基于Bootstrap方法的基金業(yè)績評(píng)價(jià).pdf

1、近年來,我國證券投資基金有著飛速的發(fā)展。特別自股權(quán)改革以來,基金投資已經(jīng)成為廣大市民基本的投資工具之一,基金占股票市場的比重也越來越大。在這種情況下,建立健全基金績效評(píng)價(jià)體系,全面客觀評(píng)價(jià)證券投資基金的管理績效顯得尤為重要。
　　 在三大基金指數(shù)和后續(xù)的一些研究中,大部分模型都是基于CAPM的模型假定。其中“收益率的正態(tài)分布”是一個(gè)過分強(qiáng)的假定。眾多的實(shí)證檢驗(yàn)證明,收益率一般呈現(xiàn)一種尖峰厚尾的分布,因而拒絕了正態(tài)分布的假定。Ko

2、sowski等(2006)證明了大約一半的基金收益率拒絕了正態(tài)分布的假定。為了放松這種假定,我們采用Bootstrap抽樣的方法來進(jìn)行研究。
　　 同時(shí),Bootstrap方法能夠有效的排除“運(yùn)氣”成分對(duì)基金收益率結(jié)果的影響,通過隨機(jī)的抽樣模擬“運(yùn)氣”成分對(duì)收益率的影響,從而有效的排除了運(yùn)氣對(duì)結(jié)果的干擾,更加合理的分析基金經(jīng)理的能力對(duì)收益率結(jié)果的影響和對(duì)排名的影響。
　　 本文選取我國持續(xù)超過3年的106只開放式偏股型基

3、金進(jìn)行研究,通過Jensen模型和Fama與French的三因子模型,分別對(duì)包含牛市和熊市的整體樣本,以及牛市與熊市的單獨(dú)樣本進(jìn)行分析。同時(shí)采用Bootstrap方法,將基金的收益率區(qū)分為“能力-市場-運(yùn)氣”三個(gè)部分,分析兩個(gè)模型六個(gè)樣本下運(yùn)氣造成其業(yè)績的可能性以及控制運(yùn)氣情況下的排名情況。并對(duì)代表基金能力情況的α值的偏度情況進(jìn)行了分析。
　　 傳統(tǒng)模型的實(shí)證結(jié)果表明:(1)我國的少量基金存在很高的投資價(jià)值。他們的業(yè)績表現(xiàn)很好,

4、高于其帶來的成本,并且這種業(yè)績在一般股市,牛市以及熊市中都是持續(xù)的。(2)大部分基金在一般股市以及牛市中顯示了存在的價(jià)值,在熊市中表現(xiàn)不佳。(3)少量基金存在負(fù)的業(yè)績能力,即使在牛市中也存在這樣的基金。
　　 采用Bootstap方法表明:(1)采用Bootstrap方法模擬出來的α收益率分布中有相當(dāng)部分(6％-18％)拒絕了正態(tài)分布,顯示了采用Bootstrap方法的必要性。(2)在一般股市和牛市中,一部分基金顯著拒絕了由于運(yùn)