我國企業(yè)內(nèi)部資本市場的效率研究.pdf

1、內(nèi)部資本市場和外部資本市場都屬于企業(yè)資源配置的方式，內(nèi)部資本市場的存在是基于外部資本市場的不健全。它避免了外部資本市場上的信息不對(duì)稱帶來的成本，擴(kuò)大了融資渠道，有利于內(nèi)部投資者更有效地監(jiān)督項(xiàng)目的進(jìn)程，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)更為有效的資源配置。當(dāng)然，內(nèi)部資本市場也有失效的時(shí)候。代理問題的產(chǎn)生，信息的失真，以及大股東侵占小股東利益等等，使內(nèi)部資本市場的功能部份被異化為無效率。
　　 本文在現(xiàn)有理論研究的基礎(chǔ)上，圍繞我國企業(yè)構(gòu)建內(nèi)部資本市場是否真的

2、帶來了更高的效率；通過理論研究和實(shí)證研究兩方面進(jìn)行分析說明；最后試圖根據(jù)研究結(jié)論，提出完善我國企業(yè)內(nèi)部資本市場的政策建議。
　　 在理論研究上，全面地分析了內(nèi)部資本市場相對(duì)于外部資本市場的優(yōu)勢和劣勢，得出內(nèi)部資本市場存在劣勢是由于內(nèi)部資本市場本身體制的不健全。在實(shí)證研究上，以我國上市公司為例，通過界定我國上市公司內(nèi)外部資本市場的范圍，采用上市公司樣本數(shù)據(jù)對(duì)我國上市公司構(gòu)建內(nèi)部資本市場是否真的帶來了高效率進(jìn)行實(shí)證研究。
　　

3、 研究結(jié)論表明，內(nèi)部資本市場運(yùn)作降低了企業(yè)價(jià)值，上市公司內(nèi)部資本市場相對(duì)于外部資本市場是低效率的；我國企業(yè)內(nèi)部資本市場劣勢比較突出，需要進(jìn)一步完善。在實(shí)證研究中還揭示了影響內(nèi)外部資本市場效率的三大主要因素，即大股東、董事、管理層三者的持股比例。這三大持股比例與內(nèi)外部資本市場效率的相關(guān)性研究結(jié)論，被作為提出完善我國內(nèi)部資本市場的政策建議的依據(jù)。具體結(jié)論包括：大股東的持股比例越高就會(huì)損害內(nèi)外部資本市場的效率；增加董事的持股比例有利于提高內(nèi)