股票期權(quán)計(jì)劃的稅收對策研究

1、!朱清股票期權(quán)計(jì)劃的稅收對策研究自!“世紀(jì)#“年代中期起，股票期權(quán)計(jì)劃開始在我國實(shí)踐。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)改革的深入，現(xiàn)代企業(yè)制度的不斷完善，未來我國企業(yè)將更加重視股票期權(quán)在激勵(lì)管理層、降低代理成本方面的作用。但由于相關(guān)的法律法規(guī)缺位等因素的制約，股票期權(quán)在我國沒有得到大規(guī)模應(yīng)用。一方面，沒有一個(gè)合乎規(guī)范的法定股票期權(quán)計(jì)劃形式（下文簡稱為法定形式）；另一方面，缺乏相關(guān)稅收政策約束期權(quán)計(jì)劃。筆者認(rèn)為不能對股票期權(quán)計(jì)劃的發(fā)展放任自流，需要加強(qiáng)對

2、股票期權(quán)計(jì)劃的管理，應(yīng)盡快研究提出股票期權(quán)計(jì)劃的稅收對策，促進(jìn)股票期權(quán)計(jì)劃在我國健康發(fā)展。一、股票期權(quán)計(jì)劃有效性的理論分析在所有權(quán)和管理權(quán)相分離的現(xiàn)代企業(yè)制度下，所有者的目的是使資本保值增值，管理者的目的是薪酬最大化，這使得管理者傾向于采取一種使得自己的投入最少（偷懶）而薪酬最大的策略，即出現(xiàn)所謂的代理人問題。而股票期權(quán)另一個(gè)重要的作用是對高級(jí)管理人員的人力資本進(jìn)行有效激勵(lì)。自!“世紀(jì)$“年代美國開始運(yùn)用股票期權(quán)以來，被證明是一種解決代

3、理人問題的有效辦法。但是股票期權(quán)的激勵(lì)需要在一定的條件下才能發(fā)揮作用。!有效的證券市場。在有效的證券市場中，股票價(jià)格與企業(yè)價(jià)值、業(yè)績表現(xiàn)基本一致。股票價(jià)格通常是指二級(jí)市場的交易價(jià)格，而影響該價(jià)格的因素不僅是企業(yè)價(jià)值或業(yè)績，還包括宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、行業(yè)景氣等。股票價(jià)格有可能在較長時(shí)間內(nèi)與其價(jià)值背離。在這種情況下，獲得股票期權(quán)的管理者有動(dòng)機(jī)采用其他手段來抬高股票價(jià)格，并且同時(shí)“偷懶”，導(dǎo)致代理人問題依然無法解決?！巴晟频默F(xiàn)代企業(yè)制度。正是由于所

4、有權(quán)和管理權(quán)分離的現(xiàn)代企業(yè)制度，才導(dǎo)致了代理人問題的出現(xiàn)。如果企業(yè)的所有者同時(shí)出任管理者，就不存在代理人問題。管理者同時(shí)也是企業(yè)的所有者，自己給自己發(fā)的股票期權(quán)也就失去了激勵(lì)的意義，反而有可能會(huì)成為損害其他中小股東的利益的工具。#股票期權(quán)計(jì)劃設(shè)計(jì)合理。以行權(quán)價(jià)格的設(shè)計(jì)為例。管理層從股票期權(quán)中獲取的收益是股票出售價(jià)格和行權(quán)價(jià)格之間的差額部分。行權(quán)價(jià)格設(shè)計(jì)過低，則只要企業(yè)股票價(jià)格波動(dòng)正常，管理層就可以穩(wěn)獲差價(jià)收益，此時(shí)股票期權(quán)蛻化成一種普通

5、的薪酬支付。行權(quán)價(jià)格設(shè)計(jì)過高，則該期權(quán)的差價(jià)收益就極不穩(wěn)定，并有可能成為負(fù)值，這時(shí)股票期權(quán)失去了對管理層的激勵(lì)功能。二、我國股票期權(quán)計(jì)劃存在的問題隨著我國證券市場的建立和逐步完善，一些上市公司實(shí)施了股票期權(quán)計(jì)劃。但我們認(rèn)為股票期權(quán)計(jì)劃尚未在我國的企業(yè)中真正地發(fā)揮作用，主要存在以下幾個(gè)問題。首先，證券市場有效性差，影響股票期權(quán)計(jì)劃的有效性。我國證券市場屬于新興證券市場，其歷史不過十幾年，有效程度不足，接近于“弱勢有效”市場。股票價(jià)格受政策

6、影響、人為操縱的情況較為嚴(yán)重。股票價(jià)格有時(shí)長期與公司價(jià)值背離，有些情況下的背離程度還相當(dāng)嚴(yán)重，在這種情況下，股票期權(quán)計(jì)劃已失去了其激勵(lì)作用。其次，現(xiàn)代企業(yè)制度尚未真正建立，股票期權(quán)計(jì)劃實(shí)施的基礎(chǔ)薄弱。有條件實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃的企業(yè)，大部分是經(jīng)過股份制改造的國有企業(yè)，其股權(quán)構(gòu)成中，國有股和法人股占控股地位，且該部分股票沒有進(jìn)入二級(jí)市場流通。職業(yè)經(jīng)理人市場還未形成，國有企業(yè)管理者主要靠上級(jí)委派。企業(yè)的所有者（國家）和管理者并沒有形成真正意義上

7、的委托代理關(guān)系。在這種基礎(chǔ)上，股票期權(quán)計(jì)劃的有效實(shí)施不易實(shí)現(xiàn)。再次，部分股票期權(quán)計(jì)劃設(shè)計(jì)不合理。股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格應(yīng)該是授予該期權(quán)時(shí)企業(yè)股票價(jià)格的函數(shù)，并應(yīng)與其某一段時(shí)間內(nèi)的平均價(jià)格基本相符，以促使管理層從被授予期權(quán)之時(shí)努力經(jīng)營，爭取行權(quán)時(shí)較高的股票價(jià)格。贈(zèng)與后企業(yè)股票價(jià)格若由于其他不可預(yù)見因素（如行業(yè)整體性業(yè)績下滑）出現(xiàn)異常變動(dòng)，則應(yīng)該對期權(quán)進(jìn)行重新定價(jià)，使期權(quán)計(jì)劃仍然能發(fā)揮其激勵(lì)功能。我國一些上市企業(yè)的期權(quán)設(shè)計(jì)中，行權(quán)價(jià)格設(shè)置過低，

8、使股票期權(quán)蛻化成一種普通的薪酬支付，與其初衷相違背。例如，我國上市公司亞泰集團(tuán)!““%年推出的高層股票期權(quán)計(jì)劃中，股票來源于國有股及流通股。其計(jì)劃中，國有股部分設(shè)定的行權(quán)價(jià)為“元。該計(jì)劃推出僅&天，就被財(cái)政部緊急叫停。三、股票期權(quán)計(jì)劃的稅收對策研究目前，我國關(guān)于股票期權(quán)的稅收政策只有%##’年國家稅務(wù)總局的《關(guān)于個(gè)人認(rèn)購股票等有價(jià)證券而從雇主取得折扣或補(bǔ)貼收入有關(guān)征收個(gè)人所得稅問題的通知》。就該通知的內(nèi)容來看，只是規(guī)定了對股票期權(quán)收入應(yīng)

9、該如何征稅，為稅務(wù)機(jī)關(guān)征管提供了依據(jù)。相對于股票期權(quán)計(jì)劃的實(shí)踐，我國的稅收政策是滯后和被動(dòng)的。筆者認(rèn)為我國亟需提出股票期權(quán)計(jì)劃的稅收對策，其關(guān)鍵是充分運(yùn)用稅收政策的作用，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：首先是在稅法#’特區(qū)經(jīng)濟(jì)!““(年第(期金融證券分析萬方數(shù)據(jù)中規(guī)定股票期權(quán)計(jì)劃的法定形式，發(fā)揮規(guī)范作用；其次是制定針對股票期權(quán)計(jì)劃的稅收優(yōu)惠政策，發(fā)揮引導(dǎo)作用。!“稅法中規(guī)定股票期權(quán)計(jì)劃的法定形式。股票期權(quán)計(jì)劃形式多樣，實(shí)施方法各異，但其目的不外乎激

10、勵(lì)管理人員、解決代理人問題等。但同時(shí)股票期權(quán)計(jì)劃也必須顧及公平，保護(hù)廣大中小股東的利益。為了實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)，股票期權(quán)計(jì)劃應(yīng)當(dāng)符合一定的規(guī)范。政府可以將管理目標(biāo)和政策導(dǎo)向融入法定形式的規(guī)定中，對企業(yè)的期權(quán)計(jì)劃進(jìn)行監(jiān)管?？梢越梃b美國的做法，在稅法中規(guī)定一個(gè)股票期權(quán)計(jì)劃的法定形式，其目的主要是規(guī)范期權(quán)計(jì)劃實(shí)施方式，對各種不同類型的期權(quán)計(jì)劃實(shí)行差別待遇，引導(dǎo)企業(yè)合法有效地使用期權(quán)計(jì)劃。法定形式規(guī)定的內(nèi)容主要包括股票期權(quán)計(jì)劃實(shí)施的范圍與方式、行權(quán)數(shù)

11、量、行權(quán)價(jià)格的確定、行權(quán)與出售時(shí)間等。!股票期權(quán)計(jì)劃的實(shí)施范圍和方式。股票期權(quán)的實(shí)施范圍主要是企業(yè)高級(jí)管理人員，也包括一部分技術(shù)人員和普通員工。為了凸顯其對人才的激勵(lì)作用并防止股票期權(quán)計(jì)劃實(shí)施范圍的隨意擴(kuò)大，法定形式應(yīng)明確規(guī)定股票期權(quán)計(jì)劃面向的對象范圍，對諸如企業(yè)顧問、供應(yīng)商等能否參加計(jì)劃做出明確界定。近年來我國股票期權(quán)計(jì)劃實(shí)施方式多樣，容易出現(xiàn)漏洞，不利于政府對企業(yè)期權(quán)計(jì)劃的管理。法定形式就是要把符合我國國情的一種或幾種實(shí)施方式和程序

12、規(guī)定下來，使企業(yè)有“形式”可依。“股票期權(quán)計(jì)劃的行權(quán)數(shù)量。經(jīng)理人員在期權(quán)計(jì)劃中獲得股票，其持股比例上升，對公司的控制權(quán)增加，會(huì)削弱原股東對公司的控制權(quán)，隨之可能引發(fā)新的道德風(fēng)險(xiǎn)。行權(quán)數(shù)量如果過大，也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部分配不公，影響企業(yè)生產(chǎn)效率。法定形式應(yīng)對企業(yè)期權(quán)計(jì)劃所涉及的股票總數(shù)占總股本的比例上限做出規(guī)定，對一定期限內(nèi)經(jīng)理人員能獲得的股票期權(quán)數(shù)量（比例）上限做出規(guī)定，防止企業(yè)濫用股票期權(quán)計(jì)劃。#股票期權(quán)計(jì)劃的行權(quán)價(jià)格。行權(quán)價(jià)格的合理設(shè)定

13、對股票期權(quán)計(jì)劃的有效實(shí)施有重要意義。法定形式應(yīng)防止行權(quán)價(jià)格過低，經(jīng)理層利用股票期權(quán)傷害中小股東利益；也應(yīng)防止因行權(quán)價(jià)格設(shè)置過高而失去激勵(lì)功能。同時(shí)應(yīng)設(shè)立相應(yīng)的重新定價(jià)規(guī)則，規(guī)定何時(shí)重新定價(jià)以保證股票期權(quán)的有效性。行權(quán)價(jià)格應(yīng)是授予期權(quán)時(shí)企業(yè)股票均價(jià)的函數(shù)，法定形式中應(yīng)用公式的形式將這一函數(shù)及其應(yīng)用規(guī)則確定下來。$股票期權(quán)計(jì)劃的行權(quán)與出售時(shí)間。股票期權(quán)計(jì)劃能否有效地發(fā)揮長期激勵(lì)作用，關(guān)鍵在于期權(quán)持有者是否長期持有公司股票，進(jìn)而和企業(yè)連成利益

14、共同體。過短的行權(quán)時(shí)間會(huì)造成經(jīng)理人員經(jīng)營決策短視、財(cái)務(wù)欺詐等問題。法定形式應(yīng)對行權(quán)時(shí)間與授予時(shí)間的最短間隔做出規(guī)定。為鼓勵(lì)長期持有股票對于出售時(shí)間與行權(quán)時(shí)間的最短間隔也應(yīng)做出規(guī)定。#“利用稅收優(yōu)惠政策對股票期權(quán)計(jì)劃進(jìn)行引導(dǎo)。稅收優(yōu)惠的合理設(shè)置對股票期權(quán)計(jì)劃的引導(dǎo)起著關(guān)鍵作用。引導(dǎo)作用主要是通過對符合法定形式的期權(quán)計(jì)劃進(jìn)行有條件的優(yōu)惠，例如延期納稅、降低適用稅率等。從對期權(quán)收益征稅的角度，稅收優(yōu)惠的設(shè)置，具體可以從以下幾個(gè)方面考慮。!認(rèn)定

15、收入性質(zhì)。期權(quán)收益可以看作普通所得，也可以看作是資本利得收益。股票期權(quán)收入是由于其受雇所得，行權(quán)價(jià)與當(dāng)時(shí)市場價(jià)格的差額可以認(rèn)為是個(gè)人工資、薪金所得。當(dāng)從證券市場中售出時(shí)，其收益還應(yīng)當(dāng)包括行權(quán)時(shí)的市場價(jià)格與出售時(shí)市場價(jià)格的差價(jià)收入，屬于財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得。持有股票期間還有股息、紅利收入所得。管理者長期持有企業(yè)股票有利于股票期權(quán)計(jì)劃激勵(lì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。可以考慮將法定形式的股票期權(quán)受益，在滿足一定條件（例如足夠長的持有期限）下看作資本利得收入。而對其他

16、非法定形式期權(quán)的收益采用工資、薪金收入標(biāo)準(zhǔn)課征所得稅。通過對收入性質(zhì)的認(rèn)定從而適用不同的稅率可以鼓勵(lì)管理層長期持有股票，促使其從更長遠(yuǎn)的目標(biāo)做出管理決策?！按_定納稅環(huán)節(jié)。根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制，當(dāng)股票期權(quán)被贈(zèng)與時(shí)，受贈(zèng)者并沒有收入發(fā)生，而授予、行權(quán)、出售時(shí)都有收入產(chǎn)生；而根據(jù)現(xiàn)金流入，則只有出售時(shí)才能有收入。理論上來講，授予、行權(quán)、出售時(shí)都可以對該收入征稅。但該收入真正意義上的實(shí)現(xiàn)環(huán)節(jié)卻是在行權(quán)和出售時(shí)。對符合法定形式的期權(quán)計(jì)劃，可以采用延期納

17、稅的方式實(shí)行優(yōu)惠，選擇在出售環(huán)節(jié)再予以征稅。而對于非法定形式，則可以在行權(quán)時(shí)即對行權(quán)價(jià)與市場價(jià)之差額進(jìn)行征稅。#確定應(yīng)納稅所得額。股票期權(quán)在行權(quán)時(shí)的公允市場價(jià)格和出售時(shí)的市場價(jià)格與行權(quán)價(jià)格之間的差額都可以作為應(yīng)納稅所得額。對法定形式的股票期權(quán)，可以選擇行權(quán)時(shí)公允市場價(jià)格和出售時(shí)市場價(jià)格的較低者與行權(quán)價(jià)之間的差額作為應(yīng)納稅所得額。對非法定形式，則可以選擇兩者中的較高者與行權(quán)價(jià)格之間的差額作為應(yīng)納稅所得額。$確定分?jǐn)偡椒ā９善逼跈?quán)收入在實(shí)現(xiàn)

18、時(shí)其數(shù)額均較大，作為一筆收入時(shí)，存在時(shí)間配比的問題。如果允許該筆收入在較長時(shí)間內(nèi)分?jǐn)?，則納稅人所承擔(dān)的稅收負(fù)擔(dān)就?。蝗绻?jǐn)倳r(shí)間較短，甚至直接記入當(dāng)期收入，則納稅人稅收負(fù)擔(dān)就很大。對法定形式期權(quán)，可以延長其分?jǐn)倳r(shí)間，從而降低稅負(fù)；對非法定形式，可以縮短其分?jǐn)倳r(shí)間，從而加重該納稅人的稅負(fù)。%確定成本扣除方法。對企業(yè)來講，實(shí)行股票期權(quán)計(jì)劃需要付出成本（例如股票回購成本等）。由于該成本是企業(yè)為降低其“代理成本”所付出的代價(jià)，應(yīng)當(dāng)可以在稅前扣除