </p><p>　　第三，資源

7、配置機(jī)制。財(cái)務(wù)學(xué)的主流觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)集團(tuán)企業(yè)解決風(fēng)險(xiǎn)控制與代理問(wèn)題時(shí)，會(huì)以集團(tuán)企業(yè)內(nèi)部市場(chǎng)規(guī)范的方式進(jìn)行，將風(fēng)險(xiǎn)損失、利益沖突在內(nèi)部資本市場(chǎng)得到良好權(quán)衡。國(guó)內(nèi)并沒(méi)有有效的內(nèi)部資本市場(chǎng)治理機(jī)制，也沒(méi)有最優(yōu)的權(quán)衡控制，集團(tuán)企業(yè)分部在業(yè)務(wù)獲取時(shí)的資金沖突就是較好證明。 </p><p>　　我們發(fā)現(xiàn)，基于企業(yè)層的總體戰(zhàn)略框架部署的內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)行，需要有企業(yè)層戰(zhàn)略支撐，同時(shí)要符合企業(yè)的公司層發(fā)展目標(biāo)。 </p>

8、;<p>　　3 構(gòu)建內(nèi)部資本市場(chǎng)，達(dá)成集團(tuán)企業(yè)母合優(yōu)勢(shì) </p><p>　　母合優(yōu)勢(shì)即充分發(fā)揮公司總部職能，實(shí)現(xiàn)運(yùn)作管理與價(jià)值創(chuàng)造的高效率。比如，業(yè)績(jī)直接控制，通過(guò)任免分布高層管理者或資本的重大決策，表現(xiàn)為內(nèi)部資本市場(chǎng)的分權(quán)合約的構(gòu)建。再如，企業(yè)戰(zhàn)略成長(zhǎng)，該目標(biāo)與其他業(yè)務(wù)單元相對(duì)獨(dú)立。也就是說(shuō)企業(yè)以兼并、收購(gòu)方式實(shí)現(xiàn)資本的壯大，或借助技術(shù)市場(chǎng)、產(chǎn)品研發(fā)新業(yè)務(wù)，但因資金周轉(zhuǎn)，也關(guān)系到內(nèi)部資本市場(chǎng)。

9、集團(tuán)企業(yè)高層管理者要考慮的是內(nèi)部資本市場(chǎng)的有效構(gòu)建，促進(jìn)母合優(yōu)勢(shì)發(fā)揮。建立完善內(nèi)部資本市場(chǎng)，是保障業(yè)務(wù)與公司層戰(zhàn)略貫徹的基礎(chǔ)。 </p><p>　　4 關(guān)于集團(tuán)企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制治理模式 </p><p>　　通過(guò)上述分析得知，企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值需走多元化道路，而集團(tuán)企業(yè)通過(guò)建立多元化則應(yīng)發(fā)揮母合優(yōu)勢(shì)，內(nèi)部資本市場(chǎng)則是發(fā)揮母合優(yōu)勢(shì)的前提。認(rèn)清了這一點(diǎn)，我們可清楚認(rèn)識(shí)到集團(tuán)企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)

10、運(yùn)作機(jī)制治理模式的管理結(jié)構(gòu)，下圖形象的展示了各利益體的關(guān)系結(jié)構(gòu)。 </p><p>　　公司治理結(jié)構(gòu)為內(nèi)部資本市場(chǎng)與公司戰(zhàn)略的基礎(chǔ)。信譽(yù)機(jī)制、法律制度、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)權(quán)制度安排、內(nèi)部晉升等決定公司治理結(jié)構(gòu)。稅法、合同法、證券法等法律制度為企業(yè)治理結(jié)構(gòu)建構(gòu)提供了剛性契約；因企業(yè)所處市場(chǎng)環(huán)境、信息不對(duì)稱要求企業(yè)加強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、信譽(yù)機(jī)制。 </p><p>　　治理內(nèi)部資本市場(chǎng)框架有公司層戰(zhàn)略決定。

11、追求母合優(yōu)勢(shì)是企業(yè)戰(zhàn)略核心，企業(yè)總部在層級(jí)互動(dòng)中展現(xiàn)專業(yè)化、分部間協(xié)調(diào)、業(yè)務(wù)指導(dǎo)、成長(zhǎng)決策。之所以不在圖中列出公司層戰(zhàn)略運(yùn)行機(jī)制與功能在于治理內(nèi)部資本市場(chǎng)的機(jī)制是其功能實(shí)現(xiàn)前提。 </p><p>　　內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)行與公司層戰(zhàn)略以信息技術(shù)平臺(tái)為基礎(chǔ)。企業(yè)的業(yè)務(wù)分支多寡決定了信息流程與資源組成的復(fù)雜度，要依靠信息技術(shù)平臺(tái)進(jìn)行有效管理，所以要建立信息支持決策平臺(tái)與集成平臺(tái)。 </p><p>

12、;　　實(shí)現(xiàn)公司層戰(zhàn)略依靠?jī)?nèi)部資本市場(chǎng)治理結(jié)構(gòu)，內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)行體現(xiàn)了公司層戰(zhàn)略功能，內(nèi)部資本市場(chǎng)要權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)，包括流動(dòng)性資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。風(fēng)險(xiǎn)控制在于分析分部的財(cái)務(wù)報(bào)表結(jié)構(gòu)，確保風(fēng)險(xiǎn)控制有度。在集團(tuán)企業(yè)存在多業(yè)務(wù)分支情況，因總部管理層、各分部、分部管理者存在利益矛盾，所以，在激勵(lì)機(jī)制上，也需要延伸原有治理結(jié)構(gòu)中的激勵(lì)制度，代理控制也是不錯(cuò)的內(nèi)部資本市場(chǎng)管控方式。在協(xié)調(diào)代理與權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)上，表現(xiàn)在控制內(nèi)部資本市場(chǎng)資本預(yù)算，可以說(shuō)，

13、內(nèi)部資本市場(chǎng)中，控制資本預(yù)算是核心問(wèn)題。 </p><p><b>　　5 結(jié)語(yǔ) </b></p><p>　　國(guó)際價(jià)值管理主流是構(gòu)建戰(zhàn)略價(jià)值鏈，將利益各方緊密相連。集團(tuán)企業(yè)的多元化道路是認(rèn)識(shí)、學(xué)習(xí)自身組織能力的過(guò)程。目前，我國(guó)企業(yè)過(guò)度的關(guān)注核心能力并不什么好事，集團(tuán)企業(yè)可能對(duì)自身組織能力認(rèn)知出現(xiàn)障礙，進(jìn)而無(wú)法建立與企業(yè)戰(zhàn)略層適應(yīng)的信息處理機(jī)制與治理機(jī)制。所以，許多企

14、業(yè)將公司層戰(zhàn)略與治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行整治，構(gòu)建集團(tuán)企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)。內(nèi)部資本市場(chǎng)是管理激勵(lì)機(jī)制、物流整體協(xié)調(diào)、財(cái)務(wù)控制管理等的基礎(chǔ)，可確保在有效框架下企業(yè)管理職能的有效實(shí)現(xiàn)。當(dāng)前，我國(guó)企業(yè)把重心放在核心競(jìng)爭(zhēng)力之外，還有必要根據(jù)所處行業(yè)的特點(diǎn)、產(chǎn)品定位、國(guó)際走向，在資源合理配置與代理問(wèn)題有效解決、風(fēng)險(xiǎn)控制基礎(chǔ)上，構(gòu)建以內(nèi)部資本市場(chǎng)為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)管理體系。 </p><p><b>　　參考文獻(xiàn)： </

15、b></p><p>　　[1]郭靜.兩層次融資約束對(duì)集團(tuán)企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)規(guī)模的影響研究[D].東南大學(xué)，2010. </p><p>　　[2]銀莉.嵌入集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)的企業(yè)資本配置行為及效率研究[D].湖南大學(xué)，2010. </p><p>　　[3]胡忠良.內(nèi)部資本市場(chǎng)研究的理論綜述[J].生產(chǎn)力研究，2012（11）：244-246. </p&