大宗商品價格波動對中國金融市場的影響研究.pdf

1、2008年的全球金融危機(jī)堪稱“百年一遇”，其嚴(yán)重的負(fù)面效應(yīng)促使世界各國高度關(guān)注經(jīng)濟(jì)、金融穩(wěn)定問題。溫家寶總理在2008年10月25日的第七屆亞歐首腦會議發(fā)表的“金融市場的穩(wěn)定對于整個經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定至關(guān)重要”的觀點，被中國政府及其相關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)、金融管理部委一再強調(diào)并貫徹執(zhí)行。根據(jù)實體經(jīng)濟(jì)決定虛擬經(jīng)濟(jì)，虛擬經(jīng)濟(jì)對實體經(jīng)濟(jì)具有反作用這一理論前提，金融市場作為虛擬經(jīng)濟(jì)的范疇，有經(jīng)濟(jì)活動“晴雨表”之稱，其狀況及變化只不過是實體經(jīng)濟(jì)基本面的客觀反映。顯

2、然，實體經(jīng)濟(jì)活動及其運行狀態(tài)對金融市場具有決定性的影響。
　　 以資源性產(chǎn)品和基礎(chǔ)類原材料為主體的大宗商品，對中國宏觀經(jīng)濟(jì)具有重大基礎(chǔ)性作用。相對于資產(chǎn)價格波動來講，大宗商品價格的變動不僅具有先導(dǎo)性，而且能更加真實地反映實體經(jīng)濟(jì)基本面的變化，因而，大宗商品價格的波動必然會影響作為“晴雨表”的中國金融市場。大宗商品價格波動影響中國金融市場的主要內(nèi)容是什么?這些影響的傳導(dǎo)機(jī)制又是什么、具體效應(yīng)如何?對這些問題的回答，構(gòu)成了本文的核心

3、研究內(nèi)容。
　　 本文將中國金融市場的貨幣當(dāng)局行為、銀行信貸市場、股票市場和系統(tǒng)性風(fēng)險作為大宗商品價格波動的影響對象，采取理論分析和實證分析相結(jié)合的方式，探討了大宗商品價格波動對中國金融市場的影響。理論分析方面，本文側(cè)重于對大宗商品價格波動影響中國金融市場的傳導(dǎo)機(jī)制和途徑進(jìn)行研究，但鑒于金融市場系統(tǒng)性風(fēng)險的重要性和復(fù)雜性，本文將大宗商品價格波動影響中國金融市場系統(tǒng)性風(fēng)險的研究單列出來進(jìn)行理論分析和推導(dǎo)。
　　 實證分析方

4、面，首先，鑒于對數(shù)據(jù)的要求和選擇問題，本文成功地構(gòu)建了中國市場以人民幣計價的大宗商品現(xiàn)貨價格總指數(shù)，也就是中國大宗商品價格指數(shù)(CBCPI)。該指數(shù)對“中國的市場機(jī)制是基本有效的”這一論斷提供了重要的統(tǒng)計檢驗支持，但考慮到該指數(shù)與路透CRB現(xiàn)貨價格指數(shù)的極高相關(guān)性以及CRB指數(shù)的領(lǐng)先性和普遍使用性，本文的實證分析使用了CRB指數(shù)。其次，本文對大宗商品價格波動影響中國的貨幣政策、銀行信貸市場和股票市場這三個問題，進(jìn)行了實證計量分析。該分析

5、從思路和方法上講，就是先檢驗大宗商品價格與中國貨幣政策、銀行信貸市場和股票市場的主要變量之間是否有統(tǒng)計意義上的因果關(guān)系，這一過程主要運用到兩種較新的因果關(guān)系檢驗方法，即LA-VAR方法和CCF方法。經(jīng)統(tǒng)計檢驗得出“大宗商品價格波動對中國貨幣政策、銀行信貸市場和股票市場具有顯著影響”這一結(jié)論后，再展開大宗商品價格波動影響中國的貨幣政策、銀行信貸市場和股票市場的效應(yīng)研究，這一階段的實證計量分析主要運用到協(xié)整技術(shù)、VEC模型、脈沖響應(yīng)和方差分