柜臺市場流動性實證研究——基于臺灣公司債柜臺交易數(shù)據(jù).pdf

1、柜臺市場,又稱場外交易市場,在為我國處于成長期的中小企業(yè)籌集大量初始資本方面起著重要作用。柜臺市場作為多層次資本市場體系的基礎,已經(jīng)成為多層次資本市場建設問題中被關(guān)注的一個焦點。證券市場的流動性長期以來都是提高證券融資效率的重要要求,被認為是證券市場完善的重要標志,也是證券交易市場生命力的源泉。鑒于國內(nèi)對柜臺市場流動性的實證研究較為缺乏,以及柜臺市場在我國的發(fā)展越來越受到重視,本文對柜臺交易市場的流動性進行了研究。
　　本文主要包

2、含兩部分內(nèi)容:一是流動性影響因素研究;二是流動性溢價研究。本文總結(jié)了近幾年國內(nèi)外學者在流動性度量指標、流動性影響因素以及流動性溢價方面所做的研究,最終選取了三種不同的流動性度量指標,Amivest流動性比率、Amihud非流動性測度和國外學術(shù)界最新的流動性度量模型——基于價格離散度的流動性度量指標,以增強研究的穩(wěn)健性。實證設計是以臺灣公司債柜臺交易數(shù)據(jù)為樣本,對流動性的影響因素做多元回歸分析,并以這三種流動性度量指標檢驗了臺灣公司債柜臺

3、市場是否存在流動性溢價。建立多元回歸模型時,本文從證券特征和公司特征兩個角度,選取了發(fā)行總額、票面利率、債券年齡、剩余期限、債券評級、交易筆數(shù)、公司規(guī)模、盈利性、資本結(jié)構(gòu)共9個可能的流動性影響因子。樣本選自臺灣柜臺買賣中心交易的公司債。觀測區(qū)間為2010年1月至2012年12月。數(shù)據(jù)分析工具為Excel和Eviews軟件。
　　本文研究得出兩點結(jié)論,第一,無論選擇何種流動性代理指標,在本文所選擇的可能流動性影響因子中,凈資產(chǎn)收益率