基于兩次金融危機的股市聯(lián)動效應(yīng)研究——對我國大陸與境外市場的考察.pdf

1、本文在前人研究的基礎(chǔ)上，探討亞洲金融危機時期和全球金融危機時期我國大陸股市與境外市場之間聯(lián)動效應(yīng)的變化，對該問題的分析主要通過系統(tǒng)全面的理論分析和多角度的數(shù)量分析來進行。在中國股票市場不斷對外開放的今天，本文的研究及研究結(jié)論具有較強的學(xué)術(shù)價值和現(xiàn)實意義。 本文首先在理論上系統(tǒng)全面地論述了境內(nèi)外股票市場聯(lián)動效應(yīng)的變化，主要結(jié)合兩次金融危機的現(xiàn)實背景與金融危機傳導(dǎo)理論作對比分析，理論論證的結(jié)果表明：亞洲金融危機時期大陸股票市場與境外

2、市場不存在聯(lián)動效應(yīng)；而全球金融危機時期，境內(nèi)外股票市場的聯(lián)動效應(yīng)存在。在理論分析結(jié)論的基礎(chǔ)上本文提出了研究假設(shè)。然后是本文的實證研究部分，本文通過選取大陸上證指數(shù)、我國香港恒生指數(shù)與美國道瓊斯指數(shù)為研究對象，從四個不同的角度考察聯(lián)動效應(yīng)的變化，即分別利用Johansen協(xié)整檢驗、Granger因果檢驗、BEKK—MGARCH模型和Copula模型，考察價格線性相關(guān)性、收益率溢出效應(yīng)，非線性波動溢出效應(yīng)和尾部相關(guān)性。檢驗結(jié)果表明：亞洲金融

3、危機時期，我國大陸上證指數(shù)與香港恒生指數(shù)及美國道瓊斯指數(shù)基本不存在聯(lián)動效應(yīng)，在全球金融危機時期，這四種聯(lián)動特征則不盡相同，但是總體來說，則是大陸與香港市場既存在長期的聯(lián)動關(guān)系，也有短期的波動效應(yīng)，而與美國市場則主要表現(xiàn)為金融危機期間的短期效應(yīng)。因此，本文得出結(jié)論，在亞洲金融危機時期境內(nèi)外股票市場不存在聯(lián)動效應(yīng)，而全球金融危機時期聯(lián)動效應(yīng)是存在的且較為顯著。最后，本文基于理論分析和實證結(jié)果，結(jié)合當前國際金融環(huán)境的變化，從本國匯率制度改革和

4、全球貨幣體系改革、謹慎推進資本市場國際化進程、加強本國金融監(jiān)管以及國際金融監(jiān)管協(xié)作等方面提出了六點政策建議。 本文主要的創(chuàng)新有如下三點：其一在理論方面，從金融危機傳導(dǎo)理論出發(fā)，把理論演繹與歷史變遷結(jié)合起來進行論述，在一定程度上彌補了目前國內(nèi)研究的不足；其二在于研究思路方面，把研究框架從傳統(tǒng)的一般聯(lián)動效應(yīng)分析擴展到系統(tǒng)的聯(lián)動效應(yīng)分析。將聯(lián)動效應(yīng)劃分為價格線性相關(guān)、收益率溢出效應(yīng)、非線性波動溢出效應(yīng)和極值（尾部）相關(guān)，以此分別進行實