業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期

1、1 / 29業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng) 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng) 符合預(yù)期 符合預(yù)期貴州茅臺(tái)（ 貴州茅臺(tái)（600519): 600519):悲觀中堅(jiān)信光明 悲觀中堅(jiān)信光明,堅(jiān)守買(mǎi)入良機(jī) 堅(jiān)守買(mǎi)入良機(jī)事項(xiàng)貴州茅臺(tái)1月２4日晚發(fā)布２01２年業(yè)績(jī)預(yù)增公告,預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50％左右。 主要觀點(diǎn)１．業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，高端酒市場(chǎng)遇寒逐步體現(xiàn)。公司全年實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)130億左右,其中四季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約30億,同比增長(zhǎng)30%以上,考慮公司的

2、凈利率水平，4季度收入增速不足3０％，9月初公司提價(jià)3２%,從數(shù)據(jù)推算，四季度量基本沒(méi)有增長(zhǎng),公司業(yè)績(jī)基本體現(xiàn)了高端酒市場(chǎng)銷(xiāo)售疲弱。2.高端酒利空集中兌現(xiàn),堅(jiān)定看好公司投資價(jià)值.2０１２年高端酒市場(chǎng)接連受到利空的密集打壓:三公消費(fèi)的政策限制、經(jīng)濟(jì)增速放緩帶來(lái)的需求壓制,限酒令、反腐深入抑制高端白酒需求，塑化劑風(fēng)波、限價(jià)令等等因素,使白酒市場(chǎng)銷(xiāo)售一路下滑。飛天茅臺(tái)一批價(jià)格更是滑落至11００元－1250元左右;但是我們認(rèn)為行業(yè)低谷期是結(jié)構(gòu)性

3、調(diào)整的最佳時(shí)期，同時(shí)也是拉開(kāi)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手差距的時(shí)期,高端酒市場(chǎng)茅臺(tái)已經(jīng)大幅領(lǐng)先，同時(shí)受益于經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶動(dòng)政商務(wù)交往增加、收入水平提升等因素，白酒作為傳統(tǒng)文化的代表，高端白酒消費(fèi)具有剛性需求以及公司在品質(zhì)和品牌上的優(yōu)勢(shì),我們堅(jiān)定看好公司長(zhǎng)期投資價(jià)值。3。１3年業(yè)績(jī)確定,配置時(shí)間窗口打開(kāi)。在11月舉行的股東大會(huì)上，公司表示對(duì)于13年5０0億的集團(tuán)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)有信心，12年是350億的目標(biāo),保守估計(jì)今年股份公司的收入增速會(huì)在３5％，可以看出公司13年

4、釋放業(yè)績(jī)的動(dòng)力依舊強(qiáng)勁。從業(yè)績(jī)能否完成的角度看，首先9月份公司宣布提價(jià)32%,其次,經(jīng)銷(xiāo)商環(huán)節(jié)的利差保證利潤(rùn)空間，經(jīng)銷(xiāo)商平均配額有限、資金壓力較小,經(jīng)銷(xiāo)商的承載能力保證了公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間。同時(shí)公司品牌號(hào)召力強(qiáng)大和產(chǎn)品消費(fèi)黏性,代理權(quán)仍具強(qiáng)大的吸引力，因此從業(yè)績(jī)層面看，仍可維持確定性的高增長(zhǎng)。此次業(yè)績(jī)略低于預(yù)期,對(duì)沖之前的各項(xiàng)利空,隨后后續(xù)市場(chǎng)壓力仍很大，但利空繼續(xù)加強(qiáng)的可能較低,建議逢低配置.4.我們之前一直強(qiáng)調(diào)春節(jié)前后是最悲觀的時(shí)刻

5、,同時(shí)也是配置白酒板塊的最佳時(shí)機(jī):自12年年中以來(lái)，各種利空持續(xù)打壓白酒板塊，我們總結(jié)為三大要素:經(jīng)濟(jì)增速放緩影響需求、政策打壓、投機(jī)資本的影響,加上塑化劑等突發(fā)性事件的沖擊,使白酒板塊的估值已經(jīng)處于歷史相對(duì)低位，我們判斷雖然行業(yè)基本面的頹勢(shì)短期難以扭轉(zhuǎn),但是春節(jié)期間利空放大了3 / 29國(guó)建設(shè)、中國(guó)農(nóng)業(yè)以及中國(guó)銀行(601988)等大型商業(yè)銀行的份額進(jìn)一步提升。同時(shí),公司新產(chǎn)品人民幣流通管理系統(tǒng)以及A 類(lèi)人民幣鑒別儀產(chǎn)品市場(chǎng)推廣卓有成

6、效，也實(shí)現(xiàn)了快速放量. 此外,公司2012年非經(jīng)常性損益對(duì)凈利潤(rùn)的影響額約為1，９00。00 萬(wàn)元，主要為公司收到的項(xiàng)目政府補(bǔ)助及財(cái)務(wù)利息收入.公司主業(yè)穩(wěn)定的同時(shí)，收購(gòu)活動(dòng)也將成為公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的推動(dòng)力，預(yù)期公司2０13年能夠繼續(xù)保持較快增速。公司2０11年利用超募資金收購(gòu)遼寧三優(yōu)金融設(shè)備公司66.19％股權(quán),而10０%控股該公司。遼寧三優(yōu)能夠獨(dú)立研發(fā)AＴM機(jī)機(jī)芯,而目前國(guó)內(nèi)使用的ＡTM機(jī)機(jī)芯都是進(jìn)口,未來(lái)發(fā)展空間廣闊.而公司2012

7、年9月收購(gòu)浙江新大５１%股權(quán)，將公司技術(shù)實(shí)力和服務(wù)能力較強(qiáng)優(yōu)點(diǎn)與浙江新大點(diǎn)鈔產(chǎn)品相對(duì)成熟優(yōu)勢(shì)相結(jié)合，有望成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn).估值和投資建議。我們認(rèn)為，公司屬于金融機(jī)具領(lǐng)域清分機(jī)類(lèi)唯一的上市公司，清分機(jī)行業(yè)近年快速發(fā)展,且進(jìn)口替代空間廣闊，而公司擁有較強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力,能夠給予公司產(chǎn)品升級(jí)有效支持，在募投項(xiàng)目有效擴(kuò)大公司產(chǎn)能，以及持續(xù)收購(gòu)擴(kuò)大產(chǎn)品的狀況下，公司面臨快速發(fā)展機(jī)遇.我們預(yù)期公司２012年、２01３年、2014年ＥPS分別為：0。7

8、８元、1.１5元、1．５7元，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，以20１3年35倍PE計(jì)算，目標(biāo)價(jià)格40．2５元.重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)股價(jià)催化劑（正面）： 中國(guó)人民銀行“假幣零容忍”措施的強(qiáng)勢(shì)推行.風(fēng)險(xiǎn)提示（負(fù)面）： 若公司募投項(xiàng)目推進(jìn)緩慢，或銀行采用清分設(shè)備進(jìn)展緩慢，將影響公司未來(lái)業(yè)績(jī)預(yù)期。(湘財(cái)證券 分析師：仇華）瑞康醫(yī)藥 瑞康醫(yī)藥(0 (0０2５89): 89):短期業(yè)績(jī)波動(dòng)不影響成長(zhǎng)判斷 短期業(yè)績(jī)波動(dòng)不影響成長(zhǎng)判斷公司公布業(yè)績(jī)快報(bào):12年收入46.

9、22億元，凈利1.１億元，同比分別增長(zhǎng)44。65％、31。64％,EPS１。１8元,低于預(yù)期,預(yù)計(jì)費(fèi)用提升等因素影響公司凈利.1３年招標(biāo)的啟動(dòng)、新版基藥目錄擴(kuò)大及基藥用藥比例提升、醫(yī)療器械耗材配送推進(jìn)，助推公司業(yè)績(jī)繼續(xù)高成長(zhǎng),預(yù)計(jì)１２～14年ＥPS1.18、１．65、2.23元，對(duì)應(yīng)PE30、２２、16倍，維持“強(qiáng)烈推薦—A”投資評(píng)級(jí)。收入增長(zhǎng)符合預(yù)期,預(yù)計(jì)費(fèi)用提升等因素影響凈利增速.12年收入４6。2２億元，凈利１.１億元，同比分別增