基于美國次貸危機的金融市場傳導(dǎo)效應(yīng)研究.pdf

1、次貸危機自2007年爆發(fā)以后，其影響的范圍、地域、程度逐步擴大，到今天已經(jīng)成為影響全球經(jīng)濟金融系統(tǒng)的金融危機。在全球金融市場發(fā)展迅速、流動性的“倒金字塔結(jié)構(gòu)”日益擴大的今天，次貸危機的爆發(fā)并非偶然。分析次貸危機發(fā)生的原因及其在金融市場中的傳導(dǎo)效應(yīng)，對于認(rèn)識金融發(fā)展規(guī)律、完善金融監(jiān)管機制具有重要意義。 本文從宏觀和微觀兩個角度對導(dǎo)致次貸危機爆發(fā)的原因進(jìn)行了分析。自由市場理念下的寬松的法制環(huán)境和監(jiān)管環(huán)境為金融創(chuàng)新提供了條件的同時也存

2、在著隱患，稅收政策的推動以及客觀的經(jīng)濟周期所帶來的資產(chǎn)價格泡沫共同構(gòu)成了次貸機爆發(fā)的宏觀因素。在次貸危機的過程中，金融機構(gòu)的參與及金融創(chuàng)新的手段作為微觀因素，促成了金融泡沫的產(chǎn)生與放大。而評級機構(gòu)作為連結(jié)宏微觀的橋梁，亦沒有實現(xiàn)風(fēng)險發(fā)現(xiàn)的功能。 本文利用危機爆發(fā)前后，美國的房市、股市、債市和衍生產(chǎn)品的相關(guān)數(shù)據(jù)，從靜態(tài)和動態(tài)角度對金融市場的風(fēng)險及傳導(dǎo)效應(yīng)進(jìn)行了實證研究：（1）從靜態(tài)角度，研究了以歷史波動率度量的金融風(fēng)險，證明隨著金

3、融市場所處深度的增加而增大，即使在同一金融市場，不同的行業(yè)（如金融、實業(yè)、公用事業(yè)等）也具有不同的風(fēng)險；（2）從相關(guān)性角度，對比了危機爆發(fā)前后的市場間相關(guān)關(guān)系，證明危機爆發(fā)后，市場上一些產(chǎn)品已經(jīng)失去了避險功能，并且還起到了對危機的放大效應(yīng)；（3）從動態(tài)角度，分析了不同市場間金融風(fēng)險的傳導(dǎo)效應(yīng)演變過程，證明：危機爆發(fā)前，反映次債違約互換風(fēng)險的ABX.HE指數(shù)與股市、債市并無明顯關(guān)系；危機爆發(fā)之初，金融風(fēng)險從衍生品市場傳導(dǎo)至股市和債市；危機