人民幣匯率預(yù)期的穩(wěn)定性與國(guó)際資本流動(dòng)關(guān)系的實(shí)證研究.pdf

1、伴隨著世界經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，2007年全球資本流動(dòng)規(guī)模已經(jīng)超過(guò)14480億美元；同期隨著我國(guó)投資環(huán)境的改善，中國(guó)已經(jīng)成為全球?qū)ν庵苯油顿Y最具吸引力的地區(qū)之一。同時(shí)隨著QDII制度的完善，對(duì)外直接投資規(guī)模也將大幅增長(zhǎng)，尤其是對(duì)外股權(quán)投資。目前，中國(guó)正面臨著游資大規(guī)模進(jìn)入的局面，隨著全球金融危機(jī)的加深，全球經(jīng)濟(jì)面臨諸多不確定性，為保持中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速、穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展，必須密切監(jiān)測(cè)貿(mào)易和資本流動(dòng)的變化，加快相關(guān)機(jī)制改革和對(duì)匯率預(yù)期的引導(dǎo)，提高防范

2、外部沖擊的能力，適時(shí)采取靈活的應(yīng)對(duì)措施，確保宏觀經(jīng)濟(jì)的健康增長(zhǎng)。 本文以當(dāng)代國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)為背景，首先對(duì)國(guó)內(nèi)外學(xué)者在匯率預(yù)期及其穩(wěn)定性、人民幣匯率預(yù)期替代變量、國(guó)際資本流動(dòng)影響機(jī)制理論三個(gè)方面的研究加以總結(jié)和討論。而后根據(jù)人民幣匯率預(yù)期形成機(jī)制，以人民幣NDF匯率作為人民幣匯率預(yù)期的替代變量，選取外匯儲(chǔ)備變動(dòng)、中美利率差變動(dòng)和人民幣兌換美元名義匯率變動(dòng)作為影響因素，建立四個(gè)變量間的VAR模型和ECM模型，分析了各個(gè)變量間的長(zhǎng)期和短

3、期Granger因果關(guān)系，脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解，本文認(rèn)為無(wú)論從長(zhǎng)期來(lái)看，還是從短期來(lái)看，中美利率差的變動(dòng)是影響人民幣匯率預(yù)期穩(wěn)定性的關(guān)鍵因素，影響持續(xù)時(shí)間也比較長(zhǎng)。 在對(duì)人民幣匯率預(yù)期穩(wěn)定性研究和對(duì)長(zhǎng)短期國(guó)際資本流動(dòng)以及資本管制測(cè)度的基礎(chǔ)上，同樣采用向量自回歸方法，依據(jù)國(guó)際資本流動(dòng)影響機(jī)制理論，根據(jù)長(zhǎng)短期國(guó)際資本流動(dòng)的不同特點(diǎn)，選取中美利差變動(dòng)、人民幣匯率預(yù)期波動(dòng)、人民幣兌換美元實(shí)際匯率波動(dòng)、消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)變動(dòng)和工業(yè)增加值增長(zhǎng)

4、速度變動(dòng)作為影響長(zhǎng)短期國(guó)際資本流動(dòng)的變量，并通過(guò)對(duì)各變量的Granger因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解，本文認(rèn)為人民幣匯率預(yù)期的穩(wěn)定性是影響短期國(guó)際資本流動(dòng)的關(guān)鍵因素，影響周期為4個(gè)月，而長(zhǎng)期國(guó)際資本流動(dòng)則主要受以工業(yè)增加值增長(zhǎng)速度變動(dòng)為代表的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況改善的影響。 最后，在理論分析和實(shí)證分析的基礎(chǔ)上，探討了在當(dāng)前國(guó)際金融危機(jī)形勢(shì)下，面對(duì)大量游資的擾動(dòng)，政府應(yīng)該采取的應(yīng)對(duì)措施。指出，在優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和完善金融體制的基礎(chǔ)上，必須