公司理財(cái)案例某公司可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行與轉(zhuǎn)換分析

1、公司理財(cái)案例：某公司可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行與轉(zhuǎn)換分析中國(guó)某公司企業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司是一個(gè)以房地產(chǎn)業(yè)為龍頭、工業(yè)為基礎(chǔ)、商業(yè)貿(mào)易為支柱的綜合性股份制企業(yè)集團(tuán)，為解訣業(yè)務(wù)發(fā)展所需要的資金，1992年底向社會(huì)發(fā)行5億元可轉(zhuǎn)換債券，并于1993年2月10日在深圳證券交易所掛牌交易。某公司可轉(zhuǎn)換債券是我國(guó)資本市場(chǎng)第一張A股上市可轉(zhuǎn)換債券。某公司可轉(zhuǎn)換債券的主要發(fā)行條件是：發(fā)行總額為5億元人民幣，按債券面值每張5000元發(fā)行，期限是3年（1992年12

2、月一一1995年12月），票面利率為年息3％，每年付息一次。債券載明兩項(xiàng)限制性條款，其中可轉(zhuǎn)換條款規(guī)定債券持有人自1993年6月1日起至債券到期日前可選擇以每股25元的轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換為某公司公司的人民幣普通股1股；推遲可贖回條款規(guī)定某公司公司有權(quán)利但沒(méi)有義務(wù)在可轉(zhuǎn)換債券到期前半年內(nèi)以每張5150元的贖回價(jià)格贖回可轉(zhuǎn)換債券。債券同時(shí)規(guī)定，若在1993年6月1日前該公司增加新的人民幣普通股股本按下列調(diào)整轉(zhuǎn)換價(jià)格：（調(diào)整前轉(zhuǎn)換價(jià)格股息）原股本新

3、股發(fā)行價(jià)格新增股本增股后人民幣普通股總股本某公司可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行時(shí)的有關(guān)情況是：由中國(guó)人民銀行規(guī)定的三年期銀行儲(chǔ)蓄存款利率為828％，三年期企業(yè)債券利率為994％，1992年發(fā)行的三年期國(guó)庫(kù)券的票面利率為95％，并享有規(guī)定的保值貼補(bǔ)。根據(jù)發(fā)行說(shuō)明書，可轉(zhuǎn)換債券所募集的5億元資金主要用于房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)和工業(yè)投資項(xiàng)目，支付購(gòu)買武漢南湖機(jī)場(chǎng)及其附近工地270平方米土地款及平整土地費(fèi)，開發(fā)興建高中檔商品住宅樓；購(gòu)買上海浦東陸家嘴金融貿(mào)易區(qū)土地128

4、萬(wàn)平方米，興建綜合高檔某公司大廈；開發(fā)生產(chǎn)專用集成電路，生物工程基地建設(shè)等。某公司可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行條件具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：（1）溢價(jià)轉(zhuǎn)股：可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行時(shí)某公司公司A股市價(jià)為21元左右，轉(zhuǎn)換溢價(jià)為20％左右。（2）票面利率較低：3％的票面利率相對(duì)于同期的企業(yè)債券利率低了近7個(gè)百分點(diǎn)，可使某公司公司的資本成本率下降了200％。與國(guó)外同類企業(yè)可轉(zhuǎn)換債券票面利率相比也低了l－2個(gè)百分點(diǎn)。（3）期限較短：某公司可轉(zhuǎn)換債券的期限設(shè)計(jì)為3年，而其資金投

5、向卻主要是超過(guò)三年的中長(zhǎng)期項(xiàng)目。若債券到期時(shí)未能實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股，而資金投入又尚未有回報(bào)，發(fā)行公司將面臨償還巨額本金的資金壓力。（4）未規(guī)定債券贖回的轉(zhuǎn)股價(jià)格上限：雖然按發(fā)行條件，某公司公司有權(quán)在最后半年內(nèi)以每股5150元的溢價(jià)贖回債券，但在轉(zhuǎn)股價(jià)格上無(wú)上限規(guī)定，因此在理論上說(shuō)，債券持有人在兩年的可自由轉(zhuǎn)股的期限內(nèi)，隨公司股票價(jià)格上漲所能獲取的收益不受限制。（5）轉(zhuǎn)股價(jià)格的合理調(diào)整規(guī)定時(shí)間限制：按國(guó)際慣例，可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格在當(dāng)基準(zhǔn)股票受諸如

6、分紅送股、低價(jià)配股、股票拆細(xì)與合并等情況下的人為稀釋時(shí)，可按既定的規(guī)則調(diào)整股票價(jià)格。但是，某公司公司可轉(zhuǎn)換債券的設(shè)計(jì)規(guī)定，在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行半年內(nèi)（即1993年6月1日之前），公司增發(fā)新股可按給定的調(diào)整公式進(jìn)行價(jià)格調(diào)整，而對(duì)此段期間以后新發(fā)股票的價(jià)格調(diào)整，發(fā)行公告未作說(shuō)明與規(guī)定。實(shí)際上，某公司公司在1993年上半年曾派發(fā)股利每股09元，并按1：13送紅股，按上述公式，可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格調(diào)整為｛（25－009）元26403萬(wàn)股十l元032