基于流動性風險的開放式基金資產(chǎn)配置研究.pdf

1、我國開放式基金的歷史不足十年，然而作為一種是非常重要的投資產(chǎn)品，自其誕生之日起，便廣受各方關(guān)注。相對于為國內(nèi)投資者所熟知的封閉式基金，開放式基金在具備很多優(yōu)點的同時，也凸顯出其在流動性等方面的風險。本文通過對開放式基金的流動性風險形成原因進行分析，發(fā)現(xiàn)開放式基金的流動性風險主要是由其投資者自主的贖回機制引起的。同時，宏觀經(jīng)濟政策、投資者習慣、金融市場的成熟度等也會影響基金的流動性風險情況。從基金管理者的角度，這些方面都是不受其控制的，管

2、理者唯有從基金的資產(chǎn)配置上進行一定安排以降低流動性風險帶給開放式基金的負面影響。
　　 本文嘗試找出最為適合的基金資產(chǎn)配置比例以減少基金的流動性風險。首先，通過分析，本文發(fā)現(xiàn)無論是流動性資產(chǎn)不足或是流動性資產(chǎn)的量過大，都會對基金的業(yè)績造成負面的影響，所以，本文定義了開放式基金的流動性成本，之后又給出流動性波動率的刻畫方法，提出了可以通過使這兩者盡可能小來尋找到適合的流動性資產(chǎn)比例的模型。
　　 另外，本文從統(tǒng)計學的角度通

3、過凈贖回量的分布和流動性損失因子的分布給出了開放式基金流動性成本期望值的計算公式，基金管理者可通過使流動性成本期望值最小的方式尋找到合適的流動性資產(chǎn)配置比例。接著，通過對一組數(shù)據(jù)的回歸分析，對模型進行了實證分析，尋找到了一個適合的比例。
　　 為了使結(jié)果更具實用性，更方便基金管理者操作，本文又利用米勒-奧爾模型給出了使基金流動性損失最小的流動性資產(chǎn)上下限，并經(jīng)過實證調(diào)整了模型的參數(shù)，建立了一系列不同精度下的改進模型，并運用改進后