《投資與理財(cái)》ppt課件

1、高職高專財(cái)會(huì)專業(yè)系列規(guī)劃教材投資與理財(cái),,第1篇 投資理財(cái)基礎(chǔ)篇第1章 投資理財(cái)?shù)某醪教轿?本章學(xué)習(xí)目標(biāo)? 理解投資理財(cái)?shù)谋匾裕? 了解投資與投機(jī)的區(qū)別；? 通過一些成功人士的投資理財(cái)?shù)慕?jīng)歷，使學(xué)生對(duì)投資理財(cái)有一個(gè)更深層次的認(rèn)識(shí)；? 掌握我國(guó)現(xiàn)有的投資理財(cái)品種及其各自的特點(diǎn)。1.1 為什么要提倡投資理念1.1.1 穩(wěn)健優(yōu)化型投資理財(cái)?shù)暮锰?,1．理性的投資者才能賺錢 目前國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)中的很多

2、中小投資者，都沒有形成正確的投資理念，他們熱衷于追漲殺跌、短線投機(jī)，熱衷于炒概念、炒信息，妄想著一夜暴富。 穩(wěn)健型的投資者基本上能夠穩(wěn)賺，如果你愿意承擔(dān)一些風(fēng)險(xiǎn)，采取高拋低吸的策略，可以賺得更多。這里的高拋低吸是指擇機(jī)進(jìn)、擇機(jī)出的策略，即當(dāng)有投資價(jià)值時(shí)投資，至少在投資價(jià)值較大、風(fēng)險(xiǎn)較小時(shí)買入，一旦價(jià)格上漲至投資價(jià)值較小時(shí)就賣出，等待價(jià)格回調(diào)至有投資價(jià)值時(shí)，再進(jìn)行投資。,理性的投資者會(huì)買入那些有投資價(jià)值的證券，如果價(jià)格

3、下跌，反而是一個(gè)投資的機(jī)會(huì)，即在下跌的時(shí)候加碼買進(jìn)。因此，穩(wěn)健投資者從來(lái)不止損與割肉，永遠(yuǎn)穩(wěn)健地賺錢。因此樹立正確的投資理念，也就掌握了主動(dòng)權(quán)，能夠穩(wěn)操勝券，不受莊家的擺布。2．把雞蛋放在同一個(gè)籃子里有這樣一句話：“不要把雞蛋放在同一個(gè)籃子里?！币?0個(gè)雞蛋分散在10個(gè)籃子里，這樣可以分散風(fēng)險(xiǎn)。但我們認(rèn)為，這里存在一個(gè)較大的誤區(qū)。就我國(guó)目前的金融投資環(huán)境，對(duì)于幾千萬(wàn)元以下的資金，應(yīng)該相對(duì)地集中投資，即把自有資金全部投入證券市場(chǎng)，

4、而且還應(yīng)該始終把雞蛋放在一兩個(gè)籃子里，使投資資金發(fā)揮最大的效率。,1.1.2 風(fēng)險(xiǎn)與平均收益幾乎所有的相關(guān)書籍中，都認(rèn)為“高風(fēng)險(xiǎn)伴隨著高收益，低風(fēng)險(xiǎn)伴隨著低收益。收益是風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)，風(fēng)險(xiǎn)是收益的代價(jià)”。好像高風(fēng)險(xiǎn)必然會(huì)帶來(lái)高的平均收益，不冒大的風(fēng)險(xiǎn)，就不會(huì)有大的平均收益。其實(shí)，這種認(rèn)識(shí)是錯(cuò)誤的。有許多投資項(xiàng)目，其風(fēng)險(xiǎn)很大，但是平均收益率卻很小，有的甚至是負(fù)的；而有些投資項(xiàng)目，其風(fēng)險(xiǎn)很小，但是其平均收益率卻很大。所以應(yīng)該充分運(yùn)用投資理財(cái)

5、的觀念，在風(fēng)險(xiǎn)可承受的情況下，去選擇平均收益率盡可能大的投資品種，而不是盲目地追求高風(fēng)險(xiǎn)。高風(fēng)險(xiǎn)未必會(huì)帶來(lái)高的收益！,在進(jìn)行投資決策時(shí)，主要看平均收益率的大小。但是，平均收益率最大的決策選擇未必是最佳的，因?yàn)槠渲羞€有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)問題。風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于收益率的不確定性，即最終獲得的收益率可能大于平均收益率，也可能小于平均收益率。當(dāng)最終獲得的收益率無(wú)法承受時(shí)，這個(gè)決策的方案就不可取。我們的決策應(yīng)該在風(fēng)險(xiǎn)可承受的條件下，尋求平均收益率最大。當(dāng)平均收

6、益率最大的選擇不唯一時(shí)，不一定要在平均收益率最大的當(dāng)中選擇風(fēng)險(xiǎn)最小的。例如，兩位偏好賭博的人一起賭博，如果他們的賭博技術(shù)不分彼此，那么他們倆的平均收益率為零，但他們一般不會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)最小的賭法。這里有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)厭惡的區(qū)別。,【例1-2】 如果我們面臨五種投資工具a，b，c，d和e可以選擇，每種投資工具中都有兩種投資項(xiàng)目可供選擇，這些項(xiàng)目的投資額與花費(fèi)的時(shí)間都相同，但收益不同。這五種投資工具中，低收益項(xiàng)目的收益為1，2，0，?1和

7、?10；高收益項(xiàng)目的收益為1，4，10，21和810，如表1-1所示。表1-1 五種投資工具的收益情況 單位：萬(wàn)元,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,這里并不知道哪一種投資工具的收益是高還是低，只能憑運(yùn)氣。那么，應(yīng)該選擇哪一種投資工具呢？如果選擇a，無(wú)論如何，都可以得到收益1萬(wàn)元。但這很顯然不是一個(gè)好的選擇，因?yàn)橥顿Y工具b的最低收

8、益超過了1萬(wàn)元。此外，能承受的風(fēng)險(xiǎn)越大，其平均收益可能也就越大。在本例中，如果能承受收益為零的風(fēng)險(xiǎn)，則可選擇c，其平均收益可為5萬(wàn)元；如果能承受更大的風(fēng)險(xiǎn)，即有可能損失1萬(wàn)元這樣的風(fēng)險(xiǎn)，則可選擇d，其平均收益可達(dá)到10萬(wàn)元；如果你是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的極其偏好者，能承受損失10萬(wàn)元的風(fēng)險(xiǎn)，則應(yīng)該選擇e，即你的平均收益將高達(dá)400萬(wàn)元。,1.1.3 投資理財(cái)在我國(guó)的前景近年來(lái)，隨著中國(guó)人民銀行連續(xù)8次降低存款利率，再加上征收利息稅，居民的存款收

9、益已經(jīng)很低。大眾都希望通過最優(yōu)的儲(chǔ)蓄和投資組合，使資金的利用率提高，于是投資理財(cái)業(yè)務(wù)開始升溫。以下是全球領(lǐng)先的市場(chǎng)調(diào)研公司——AC尼爾森公司在2005年和2007年對(duì)我國(guó)個(gè)人金融市場(chǎng)的兩份調(diào)查報(bào)告摘要，從中我們可以看出理財(cái)需求上升的情況。目前，國(guó)內(nèi)金融業(yè)普遍缺乏既熟悉銀行業(yè)務(wù)，又精通證券交易、保險(xiǎn)及其他投資工具的高素質(zhì)、專業(yè)的、訓(xùn)練有素的全能型金融分析師。因此，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，今后若干年，綜合業(yè)務(wù)素質(zhì)高、取得認(rèn)證資格的投資通才——金融分

10、析師必將成為中國(guó)金融業(yè)職場(chǎng)上的新寵。,1.2 投資大師的投資理財(cái)秘訣1.2.1 李嘉誠(chéng)的理財(cái)三秘訣李嘉誠(chéng)是我國(guó)首富，他的成功也決非偶然，這是他投資理財(cái)?shù)卯?dāng)?shù)慕Y(jié)果。他從16歲開始創(chuàng)業(yè)，至今已經(jīng)70多歲，白手起家50多年后，家產(chǎn)已達(dá)100多億美元。李嘉誠(chéng)理財(cái)?shù)娜卦E是：（1）30歲以后重理財(cái)。30歲以后賺錢（指靠出賣自己的勞動(dòng)力和智慧賺錢）已不重要，這時(shí)他主要靠錢生錢，即用自己手中已有的錢進(jìn)行投資，生出錢來(lái)。（2）要有足夠的耐

11、心。如果每年存1.4萬(wàn)元，假設(shè)每年的投資回報(bào)率為20%，那么10年后只能買一輛車，20年后也只有261萬(wàn)元，而40年后就有1億元。倘若每年的投資回報(bào)率更高，那么達(dá)到1億元的年限就會(huì)更短（見表1-2）。（3）先難后易。后來(lái)賺1 000萬(wàn)元，比先前賺100萬(wàn)元要容易得多。從表1-2中可知，40年的最后兩年能賺2 852萬(wàn)元，而40年的前15個(gè)年頭總共才賺91萬(wàn)元，這就是資本的累進(jìn)效應(yīng)。,1.2.2 巴菲特的投資秘訣巴菲特被人稱為“股神

12、”。1965～1994年，他的股票平均收益增值為26.77%，高出道瓊斯指數(shù)近17個(gè)百分點(diǎn)。如果在1965年購(gòu)買巴菲特公司1萬(wàn)美元股票，到1994年，就可以得到近1 130萬(wàn)美元的回報(bào)。他的投資策略主要如下：（1）必須投資于具有投資價(jià)值的企業(yè)。企業(yè)每年為股東賺的錢應(yīng)大于股東投入的錢，即應(yīng)考慮那些業(yè)績(jī)好的企業(yè)，這是投資首先須考慮的本質(zhì)因素。大部分資本性投入過大的企業(yè)都很難給股東創(chuàng)造收益。很多我們熟知的固定資產(chǎn)投入過大的企業(yè)如鋼鐵廠、化

13、工廠等，可能為股東每年創(chuàng)造的每股紅利不到1元，而更新設(shè)備廠房的投入?yún)s高達(dá)10元。真正具有股東長(zhǎng)期投資價(jià)值的企業(yè)是那些固定資產(chǎn)投資規(guī)模較小，而又能為股東創(chuàng)造豐厚利潤(rùn)的企業(yè)，如媒體、金融業(yè)、旅游業(yè)、周期性的消費(fèi)品等。他們不是依靠固定資產(chǎn)為股東創(chuàng)造價(jià)值，而是通過特許權(quán)或品牌等不需要折舊且可能增值的無(wú)形資產(chǎn)為股東創(chuàng)造超額利潤(rùn)。,（2）必須投資那些通過建立壁壘而具有壟斷利潤(rùn)的公司。巴菲特認(rèn)為企業(yè)安全性和穩(wěn)定性最基本的保證是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壁壘，即企業(yè)是

14、否具有壟斷的特點(diǎn)，能否通過手段把別的企業(yè)排斥在本公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品之外。經(jīng)營(yíng)壁壘的方式表現(xiàn)為兩種類型：一類是先天壁壘，即通過技術(shù)、專利、資源和政府保護(hù)把別人排斥在經(jīng)營(yíng)許可之外，如石油行業(yè)就依靠資源及政府對(duì)石油經(jīng)營(yíng)特許權(quán)的保護(hù)而獲得壟斷利益；二類是后天壁壘，由于其在行業(yè)中居于領(lǐng)導(dǎo)地位而具有排他性，他們通過尋求壟斷或成為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)而具有利潤(rùn)獨(dú)占性特點(diǎn)。例如，可口可樂公司就是因?yàn)檎加惺袌?chǎng)大量的份額而具有壟斷利潤(rùn)，而微軟公司更是不遺余力地尋求成為行業(yè)標(biāo)

15、準(zhǔn)。所以好的投資應(yīng)該把資金投入到那些具有獨(dú)占利潤(rùn)的公司，這樣投資的安全性可以極大地提高。（3）必須學(xué)會(huì)定量地評(píng)估企業(yè)的投資價(jià)值和邊際安全，找到那些股東收益率每年都能很高的企業(yè)。巴菲特告訴我們，只要有足夠的理性和策略，就會(huì)獲得,超額的回報(bào)。1.3 我國(guó)投資理財(cái)高手實(shí)例《羊城晚報(bào)》于2000年刊登了一篇名為《從1 400元炒到1個(gè)億——股市高人首次站上北大講臺(tái)》的文章。文中的老陶通過媒體公開了自己的經(jīng)驗(yàn)和心得。1.3.1 三桶

16、金老陶這十年基本上分三個(gè)階段。“倒賣”國(guó)庫(kù)券是第一階段，賺這第一桶金充滿了艱辛。老陶原來(lái)是一家國(guó)營(yíng)企業(yè)的工程師，1988年把所有的儲(chǔ)蓄1 400元用于投資國(guó)庫(kù)券。當(dāng)時(shí)，他在上海和沈陽(yáng)兩地倒賣，坐火車就要37個(gè)小時(shí)，每周跑兩次，艱苦程度可想而知。跑每一次大約賺二三百元，這樣三年下來(lái)，老陶的資金從1 400元增長(zhǎng)到4萬(wàn)元。1.3.2 投資理念老陶炒股有什么秘訣？這是很多人包括北大學(xué)生在內(nèi)都關(guān)心的首要問題。老陶的投資理念總結(jié)如下：,（

17、1）在股市中應(yīng)該看清大勢(shì)。（2）符合大眾心理，博傻領(lǐng)先大家。（3）戰(zhàn)勝自我，忘記成本價(jià)。（4）不看莊家，看股票。（5）做自己熟悉的行業(yè)。1.4 我國(guó)投資者的特點(diǎn)與投資工具1.4.1 我國(guó)投資者的特點(diǎn)現(xiàn)階段我國(guó)投資者的投資活動(dòng)和態(tài)度主要受兩個(gè)方面的影響，一是傳統(tǒng)文化和社會(huì)制度的影響，二是現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的影響。1．傳統(tǒng)文化和社會(huì)制度的影響中華民族歷史悠久，長(zhǎng)期受儒家思想的影響，我國(guó)投資者有其獨(dú)特的理財(cái)文化。這主要體現(xiàn)在

18、以下幾個(gè)方面：,（1）投資者往往比較節(jié)儉，有著很高的儲(chǔ)蓄率。加之長(zhǎng)期以來(lái)以家庭和家族為社會(huì)主要單位的社會(huì)制度，使得理財(cái)可以形成合力。（2）受封建小農(nóng)意識(shí)的影響，社會(huì)信用意識(shí)不強(qiáng)。信用意識(shí)除了體現(xiàn)在消費(fèi)習(xí)慣上也體現(xiàn)在投資習(xí)慣上。中國(guó)人喜歡自己創(chuàng)業(yè)，進(jìn)行實(shí)業(yè)投資，而不喜歡將錢交給別人打理。另外在財(cái)富形態(tài)上，人們還保留著以前的傳統(tǒng)，認(rèn)為只有擁有房地產(chǎn)、珠寶、金銀財(cái)寶才有安全感，殊不知現(xiàn)代知識(shí)經(jīng)濟(jì)中，更強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)的流動(dòng)性、財(cái)富的資本化和資本的證

19、券化。（3）長(zhǎng)期以來(lái)產(chǎn)權(quán)得不到嚴(yán)格地保護(hù)，從而降低了人們通過努力創(chuàng)造財(cái)富的愿望。這表現(xiàn)在投資上就是喜歡投機(jī)，恨不得一夜暴富。另一方面在財(cái)富的使用上，也有揮霍的傾向。當(dāng)然由于對(duì)財(cái)富的持有缺乏安全感，因而對(duì)外人充滿戒心，往往不愿露富，更不愿意交給專門的理財(cái)顧問進(jìn)行管理。,2．現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的影響現(xiàn)階段我國(guó)還處于向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過程中，醫(yī)療、養(yǎng)老、失業(yè)和住房等福利制度的轉(zhuǎn)型使得投資者必然增加了預(yù)防性的貨幣需求，從而增加對(duì)保險(xiǎn)、儲(chǔ)蓄和房地產(chǎn)

20、等避險(xiǎn)工具的需求。1.4.2 我國(guó)理財(cái)產(chǎn)品的類別及其相應(yīng)市場(chǎng)的特點(diǎn)1．銀行存款銀行存款可以分為活期存款、定期存款和儲(chǔ)蓄存款?？傮w來(lái)說，銀行存款的收益率很低，但是可以給存款人帶來(lái)很高的流動(dòng)性。2．債券債券投資主要具有安全性高、流動(dòng)性強(qiáng)、收益高于銀行存款等特點(diǎn)。我國(guó)債券市場(chǎng)上交易的債券有三類。,一是政府債券，即政府為籌集建設(shè)資金而發(fā)行的債券，其中最主要的是國(guó)債。國(guó)家為了鼓勵(lì)人們購(gòu)買國(guó)債，規(guī)定國(guó)債利息收入免收個(gè)人所得稅。二是金融債

21、券，即銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。三是企業(yè)債券，即企業(yè)為籌集資金而向投資者發(fā)行的債券。3．股票1990年12月，上海證券交易所成立。1991年4月，深圳證券交易所成立。此后，我國(guó)的股票市場(chǎng)取得了很大的發(fā)展。發(fā)行市場(chǎng)除最初的A股外，又開始發(fā)行B股，1993年后又出現(xiàn)了H股和N股、S股等境外上市外資股。近年來(lái)我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展很快，截止到2006年5月，境內(nèi)上市公司共有1 372家，總市值為5 462億美元，開戶數(shù)達(dá)到4 053.35

22、萬(wàn)戶。股票投資的收益來(lái)自上市公司分紅和買賣的價(jià)差利得。但我國(guó)股票市場(chǎng)由于制度上存在缺陷，因此要求參與股票投資的機(jī)構(gòu)和個(gè)人具有較強(qiáng)的資金實(shí)力，財(cái)務(wù)分析及信息收集能力，良好的判斷力和心理承受力。,4．投資基金我國(guó)的基金行業(yè)從1998年以來(lái)開始走上正軌。1998年，以國(guó)泰、南方兩家基金管理公司為代表的第一批5家基金管理公司成立。1999～2001年的股市大牛市造就了基金業(yè)的第一次輝煌，這期間一大批老基金改制規(guī)范為新基金。2001～2002

23、年股市大幅度調(diào)整，基金業(yè)績(jī)劇烈下降，基金遭遇信任危機(jī)，這時(shí)首只開放式基金華安創(chuàng)新開始發(fā)售。開放式基金試點(diǎn)正式啟動(dòng)，并于一年以后迅速成為行業(yè)發(fā)展的主流品種。2002年至今，管理層大力發(fā)展投資基金的思路付諸實(shí)施，允許外資參股基金管理公司，使基金公司的股權(quán)發(fā)生了大面積調(diào)整。2006年，廣大投資者理財(cái)需求異常高漲，對(duì)證券投資基金認(rèn)同度大幅提升，基金行業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，證券投資基金總規(guī)模達(dá)6 208億份基金單位，基金資產(chǎn)凈值超過8 550億元，雙

24、雙創(chuàng)下歷史新高。,5．權(quán)證認(rèn)股權(quán)證全稱為優(yōu)先認(rèn)股權(quán)證，指認(rèn)股權(quán)證持有人在規(guī)定的時(shí)期內(nèi)可以按特定的價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量的股票。用證券市場(chǎng)術(shù)語(yǔ)講，就是允許持有人在有效期內(nèi)，按某一既定比率（換股比率），以某一既定價(jià)格（換股價(jià)）換購(gòu)一定數(shù)量的普通股票。因此，認(rèn)股權(quán)證本身是沒有價(jià)格的，它的價(jià)值是來(lái)源于股票的市場(chǎng)價(jià)格高于股票的認(rèn)購(gòu)價(jià)格。6．期貨期貨是一種高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資工具，賠賺較大，而且國(guó)內(nèi)交易制度還不完善，投資者遭受到損失的可能性很高。目

25、前我國(guó)的期貨市場(chǎng)主要有三個(gè)：大連期貨交易所，主要交易品種是大豆和玉米；上海期貨交易所，主要交易品種是天然橡膠、銅、鋁等有色金屬；鄭州期貨交易所，主要交易品種是小麥和棉花。我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展很快，1993年的交易額為5 522億元，成交量為890.69億手，到2006年成交額超過21萬(wàn)億元，全年累積成交量達(dá)到4.49億手。,7．其他金融衍生工具金融衍生工具是指從傳統(tǒng)金融工具基礎(chǔ)上衍生出來(lái)的，通過預(yù)測(cè)股價(jià)、利率、匯率等未來(lái)走勢(shì)，采用保證金

26、或簽訂遠(yuǎn)期合同等形式進(jìn)行交易的新興金融投資工具。我們將會(huì)在第6章詳細(xì)介紹幾種主要的金融衍生工具。8．保險(xiǎn)保險(xiǎn)的平均收益率一般不如債券，因?yàn)閰⒓颖ｋU(xiǎn)的資金，保險(xiǎn)公司也只不過是投資于債券等，而且部分資金還要支付保險(xiǎn)公司員工的工資與獎(jiǎng)金。不過，現(xiàn)在有的保險(xiǎn)品種像投資于股票或基金，還有分紅，其平均收益率有可能高于債券投資。這是因?yàn)楝F(xiàn)在的保險(xiǎn)基金可以投資于證券投資基金，其平均收益率可能大于債券投資。,9．黃金2002年10月30日，上海黃

27、金交易所正式投入運(yùn)營(yíng)，開啟了中國(guó)個(gè)人投資黃金買賣業(yè)務(wù)的大門。個(gè)人投資者可以通過交易所進(jìn)行黃金交易，會(huì)員向代理客戶收取保證金和不超過1.5%的手續(xù)費(fèi)。截至2006年，上海黃金交易所累計(jì)成交黃金1 249.6噸，成交金額1 947.51億元。上海黃金交易所目前只有黃金現(xiàn)貨交易。對(duì)個(gè)人投資者來(lái)說，投資黃金主要有實(shí)物黃金、紙黃金和黃金股票三種選擇。10．外匯外匯作為國(guó)際間經(jīng)濟(jì)交往的產(chǎn)物，是不可缺少的計(jì)價(jià)、購(gòu)買、儲(chǔ)備、信用和支付的手段。隨

28、著我國(guó)改革開放的不斷深入，社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的確立，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展將會(huì)越來(lái)越多地與國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)合在一起，將會(huì)有越來(lái)越多的各級(jí)各類企業(yè)沖出國(guó)門，走向世界，直接參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、金融業(yè)務(wù)活動(dòng)。這就為更多的人參與外匯交易提供了良機(jī)，為外匯交易提供了廣闊的市場(chǎng)。,對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說，由于所持有外匯不能購(gòu)買國(guó)外股票，而只能將其存于銀行或者進(jìn)行期權(quán)交易，因此進(jìn)行外匯投資無(wú)非是獲得存款利息收入，或者通過不同貨幣的交易來(lái)賺取差價(jià)。11．房地產(chǎn)

29、房地產(chǎn)一般的投資價(jià)值都很高，而且生命周期長(zhǎng)，是資金雄厚的長(zhǎng)線投資者的較好選擇。從目前來(lái)看，隨著我國(guó)城鄉(xiāng)居民收入水平的提高，對(duì)房地產(chǎn)投資的需求保持了旺盛的增長(zhǎng)勢(shì)頭。我國(guó)主要的購(gòu)房者為25～39歲的青年人，因?yàn)槲覈?guó)就業(yè)群體中，年輕人擁有較高的收入水平，這與他們接受過高等教育、人力資本含量較高有關(guān)系。從人口年齡分布情況來(lái)看，年輕人占我國(guó)總?cè)丝诘谋壤艽?，出生?0世紀(jì)70～80年代生育高峰期的年輕人目前正處于婚齡期，隨著傳統(tǒng)實(shí)物福利分房制度的

30、逐漸取消，其市場(chǎng)購(gòu)房意愿自然是相當(dāng)強(qiáng)烈的。所以對(duì)于多數(shù)的購(gòu)房者來(lái)說，其主要目的是用于自身居住，其次才是投資增值。,本章小結(jié)1．本章主要對(duì)投資理財(cái)觀念的樹立進(jìn)行了探討，說明樹立穩(wěn)健型投資理念的重要性，并通過國(guó)際上著名的投資理財(cái)大師李嘉誠(chéng)和巴菲特的投資訣竅來(lái)說明進(jìn)行合理的投資理財(cái)?shù)谋匾浴?．我國(guó)投資者的特點(diǎn)主要受傳統(tǒng)文化和社會(huì)制度的影響。主要體現(xiàn)在：投資者比較節(jié)儉，有著很高的儲(chǔ)蓄率；受封建小農(nóng)意識(shí)的影響，社會(huì)信用意識(shí)不強(qiáng)和長(zhǎng)期以來(lái)產(chǎn)權(quán)

31、得不到嚴(yán)格的保護(hù)，從而降低了人們通過努力創(chuàng)造財(cái)富的愿望。3．我國(guó)目前主要的投資品種有銀行存款、股票、債券、投資基金、權(quán)證、期貨、保險(xiǎn)、外匯、黃金、房地產(chǎn)及其他金融衍生工具等。,復(fù)習(xí)思考題1．為什么要樹立穩(wěn)健優(yōu)化型投資理財(cái)觀念？2．“不要把雞蛋放在同一個(gè)籃子里”這句話對(duì)于資金量很小的個(gè)人投資理財(cái)者是否適用？3．比較說明李嘉誠(chéng)和巴菲特各自投資策略的異同。4．什么是平均收益？為什么我們?cè)谶M(jìn)行投資理財(cái)時(shí)應(yīng)考慮平均收益？5．我國(guó)主要的

32、投資理財(cái)品種有哪些？各自的特點(diǎn)如何？,第2章 投資理財(cái)收益與風(fēng)險(xiǎn)本章學(xué)習(xí)目標(biāo)? 理解投資理財(cái)?shù)氖找媾c風(fēng)險(xiǎn)的度量；? 掌握投資理財(cái)收益的度量計(jì)算方法；? 掌握投資理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)的度量計(jì)算方法；? 了解投資理財(cái)中風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系。2.1 投資理財(cái)收益與風(fēng)險(xiǎn)概述現(xiàn)代投資理財(cái)理論認(rèn)為不同風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行投資的組合后，在保證投資收益的基礎(chǔ)上可以有效地降低投資理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。無(wú)論機(jī)構(gòu)投資者還是個(gè)人投資者，都面臨著如何提高投資收益和降低投資風(fēng)

33、險(xiǎn)的問題。根據(jù)現(xiàn)代投資組合理論，投資者進(jìn)行投資時(shí)，可以在兩個(gè)層面上進(jìn)行投資組合。第一個(gè)層面是對(duì)市場(chǎng)上已有的投資理財(cái)品種進(jìn)行投資組合，第二個(gè)層面是對(duì)同一投資品種內(nèi)部的產(chǎn)品進(jìn)行投資組合。,因此，投資理財(cái)?shù)耐顿Y組合的規(guī)模既不能過度分散也不能過度集中。投資組合規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)和收益之間存在最優(yōu)化配置問題，即一個(gè)合理的組合規(guī)?？梢越档屯顿Y風(fēng)險(xiǎn)，保證穩(wěn)定的投資收益。根據(jù)我國(guó)不同理財(cái)品種的實(shí)際情況，投資組合的規(guī)模問題一般只表現(xiàn)在證券投資上，而證券投資組合的

34、規(guī)模問題又基本上可以用股票投資組合的規(guī)模問題來(lái)反映。2.1.1 投資組合規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系研究綜述20世紀(jì)60年代中后期，出現(xiàn)了一批對(duì)投資組合規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系研究的經(jīng)典文章，成為當(dāng)時(shí)投資組合理論研究的一個(gè)熱點(diǎn)。這些研究主要是圍繞簡(jiǎn)單分散化所構(gòu)造的組合，即簡(jiǎn)單隨機(jī)等權(quán)組合來(lái)展開的，有其各自不同的側(cè)重點(diǎn)。具體來(lái)說，這些研究主要集中在以下三個(gè)方面：一是研究一國(guó)證券投資組合規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系；二是從數(shù)理角度來(lái)推導(dǎo)組合規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)之間的模型；三是研究

35、跨國(guó)證券投資組合的規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。相對(duì)來(lái)講，研究一國(guó)證券投資組合規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系更具有現(xiàn)實(shí)意義，大多數(shù)的研究也主要圍繞其實(shí)際情況進(jìn)行研究，從中找出投資組合規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)的相互關(guān)系。,1．國(guó)外學(xué)者研究綜述（1）埃文斯和阿徹第一次從實(shí)證角度驗(yàn)證了組合規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。他們以1958～1967年標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)中的470種股票為樣本，以半年收益率為指標(biāo)，采用非回置式抽樣方法，分別構(gòu)建了60個(gè)“1種證券的組合”、60個(gè)“2種證券的組合”……60

36、個(gè)“40種證券的組合”。在計(jì)算各個(gè)組合的標(biāo)準(zhǔn)差后，再分別計(jì)算不同規(guī)模組合標(biāo)準(zhǔn)差的平均值，標(biāo)準(zhǔn)差的平均值代表組合的風(fēng)險(xiǎn)。（2）費(fèi)希爾和洛里（1970）對(duì)比研究了簡(jiǎn)單隨機(jī)等權(quán)組合和跨行業(yè)證券組合。研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)組合規(guī)模超過8種股票時(shí)，組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)開始趨于穩(wěn)定，因此增加組合中的股票數(shù)不能再有效降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在同等組合規(guī)模上，跨行業(yè)證券組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)和簡(jiǎn)單隨機(jī)等權(quán)組合無(wú)顯著的差別，因此，跨行業(yè)證券組合不能取得更好的分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的效

37、果。市場(chǎng)整體的分散程度只有“1種股票”組合的50%～75%，即市場(chǎng)整體的風(fēng)險(xiǎn)只是“1種股票”組合風(fēng)險(xiǎn)的50%～75%；持有2種股票可降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的40%；當(dāng)持有的股票數(shù)分別為8、16、32和128種時(shí)，分別可降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的80%、90%、95%和99%。,2．國(guó)內(nèi)學(xué)者研究綜述國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)投資組合理論在我國(guó)證券市場(chǎng)中的應(yīng)用也做了大量研究。這些研究主要集中在研究投資組合規(guī)模與組合風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系上，通過構(gòu)造簡(jiǎn)單隨機(jī)等權(quán)組合來(lái)觀察組合風(fēng)險(xiǎn)隨組

38、合規(guī)模擴(kuò)大而變化的情況。其中具有代表性的觀點(diǎn)有：施東暉（1996）以1993年4月～1996年5月上海證券交易所的50家股票為樣本，以雙周收益率為指標(biāo)，采用簡(jiǎn)單隨機(jī)等權(quán)組合構(gòu)造50個(gè)“n種股票組合”（n?1，2，…，50）來(lái)推斷股票組合分散風(fēng)險(xiǎn)的能力，得出“投資多元化只能分散掉大約20%的風(fēng)險(xiǎn)，降低風(fēng)險(xiǎn)的效果極其有限”的結(jié)論。（1）吳世農(nóng)和韋紹永（1998）以1996年5月～1996年12月上證30指數(shù)的股票為樣本，以周收益率為指標(biāo)，

39、采用簡(jiǎn)單隨機(jī)等權(quán)組合方法，構(gòu)成了30組股票種數(shù)從1～30的組合，以此研究上海股市投資組合規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。結(jié)果表明，上海股市適度的組合規(guī)模為21～30種股票，該組合規(guī)?？梢詼p少大約25％的總風(fēng)險(xiǎn)。但更重要的發(fā)現(xiàn)是，這種組合降低風(fēng)險(xiǎn)的程度和趨勢(shì)是非常不穩(wěn)定的。,（2）李善民和徐沛（2000）分別以深市、滬市及深滬整體市場(chǎng)為目標(biāo)研究市場(chǎng)，計(jì)算各個(gè)市場(chǎng)組合規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，得出“投資者實(shí)現(xiàn)投資多元化，持有的股票總數(shù)大約可以控制在20種以內(nèi)，這

40、一適度規(guī)模可以使總風(fēng)險(xiǎn)減少約50％”的結(jié)論。（3）顧嵐等人（2001）以深滬114種股票為樣本，以日收益率為指標(biāo)，分別研究了不同年份、不同行業(yè)的等權(quán)組合規(guī)模的情況，得出“不同年份的組合方差相差很大，不同行業(yè)對(duì)于不同組合數(shù)目方差的降低有明顯差別”的結(jié)論。此外，他們還對(duì)比了馬科維茨組合和簡(jiǎn)單等權(quán)組合發(fā)現(xiàn)，在方差的減少效果上，馬科維茨組合優(yōu)于簡(jiǎn)單等權(quán)組合，并且馬科維茨組合的規(guī)模小于簡(jiǎn)單等權(quán)組合。（4）高淑東（2005）概括了證券組合中各證

41、券預(yù)期收益之間的相關(guān)程度與風(fēng)險(xiǎn)分散化之間的關(guān)系，通過分析指出：其一，證券投資組合中各單個(gè)證券預(yù)期收益存在著正相關(guān)時(shí)，如屬完全正相關(guān)，則這些證券的組合不會(huì)產(chǎn)生任何的風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)，它們之間正相關(guān)的程度越小，則其組合可產(chǎn)生的分散效應(yīng)越大；,其二，當(dāng)證券投資組合中各單個(gè)證券預(yù)期收益存在著負(fù)相關(guān)時(shí)，如屬完全負(fù)相關(guān)，這些證券的組合可使其總體風(fēng)險(xiǎn)趨近于零（即可使其中單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)全部分散掉），它們之間負(fù)相關(guān)的程度越小，則其組合可產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)也越

42、??；其三，當(dāng)證券投資組合中各單個(gè)證券預(yù)期收益之間相關(guān)程度為零（處于正相關(guān)和負(fù)相關(guān)的分界點(diǎn)）時(shí)，這些證券組合可產(chǎn)生的分散效應(yīng)，將比具有負(fù)相關(guān)時(shí)小，但比具有正相關(guān)時(shí)大。（5）黃宣武（2005）利用概率統(tǒng)計(jì)原理，對(duì)證券的投資組合能減輕所遇的風(fēng)險(xiǎn)做了討論，并介紹了如何選擇投資組合可使所遇風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到最小。實(shí)證表明：證券組合確實(shí)可以很好地降低證券投資風(fēng)險(xiǎn)，但必須注意，證券組合的資產(chǎn)數(shù)量并不是越多越好，而是要恰到好處，一般為15～25種，可以達(dá)到證券

43、組合的效能最大化。,（6）楊繼平、張力健（2005）應(yīng)用上證50指數(shù)中的36只股票近三年的月收益率數(shù)據(jù)對(duì)滬市投資組合規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)分散的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析，并討論股票投資組合適度規(guī)模的確定問題。通過實(shí)證研究得到以下結(jié)論：其一，上海股市的投資風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)有所完善，但投資風(fēng)險(xiǎn)的絕大部分依然體現(xiàn)在宏觀的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)方面，而較少體現(xiàn)在反映上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況等非系統(tǒng)因素的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)方面，從而造成投資者無(wú)法以股票表現(xiàn)的好壞來(lái)評(píng)價(jià)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；其二，上海股市個(gè)股

44、表現(xiàn)優(yōu)劣相差懸殊，投資者不可只為追求組合非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的分散，而盲目增加組合規(guī)模，進(jìn)行理性的篩選是必要的。通過研究發(fā)現(xiàn)，投資理財(cái)者可以通過增加投資組合中的投資品種的數(shù)量來(lái)降低組合的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但不能降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，組合風(fēng)險(xiǎn)在組合規(guī)模達(dá)到一定程度時(shí)將趨于穩(wěn)定。,2.1.2 各個(gè)理財(cái)品種的收益與風(fēng)險(xiǎn)債券：收益高于同期同檔銀行存款利息，風(fēng)險(xiǎn)??；但投資的收益率較低，長(zhǎng)期債券的投資風(fēng)險(xiǎn)較大。存款：安全性最強(qiáng)；但收益率太低。股票：可能獲得較

45、高風(fēng)險(xiǎn)投資收益，套現(xiàn)容易；但需要面對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)。投資基金：組合投資，分散風(fēng)險(xiǎn)，套現(xiàn)便利；但風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制尚未建立。黃金和投資金幣：最值得信任并可長(zhǎng)期保存的財(cái)富，抵御通貨膨脹的最好武器之一，套現(xiàn)方便；但若不形成對(duì)沖，物化特征過于明顯。外匯：規(guī)避單一貨幣的貶值和規(guī)避匯率波動(dòng)的貶值風(fēng)險(xiǎn)，交易中獲利；但人民幣尚未實(shí)現(xiàn)自由兌換，普通國(guó)民還暫時(shí)無(wú)法將其作為一種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具或風(fēng)險(xiǎn)投資工具來(lái)運(yùn)用。,房地產(chǎn)：規(guī)避通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)

46、，利用房產(chǎn)的時(shí)間價(jià)值和使用價(jià)值獲利；但也需要面臨投資風(fēng)險(xiǎn)。壽險(xiǎn)保障型產(chǎn)品：交費(fèi)少，保障大，但面臨中途斷保的損失風(fēng)險(xiǎn)。壽險(xiǎn)儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品：強(qiáng)化避險(xiǎn)機(jī)制，個(gè)性化強(qiáng)；但其預(yù)定利率始終與銀行利率同沉浮。壽險(xiǎn)投資型（分紅）產(chǎn)品：具有儲(chǔ)蓄的功能，有可能獲得較高的投資回報(bào)，但前期獲利不高，交費(fèi)期內(nèi)退保，將遭受經(jīng)濟(jì)上的損失。家庭財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)：花較少的錢獲得較大的財(cái)產(chǎn)保障。投資連接保險(xiǎn)：可能獲得高額的投資回報(bào)，但有較高的投資風(fēng)險(xiǎn)，前期的投資收益并不高。

47、期權(quán)：有限風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限獲利潛能，但產(chǎn)品復(fù)雜，駕馭難度大，具有投資風(fēng)險(xiǎn)。2.2 投資理財(cái)收益的度量2.2.1 投資收益的含義,投資收益又稱投資報(bào)酬，是指投資者從投資中獲取的補(bǔ)償，包括期望投資收益、實(shí)際投資收益、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益和必要投資收益等類型。其中，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益等于資金的時(shí)間價(jià)值與通貨膨脹補(bǔ)貼（又稱通貨膨脹貼水）之和；必要投資收益等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)收益之和。其計(jì)算公式如下：必要收益率?無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率?資金時(shí)間價(jià)值+通貨膨脹

48、補(bǔ)貼率+風(fēng)險(xiǎn)收益率2.2.2 投資收益的度量1．持有期為1年的收益率度量,,,,,式中 D1——為持有期的股息或利息收入；P1——期末資產(chǎn)價(jià)格；P0——期初資產(chǎn)價(jià)格。2．持有期不是1年的收益率度量式中 D1——為持有期的股息或利息收入；P1——期末資產(chǎn)價(jià)格；P0——期初資產(chǎn)價(jià)格；N——持有天數(shù)。,,3．期望收益率期望收益率指知道某資產(chǎn)未來(lái)的各種可能收益率及其概率分布而計(jì)算出的收益率，是未來(lái)收益率的概率估計(jì)。其公

49、式為：式中 E(r)——期望收益率；pi——獲得ri收益的概率；ri——第i種情況下的可能收益率。,,4．投資組合的期望收益率投資者同時(shí)以兩個(gè)或兩個(gè)以上資產(chǎn)作為投資對(duì)象而發(fā)生的投資，就是投資組合。如果同時(shí)以兩種或兩種以上的有價(jià)證券作為投資對(duì)象，稱為證券組合。投資組合的期望收益率是組成投資組合的各種投資項(xiàng)目的期望收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種投資項(xiàng)目在整個(gè)投資組合總額中所占的比例。其公式為：,,投資理財(cái)是伴隨著風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的抉

50、擇行為，證券市場(chǎng)的基本職能不僅在于資金分配，也在于風(fēng)險(xiǎn)分配。2.3 投資理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)的度量投資理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)比較難掌握的概念，對(duì)其定義和計(jì)量有很多爭(zhēng)議。但是，風(fēng)險(xiǎn)廣泛存在于各種投資理財(cái)活動(dòng)中，并且對(duì)投資者的投資收益目標(biāo)有著重要影響，使得人們無(wú)法回避和忽視。投資理財(cái)是資金的運(yùn)用過程。資金的運(yùn)用過程需要在特定投資環(huán)境中進(jìn)行，并且涉及諸多投資環(huán)節(jié)，而投資環(huán)境和投資環(huán)節(jié)由于各種原因存在各種不確定性，這種不確定性就是投資風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)是投資理財(cái)過

51、程中所有投資者必須面對(duì)且必須承擔(dān)的。投資者投資理財(cái)時(shí)，必須研究風(fēng)險(xiǎn)，計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)并設(shè)法控制風(fēng)險(xiǎn)，以求獲得最大收益。,2.3.1 風(fēng)險(xiǎn)的概念及分類1．風(fēng)險(xiǎn)的概念一般來(lái)說，風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度，或者指由于未來(lái)的不確定性而引起的投入本金損失和預(yù)期收益減少的可能性。如果某項(xiàng)投資只有一種結(jié)果，即結(jié)果是確定的，則該項(xiàng)投資就沒有風(fēng)險(xiǎn)。例如，現(xiàn)在將一筆錢存入銀行，可以確定一年后將得到的本利和，幾乎沒有風(fēng)險(xiǎn)。如果

52、某項(xiàng)投資有多種可能的結(jié)果，其將來(lái)的收益是不確定的，則該項(xiàng)投資就存在風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于投資理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)，可以從以下4個(gè)方面去理解：,（1）風(fēng)險(xiǎn)是由事件本身的不確定性帶來(lái)的，具有客觀性。例如，投資者投資于國(guó)庫(kù)券，其收益的不確定性較?。蝗绻顿Y于股票，則收益的不確定性大得多。這種風(fēng)險(xiǎn)是“一定條件下”的風(fēng)險(xiǎn)，你在何時(shí)購(gòu)買股票，購(gòu)買何種股票，購(gòu)買多少，風(fēng)險(xiǎn)是不一樣的。也就是說，特定投資的風(fēng)險(xiǎn)大小是客觀的，你是否去冒風(fēng)險(xiǎn)是可以選擇的，是主觀決定的。（2）風(fēng)

53、險(xiǎn)的大小隨時(shí)間延續(xù)而變化，具有期限性。我們對(duì)一項(xiàng)投資的收益事先預(yù)計(jì)是不準(zhǔn)確的，離到期日越近預(yù)計(jì)越準(zhǔn)確。隨著時(shí)間的延續(xù)，一項(xiàng)投資的不確定性在縮小，投資完成，其結(jié)果也就完全肯定了。因此，風(fēng)險(xiǎn)總是“一定時(shí)期內(nèi)”的風(fēng)險(xiǎn)。（3）風(fēng)險(xiǎn)存在于投資活動(dòng)的各個(gè)環(huán)節(jié)，具有廣泛性。由于投資理財(cái)活動(dòng)過程包含諸多環(huán)節(jié)，每一個(gè)環(huán)節(jié)或多或少、或大或小都存在風(fēng)險(xiǎn)，因此風(fēng)險(xiǎn)存在于投資理財(cái),的整個(gè)過程中。（4）風(fēng)險(xiǎn)可能給投資者帶來(lái)超出預(yù)期的收益，也可能帶來(lái)超出預(yù)期的損

54、失，具有雙重性。一般來(lái)說，投資者對(duì)意外損失的關(guān)注程度比對(duì)意外收益的關(guān)注程度要大得多。因此，人們研究風(fēng)險(xiǎn)時(shí)側(cè)重減少損失，主要從不利的角度來(lái)考察風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)常把風(fēng)險(xiǎn)看成是不利事件發(fā)生的可能性。這種理解具有片面性。嚴(yán)格來(lái)說，風(fēng)險(xiǎn)和不確定性還是有區(qū)別的。風(fēng)險(xiǎn)是事前可以知道所有可能的結(jié)果，以及每種結(jié)果的概率。不確定性是指事前不知道所有可能結(jié)果，或者雖然知道所有可能的結(jié)果但不知道它們出現(xiàn)的概率。但在面對(duì)問題時(shí)，兩者很難區(qū)分，風(fēng)險(xiǎn)問題的概率往往不能準(zhǔn)

55、確知道，不確定性問題也可估計(jì)出一個(gè)概率，因此在實(shí)際應(yīng)用中，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和不確定性不做嚴(yán)格區(qū)分，都視為“風(fēng)險(xiǎn)”問題對(duì)待，把風(fēng)險(xiǎn)理解為可測(cè)定概率的不確定性。,2．風(fēng)險(xiǎn)的分類按照風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)劃分，投資理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)可劃分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。（1）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指由于某種全局性的共同因素引起的投資收益的可能變動(dòng)，這種因素以同樣的方式對(duì)所有證券的收益產(chǎn)生影響。在現(xiàn)實(shí)生活中，社會(huì)因素、政治因素和經(jīng)濟(jì)因素等對(duì)所有企業(yè)都會(huì)有影響，市場(chǎng)中各單一證

56、券無(wú)法抗拒和回避，無(wú)法通過多樣化投資而分散，因此也叫市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要包括政策風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)。1）政策風(fēng)險(xiǎn)是指政府有關(guān)證券市場(chǎng)的政策發(fā)生重大變化或是有重要的舉措、法規(guī)出臺(tái)，引起證券市場(chǎng)的波動(dòng)，從而給投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。例如，2001年國(guó)家出臺(tái)國(guó)有股減持政策，造成我國(guó)股票市場(chǎng)4年的持續(xù)低迷，上證指數(shù)從最高2245點(diǎn)跌到最低998點(diǎn)，流通市值蒸發(fā)了2萬(wàn)億元，投資者損失慘重。,2）經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn)是指

57、證券市場(chǎng)的波動(dòng)受一國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的影響而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)周期是指社會(huì)經(jīng)濟(jì)階段性的循環(huán)和波動(dòng)，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀規(guī)律。證券市場(chǎng)行情隨經(jīng)濟(jì)周期的循環(huán)而起伏變化出現(xiàn)多頭市場(chǎng)和空頭市場(chǎng)。3）利率風(fēng)險(xiǎn)是指利率變動(dòng)引起證券收益變動(dòng)的可能性。市場(chǎng)流量的變化會(huì)引起證券價(jià)格的變動(dòng)，并進(jìn)一步影響證券收益的變化。一般來(lái)說，利率提高，證券價(jià)格下降；利率下降，證券價(jià)格上升。利率主要從影響資金流向和公司贏利來(lái)影響證券價(jià)格。利率風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在對(duì)固定收益證券的影響上，如公

58、司債券和政府債券；利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)長(zhǎng)期債券的影響大于短期債券的影響；同時(shí)，利率風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)影響到股票的價(jià)格。4）購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)又稱謂通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，是指由于通貨膨脹、貨幣貶值給投資者帶來(lái)實(shí)際收益水平下降的風(fēng)險(xiǎn)。在通貨膨脹情況下，貨幣貶值，物價(jià)普遍上漲，社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序混亂，企業(yè)外部條件惡化，證券市場(chǎng)也未能幸免。投資者的實(shí)際收益不僅沒有增加，反而有所減少。,（2）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指只對(duì)某個(gè)行業(yè)或個(gè)別公司的證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)，通常是由某一特殊的因

59、素引起，與整個(gè)證券市場(chǎng)的價(jià)格不存在系統(tǒng)、全面的聯(lián)系，而只對(duì)個(gè)別或少數(shù)證券的收益產(chǎn)生影響。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)只對(duì)個(gè)別或少數(shù)證券的收益產(chǎn)生影響，可以采用多樣化的投資組合被分散掉，因此也叫做可分散風(fēng)險(xiǎn)或非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)包括信用風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。1）信用風(fēng)險(xiǎn)又稱違約風(fēng)險(xiǎn)，是指證券發(fā)行人在證券到期后無(wú)法還本付息而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。證券發(fā)行人如果不能如期支付本金或利息（或股息），投資者遭受除本金和利息損失之外，還可能遭受再投資的損

60、失。因此，在投資證券時(shí)，要看證券信用評(píng)級(jí)。信用級(jí)別高的證券信用風(fēng)險(xiǎn)小，信用級(jí)別越低，違約的可能性越大。,2）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指公司的決策人員在經(jīng)營(yíng)管理過程中出現(xiàn)失誤而導(dǎo)致公司贏利水平變化，從而使投資者的預(yù)期收益下降的可能。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部因素主要有決策失誤、技術(shù)落后、市場(chǎng)開拓力度不夠、機(jī)構(gòu)運(yùn)行效率低下等；經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的外部因素主要有產(chǎn)業(yè)政策、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手實(shí)力提升等。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自內(nèi)部決策失誤或管理不善。3）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)而

61、導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險(xiǎn)。負(fù)債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代企業(yè)應(yīng)有的經(jīng)營(yíng)策略。通過負(fù)債經(jīng)營(yíng)不僅可以彌補(bǔ)自有資金的不足，還可以利用杠桿原理增加公司贏利。但融資產(chǎn)生的杠桿作用猶如一把雙刃劍，當(dāng)融資產(chǎn)生的利潤(rùn)大于債息率時(shí)，給股東帶來(lái)的是收益增長(zhǎng)的效應(yīng)；反之，就是收益減少的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。,2.3.2 風(fēng)險(xiǎn)的度量1．單個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)的度量我們將在今后各個(gè)投資理財(cái)工具章節(jié)中詳細(xì)介紹。2．兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險(xiǎn)的度量（1）協(xié)方差。協(xié)方差是一個(gè)用于測(cè)量投資組

62、合中某一具體投資項(xiàng)目相對(duì)于另一投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。其計(jì)算公式為：,,當(dāng)協(xié)方差為正值時(shí)，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈同方向變動(dòng)；協(xié)方差為負(fù)值時(shí)，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈相反方向變化。（2）相關(guān)系數(shù)。相關(guān)系數(shù)是協(xié)方差與兩個(gè)投資方案投資收益率的標(biāo)準(zhǔn)差之積的比值，其計(jì)算公式為：,,相關(guān)系數(shù)總是在-1～+1的范圍內(nèi)變動(dòng)，-1代表完全負(fù)相關(guān)，+1代表完全正相關(guān)，0則表示不相關(guān)。（3）兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)。投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)由投資組合收益率的

63、方差和標(biāo)準(zhǔn)離差來(lái)衡量。由兩種資產(chǎn)組合而成的投資組合收益率方差的計(jì)算公式為：,,不論投資組合中兩項(xiàng)資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)如何，只要投資比例不變，各項(xiàng)資產(chǎn)的期望收益率不變，則該投資組合的期望收益率就不變。3．多項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險(xiǎn)的度量及其分散化投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)由非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)兩部分內(nèi)容所構(gòu)成。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（可分散風(fēng)險(xiǎn)）是指由于某一種特定原因?qū)δ骋惶囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性。通過分散投資，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)能夠被降低。如果分散充分有

64、效的話，這種風(fēng)險(xiǎn)就能被完全消除。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的具體構(gòu)成內(nèi)容包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩部分。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（不可分散風(fēng)險(xiǎn)）是指市場(chǎng)收益率整體變化所引起的市場(chǎng)上所有資產(chǎn)的收益率的變動(dòng)性，它是由那些影響整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素引起的，因而又稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是影響所有資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，因而不能被分散掉。,在投資理財(cái)中，任何決策都是根據(jù)對(duì)未來(lái)事件的預(yù)測(cè)做出的，而未來(lái)的情況往往是不確定的，由于不確定性的存在，將來(lái)出現(xiàn)的實(shí)際結(jié)果可能與我們期望的結(jié)果不一致，這種實(shí)際

65、結(jié)果與期望結(jié)果的偏離程度往往被用來(lái)度量風(fēng)險(xiǎn)。如果投資者以期望收益率為依據(jù)進(jìn)行決策，那么他必須意識(shí)到他正冒著得不到期望收益率的風(fēng)險(xiǎn)，即實(shí)際收益率與期望收益率會(huì)有偏差，期望收益率是使可能的實(shí)際值與預(yù)測(cè)值的平均偏差達(dá)到最?。ㄗ钣遥c(diǎn)的估計(jì)值。可能的收益率越分散，它們與期望收益率的偏離程度就越大，投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就越大，因而風(fēng)險(xiǎn)的大小由未來(lái)可能收益率與期望收益率的偏離程度來(lái)反映。在數(shù)學(xué)上由一個(gè)系列指標(biāo)來(lái)度量。,（1）方差（2）標(biāo)準(zhǔn)離差也

66、叫均方差、標(biāo)準(zhǔn)差，是方差的平方根，公式如下：,,,（3）標(biāo)準(zhǔn)離差率2.3.3 風(fēng)險(xiǎn)的防范我們?cè)谶M(jìn)行理財(cái)時(shí)，能夠獲得較好的投資收益不易，但在追求理財(cái)收益時(shí)能夠成功地防范理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)更為不易，尤其現(xiàn)在頻頻出現(xiàn)以投資理財(cái)為幌子的各種欺詐行為，因此在進(jìn)行投資理財(cái)時(shí)應(yīng)避免出現(xiàn)只追求高收益率、投資過于單一、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不足等不健康理財(cái)心態(tài)。在投資理財(cái)時(shí)防范風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)做到：（1）理財(cái)要區(qū)分理性目標(biāo)與非理性目標(biāo)。根據(jù)銀行利率、資金通貨膨脹等因素估計(jì)出可能

67、的資金收益率，并以此為理財(cái)目標(biāo)，數(shù)倍甚至數(shù)十倍的收益率顯然是非理性的。,,（2）區(qū)分必須實(shí)現(xiàn)的和希望實(shí)現(xiàn)的。必須實(shí)現(xiàn)的是基本保障，但希望實(shí)現(xiàn)的不能偏離投資領(lǐng)域的普遍收益率。（3）將目標(biāo)量化，明確最終要達(dá)到的財(cái)務(wù)目標(biāo)。以一定期限的時(shí)段進(jìn)行追蹤考察，從而及時(shí)發(fā)現(xiàn)其中的理財(cái)陷阱。（4）改善總體的財(cái)務(wù)狀況，把理財(cái)收入與日常收入?yún)^(qū)分開來(lái)。不要把精力完全放在現(xiàn)有財(cái)產(chǎn)的打理上。（5）短長(zhǎng)兼顧，不要把雞蛋放在同一個(gè)籃子里。目標(biāo)要分層次，短、中、長(zhǎng)

68、期的理財(cái)產(chǎn)品都有才算合理。（6）目標(biāo)要逐一實(shí)現(xiàn)，分清主次，梯次實(shí)現(xiàn)。例如，個(gè)人購(gòu)房購(gòu)車、父母養(yǎng)老、孩子教育、自己養(yǎng)老等階段性消費(fèi)目標(biāo)只能逐步實(shí)現(xiàn)。（7）預(yù)留備用金，以防范自己或家人可能面臨的突發(fā)事件。,（8）永遠(yuǎn)不做自己不懂的投資。不了解就意味著要面臨風(fēng)險(xiǎn)，而且風(fēng)險(xiǎn)的大小與不了解的程度成正比。（9）匹配產(chǎn)生效益。投入與收入相匹配，計(jì)劃與家庭情況相匹配。（10）保持靈活性。任何一項(xiàng)理財(cái)產(chǎn)品不是一勞永逸可以獲利的，個(gè)人理財(cái)需要保持靈

69、活性，適當(dāng)調(diào)整財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)可以規(guī)避單一選擇帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。,本章小結(jié)1．現(xiàn)代投資理財(cái)理論認(rèn)為不同風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行投資組合后，在保證投資收益的基礎(chǔ)上可以有效地降低投資理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)現(xiàn)代投資組合理論，投資者進(jìn)行投資時(shí)，可以在兩個(gè)層面上進(jìn)行投資組合，第一個(gè)層面是對(duì)市場(chǎng)上已有的投資理財(cái)品種之間進(jìn)行投資組合，第二個(gè)層面是對(duì)同一投資品種內(nèi)部的產(chǎn)品進(jìn)行投資組合。2．不同的投資品種的風(fēng)險(xiǎn)和收益是不同的。債券收益高于同期同檔銀行存款，但投資的收益率較低。存款安

70、全性最強(qiáng)，但收益率太低。股票可能獲得較高風(fēng)險(xiǎn)投資收益，套現(xiàn)容易，但需面對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)。證券投資基金組合投資，分散風(fēng)險(xiǎn)，套現(xiàn)便利，但風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制尚未建立。黃金和投資金幣最值得信任并可長(zhǎng)期保存的財(cái)富，抵御通貨膨脹的最好武器之一，套現(xiàn)方便，但若不形成對(duì)沖。外匯規(guī)避單一貨幣的貶值和規(guī)避匯率波動(dòng)的貶值風(fēng)險(xiǎn)，交易中獲利。房地產(chǎn)規(guī)避通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)，利用房產(chǎn)的時(shí)間價(jià)值和使用價(jià)值獲利，但變現(xiàn)差。金融衍生工具有有限風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限獲利潛能，但