我國(guó)開(kāi)放式基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)及其管理研究.pdf

1、開(kāi)放式基金是我國(guó)證券市場(chǎng)一個(gè)新的投資品種，它集銀行活期存款的流動(dòng)性、便利性、證券組合投資的高收益性于一身。自從2001年9月開(kāi)放式基金在我國(guó)發(fā)行以來(lái)，倍受投資者的關(guān)注。開(kāi)放式基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指開(kāi)放式基金的流動(dòng)性資產(chǎn)暫時(shí)無(wú)法滿足投資者的贖回的流動(dòng)性需求而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)即基金管理者在面臨大規(guī)模贖回壓力時(shí)，難以在確定的時(shí)間內(nèi)以穩(wěn)定的價(jià)格將其投資組合變現(xiàn)而引起的不確定性，其極端情況類似于銀行的“擠兌”風(fēng)險(xiǎn)。目前我國(guó)證券市場(chǎng)還不完善，市場(chǎng)投資者還不

2、成熟，基金管理者如何在運(yùn)營(yíng)中平衡基金資產(chǎn)的盈利性和流動(dòng)性，以實(shí)現(xiàn)基金面臨贖回時(shí)，盡可能地減少基金凈值的損失程度，降低因投資者贖回造成擠兌風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而可能誘發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性，是開(kāi)放式基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)研究的關(guān)鍵所在。 本文結(jié)合我國(guó)具體國(guó)情，通過(guò)借鑒國(guó)外先進(jìn)基金管理經(jīng)驗(yàn)，采用了循序漸進(jìn)的研究思路，首先提出開(kāi)放式基金以及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，并于第三章對(duì)影響基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)制和我國(guó)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的特殊性進(jìn)行分析，該部分主要分析了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的形

3、成機(jī)理，它是由基金投資者的贖回所導(dǎo)致的一個(gè)正反饋過(guò)程；而從深層次的原因看，開(kāi)放式基金資產(chǎn)盈利性和流動(dòng)性的矛盾是其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的根源。接下來(lái)，考慮到我國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)際情況即結(jié)合國(guó)情通過(guò)開(kāi)放式基金資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資金來(lái)源結(jié)構(gòu)、開(kāi)放式基金投資環(huán)境和我國(guó)上市公司素質(zhì)的特殊性這三個(gè)方面分析了我國(guó)開(kāi)放式基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的特殊性。 第四章詳細(xì)分析了開(kāi)放式基金投資者的贖回行為，是本文的重點(diǎn)。首先在第一節(jié)中對(duì)我國(guó)開(kāi)放式基金遭遇贖回的現(xiàn)狀進(jìn)行了系統(tǒng)性的介紹，

4、目前贖回潮呈現(xiàn)出來(lái)的特點(diǎn)是持續(xù)性、全面性和巨額性。由于投資者贖回行為受多種因素的影響，因此在本章第二節(jié)中詳細(xì)分析了投資者的贖回行為。首先分析了投資者的贖回動(dòng)機(jī)，然后對(duì)影響投資者贖回行為的因素進(jìn)行了探討。投資者的投資理念對(duì)其贖回決策有著重要的影響，就資金來(lái)源而言，通常在資金來(lái)源中機(jī)構(gòu)投資者占的比例越大，開(kāi)放式基金資金來(lái)源的穩(wěn)定性也就越好。而在我國(guó)，機(jī)構(gòu)投資者則相對(duì)不足，個(gè)人投資占開(kāi)放式基金資金來(lái)源的比例較大，這成為了基金贖回壓力的一個(gè)重要

5、來(lái)源。另外，基金的基本面情況也是基金投資者在做出贖回決策時(shí)所考慮的十分重要的因素。與基金基本面相關(guān)的因素包括基金業(yè)績(jī)、基金類型、基金投資策略、基金分紅和收費(fèi)模式等，對(duì)此進(jìn)行了詳細(xì)的探討。基金業(yè)績(jī)是投資者十分關(guān)注的一個(gè)指標(biāo)，由于我國(guó)投資者投資理念不成熟，短線操作思維嚴(yán)重，這造成開(kāi)放式基金業(yè)績(jī)?cè)胶茫H回壓力反而越嚴(yán)重。除此之外，股票市場(chǎng)大盤(pán)走勢(shì)也對(duì)投資者的贖回行為也有影響，本文分別對(duì)投資者的贖回行為在大盤(pán)處于上升周期和下跌周期中的表現(xiàn)進(jìn)行了

6、探討。并于第三節(jié)，建立多元線性回歸模型，對(duì)開(kāi)放式基金的贖回率進(jìn)行了實(shí)證分析。最后在論述我國(guó)開(kāi)放式基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范管理中，分別從基金資產(chǎn)管理角度、負(fù)債管理角度以及內(nèi)外制度建設(shè)角度對(duì)開(kāi)放式基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行了研究。本文的分析既有從微觀角度出發(fā)的，也有從宏觀角度進(jìn)行的。就微觀而言，站在基金管理公司的立場(chǎng)上，研究如何通過(guò)合理配置資產(chǎn)等措施來(lái)管理流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；就宏觀而言，站在監(jiān)管者的角度，探討了如何通過(guò)制定合理的法規(guī)、完善交易機(jī)制等來(lái)幫助開(kāi)