基于投資者關(guān)系管理的機(jī)構(gòu)股東積極治理研究.pdf

1、在過去的幾十年中，全球金融市場發(fā)展的一個(gè)突出表現(xiàn)就是機(jī)構(gòu)投資者的迅速崛起。無論是發(fā)展中國家還是發(fā)達(dá)國家，機(jī)構(gòu)投資者在金融市場和金融體系中的作用越來越重要，對公司治理結(jié)構(gòu)和機(jī)制的影響越來越大，其監(jiān)督經(jīng)理層和制衡大股東的功能逐漸凸顯，因而備受理論界和實(shí)務(wù)界關(guān)注。我國政府和學(xué)術(shù)界也對機(jī)構(gòu)股東積極治理寄予厚望，但其表現(xiàn)卻不盡如人意。在現(xiàn)有的市場條件下，如何促進(jìn)機(jī)構(gòu)股東積極治理的發(fā)展成為關(guān)鍵問題，我們認(rèn)為，投資者關(guān)系管理的發(fā)展是我國機(jī)構(gòu)股東積極治

2、理走出困境的路徑之一。
　　 在此背景下，研究基于投資者關(guān)系管理的機(jī)構(gòu)股東積極治理具有一定的理論和現(xiàn)實(shí)意義。在理論研究方面，從公司營銷視角探討投資者關(guān)系管理理論，加深了對投資者關(guān)系管理本質(zhì)的認(rèn)識，拓寬了投資者關(guān)系管理的研究視角。其次，研究投資者關(guān)系管理作用于機(jī)構(gòu)股東積極治理的機(jī)理，厘清了機(jī)構(gòu)股東積極治理的約束條件和投資者關(guān)系管理的作用路徑，豐富了機(jī)構(gòu)股東積極治理的研究成果。同時(shí)，基于投資者關(guān)系管理視角的研究有助于促使機(jī)構(gòu)股東監(jiān)督

3、作用的發(fā)揮，實(shí)現(xiàn)中小投資者利益的保護(hù)和上市公司質(zhì)量的提升，并為政策制定者提供經(jīng)驗(yàn)借鑒；從機(jī)構(gòu)投資者角度可以清晰地描繪出投資者關(guān)系管理的作用路徑和作用效果，有助于上市公司針對性地開展投資者關(guān)系管理活動(dòng)，深層次推進(jìn)投資者關(guān)系管理的實(shí)踐應(yīng)用。
　　 本文總體的研究思路為：從公司治理和公司營銷視角分別闡釋了機(jī)構(gòu)股東積極治理與投資者關(guān)系管理的理論基礎(chǔ)；從投資者關(guān)系管理的融資和價(jià)值創(chuàng)造動(dòng)機(jī)出發(fā)，構(gòu)建了投資者關(guān)系管理作用于機(jī)構(gòu)股東積極治理的理

4、論分析框架，分析了投資者關(guān)系管理作用于機(jī)構(gòu)股東積極治理的機(jī)理，并建立了融資驅(qū)動(dòng)和價(jià)值創(chuàng)造驅(qū)動(dòng)的機(jī)構(gòu)股東積極治理模型；結(jié)合中國上市公司的實(shí)踐背景，設(shè)計(jì)了投資者關(guān)系管理水平評價(jià)體系，最后對投資者關(guān)系管理作用于機(jī)構(gòu)股東積極治理的路徑和效果加以檢驗(yàn)，得出的主要研究結(jié)論如下：
　　 1.投資者關(guān)系管理是基于資本市場的公司營銷戰(zhàn)略，公司營銷視角成為投資者關(guān)系管理理論研究的演進(jìn)方向。投資者關(guān)系管理是運(yùn)用營銷工具，在競爭性市場上傳遞前瞻性信息，

5、引導(dǎo)利益相關(guān)者的未來預(yù)期，促進(jìn)與關(guān)鍵利益相關(guān)者的互動(dòng)溝通，從而降低信息不對稱，減少市場不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，提升公司價(jià)值的戰(zhàn)略行為。從公司營銷視角研究投資者關(guān)系管理能夠突出體現(xiàn)投資者關(guān)系管理的價(jià)值創(chuàng)造功能。
　　 2.提高投資者關(guān)系管理水平是促進(jìn)機(jī)構(gòu)股東積極參與公司治理的最佳途徑。信息披露與溝通功能的融合是投資者關(guān)系管理的優(yōu)勢所在。上市公司主動(dòng)傳遞前瞻性信息使機(jī)構(gòu)股東獲取的信息更加全面、準(zhǔn)確和及時(shí)；互動(dòng)溝通渠道的建立使機(jī)構(gòu)股東積極治理

6、有了低成本的通道，投反對票、征集投票權(quán)以及媒體公開批評等方式將成為次優(yōu)選擇，從而降低了機(jī)構(gòu)股東積極治理的外在約束，為機(jī)構(gòu)股東積極參與公司治理創(chuàng)造了條件。
　　 3.投資者關(guān)系管理作用于機(jī)構(gòu)股東積極治理的路徑為：從公司融資和價(jià)值創(chuàng)造動(dòng)機(jī)出發(fā)，選擇符合公司戰(zhàn)略目標(biāo)的機(jī)構(gòu)投資者，調(diào)整公司的投資者結(jié)構(gòu)；向機(jī)構(gòu)股東傳遞前瞻性信息，促使其積極參與公司治理，并對市場中的投資者作出“承諾”，鼓勵(lì)投資者進(jìn)行投資，實(shí)現(xiàn)融資目的；通過互動(dòng)溝通渠道得到

7、市場對公司的評價(jià)和反饋以及投資者的相關(guān)建議，及時(shí)調(diào)整公司策略，提高公司決策的科學(xué)性和效率，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的提升。
　　 4.在我國上市公司中，機(jī)構(gòu)股東偏好公司規(guī)模大、第一類代理成本高和投資者關(guān)系管理水平高的上市公司，投資者關(guān)系管理作用于機(jī)構(gòu)股東積極治理的價(jià)值效應(yīng)顯著。上市公司開展投資者關(guān)系管理的重點(diǎn)應(yīng)放在機(jī)構(gòu)股東積極治理的引入。
　　 本文是基于中國上市公司機(jī)構(gòu)股東積極治理的現(xiàn)實(shí)需要而進(jìn)行的理論探索，其創(chuàng)新在于揭示了公司營