治理環(huán)境對鋼鐵行業(yè)上市公司利益輸送的影響研究.pdf

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2、用于學術活動。學位論文作者簽名：汐甲年1、莎諏廠月礦日經指導教師同意，本學位論文屬于保密，在年解密后適用本授權書。指導教師簽名：學位論文作者簽名：解密時間：年月日各密級的最長保密年限及書寫格式規(guī)定如下：內部5年(最長5年，可少于5年)秘密★lO年(最長lO年，可少于10年)|機密★20年(最躍20年，可少丁20年)L。。。，—。，。?！?，一—?！灰欢?。，。。——。—～j一～——～一。js摘要摘要我國上市公司與控股股東保持著密切聯(lián)

3、系，頻繁的關聯(lián)交易逐漸成為控股股東利益輸送的一個重要方式和手段。近年來，鋼鐵行業(yè)并購重組浪潮不斷推進，控股股東與上市公司之間的資產收購關聯(lián)交易更加頻繁。因此，以鋼鐵上市公司的資產收購關聯(lián)交易為切入點，考察控股股東的利益輸送行為，具有一定的研究價值和現(xiàn)實意義。本文對前人研究進行了梳理和評述，對我國特殊的制度背景以及鋼鐵行業(yè)的行業(yè)背景進行了總結。公司治理環(huán)境是公司治理機制發(fā)揮有效性的基礎之一。治理環(huán)境包括市場化進程、政府對企業(yè)的干預以及法律

4、對投資者的保護力度等。在中國這個新興加轉軌的市場經濟環(huán)境下，不同區(qū)域的市場化程度、政府水平以及投資者法律保護程度是存在顯著差異的。這些因素將影響到控股股東的行為。我國上市公司的外部環(huán)境和公司治理水平都難以對控股股東行為形成約束。本研究采用事件研究法，以大股東在資產收購關聯(lián)交易中的非正常報酬率作為大股東侵占上市公司和中小股東利益的直接衡量指標，建立公司治理環(huán)境指數(shù)，考察了治理環(huán)境對大股東“利益輸送”(tunneling)行為的影響。實證結

5、果發(fā)現(xiàn)，上市公司所處地區(qū)的治理環(huán)境與大股東的利益侵占行為呈顯著的負相關關系，上市公司所處地區(qū)的市場化進程越快、政府水平越高，則大股東利益輸送程度越低。但是沒有顯著證據(jù)證明地區(qū)法制水平對利益輸送有顯著影響。研究還發(fā)現(xiàn)，利益輸送行為與股權集中度之間呈現(xiàn)U型關系，支持大股東控制的利益侵占效應和利益趨同效應假定。基于研究結論和理論分析，本研究提出以下政策建議：第一，優(yōu)化治理環(huán)境。進一步改革證券發(fā)行制度。進一步健全投資者保護的法律體系，提升投資者