人民幣穩(wěn)定性均衡匯率問題研究.pdf

1、中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展始終把穩(wěn)定放在首位,這從我國的匯率制度改革的歷程可窺一斑。中國的對(duì)外經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展,規(guī)模不斷擴(kuò)大,超過日本成為僅次于美國和德國的世界第三大貿(mào)易國。但是,內(nèi)外均衡沖突就一直困擾著我國的經(jīng)濟(jì)增長,“成長的煩惱”是邁向經(jīng)濟(jì)大國所必需克服的重要問題。人民幣匯率問題屢次成為學(xué)術(shù)界爭(zhēng)論的焦點(diǎn),它可以引發(fā)國內(nèi)和國際經(jīng)濟(jì)的全局變動(dòng),對(duì)匯率的研究一直是學(xué)術(shù)界和政府部門關(guān)注的重要課題。從2005年7月21日起,人民幣匯率不再盯住單一美元,而是開

2、始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。從目前來看,人民幣升值壓力日漸加大。人民幣升值有利有弊,升值幅度也值得商榷。適當(dāng)?shù)纳悼梢哉{(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)平衡,穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展;不適當(dāng)?shù)纳捣吹箍赡芤齺斫?jīng)濟(jì)和貿(mào)易秩序的紊亂。
　　本文在匯率決定和匯率制度理論框架下,圍繞人民幣匯率穩(wěn)定性均衡這一特定內(nèi)涵展開多角度探討。首先探尋原因。匯率是宏觀經(jīng)濟(jì)中的重要變量,匯率的變動(dòng)會(huì)對(duì)國內(nèi)外的資源配置產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。本文在基本要素理論

3、的框架下探究人民幣均衡匯率的決定因素,并分析中長期的人民幣實(shí)際均衡匯率水平。其次分析效應(yīng)。人民幣均衡匯率為測(cè)度匯率是否失調(diào)提供一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)尺度。通過定性和定量分析,揭示人民幣匯率失調(diào)矯正所帶來的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng),進(jìn)而分析實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定性均衡匯率的意義。最后提出應(yīng)對(duì)對(duì)策。
　　人民幣匯率制度改革的目標(biāo)是完善人民幣匯率形成機(jī)制,保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。而要判斷人民幣匯率是否處于合理均衡的水平,就必須首先確定人民幣的均衡匯率,本論

4、文借鑒Edwards的ERER均衡匯率測(cè)度模型,從估計(jì)均衡匯率的角度尋找解決人民幣匯率變動(dòng)與經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、持續(xù)、可協(xié)調(diào)發(fā)展矛盾的思路。
　　基于1994年至2007年的季度數(shù)據(jù),通過利用向量自回歸、協(xié)整分析構(gòu)建我國均衡匯率測(cè)定模型?；?994年至2007年的季度數(shù)據(jù),通過利用向量自回歸、協(xié)整分析構(gòu)建我國均衡匯率測(cè)定模型。協(xié)整分析表明,對(duì)外貿(mào)易狀況(貿(mào)易條件和對(duì)外開放度)、技術(shù)進(jìn)步(相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率)、政府支出和對(duì)外凈資產(chǎn)是人民幣均衡實(shí)

5、際匯率的長期決定因素。2002年至2005年人民幣匯率水平并沒有被嚴(yán)重低估,而隨著中國的物價(jià)快速上升,通貨膨脹凸現(xiàn),美元匯率的持續(xù)走低,使得人民幣匯率2007年出現(xiàn)高估的跡象。
　　人民幣匯率始終處于失調(diào)狀態(tài),但失調(diào)程度不同,高估和低估呈現(xiàn)交替出現(xiàn)的狀況,匯率失調(diào)可以通過自我矯正和外部矯正實(shí)現(xiàn)均衡。由市場(chǎng)生成的均衡匯率并不必然是穩(wěn)定匯率,特別是在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌、金融對(duì)外開放和國內(nèi)金融改革、金融體系脆弱的背景下更是如此。在中國由市場(chǎng)生成的

6、均衡匯率恰恰是影響經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的重要因素,人民幣升值預(yù)期倒逼機(jī)制迫使貨幣政策從主動(dòng)轉(zhuǎn)為被動(dòng),主動(dòng)性貨幣政策組合和貨幣工具的交替使用又將影響由市場(chǎng)生成的均衡匯率水平。因此,為燙平宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng),貨幣政策和外匯市場(chǎng)的制度安排應(yīng)該是穩(wěn)定與均衡相容的。為了在內(nèi)外均衡沖突的框架下分析均衡匯率的決定與實(shí)現(xiàn),也為了能夠使均衡匯率成為政策調(diào)控的參照系,需要賦予均衡匯率新的內(nèi)涵:穩(wěn)定性均衡匯率。
　　穩(wěn)定性均衡匯率的內(nèi)涵是:不能只關(guān)注均衡匯率水平,要重視