三花股份資產重組運作實踐和績效分析.pdf

1、本文首先提出了“為何上市公司的資產重組如此紛紛不斷”這個問題，進而對國內外資產重組的相關理論進行回顧，考慮到資產重組種類繁多，本文主要選取了三花股份（002050）于2008年12月31日所進行的內部重大資產重組為案例，詳細分析了三花股份在資產重組中的運作實踐過程，揭示了資產評估過程中，收益現(xiàn)值法的采納可以使得企業(yè)資產得到意外的增值，從而使得大股東的利益最大化。短期而言，這樣的增值是進行資本運作的一種非常有效的手段，也是許多上市公司紛紛

2、進行資產重組的直接動因。
　　 為了定量化地展示資產重組前后的績效變化，筆者從三方面分析了這個問題：一是股價，根據(jù)三花股份股價的整體走勢，可以很明顯看出資產重組這個重要信息對于股價在某個時間點具有明顯的影響。筆者通過實證分析了大盤對于三花股份（002050）和盾安環(huán)境（002011）的股價的關系，得出了大盤與三花股份/盾安環(huán)境的股價存在著明顯的線性正相關，這個結論間接地否定了資產重組影響股價的中長期變化，展現(xiàn)了資產重組僅僅影響某

3、個時間點的股價，并不能影響某個時間段的股價；二是根據(jù)重要性原則，對各個財務指標進行權重賦值，可以得出反映整體狀況的綜合評價值，通過對比三花股份資產重組前后的綜合評價值狀況，得出了在短期，資產重組后的績效劣于資產重組前的績效。三是分別討論了六家目標公司重組前后的財務狀況，評價標準選擇了反映經(jīng)營狀況的營業(yè)收入和凈利潤，并根據(jù)營業(yè)收入和凈利潤的走勢，得出了六家目標公司中只有兩家目標公司的資產重組后的財務經(jīng)營狀況優(yōu)于資產重組前的財務經(jīng)營狀況，這

4、個結論說明了資產重組給企業(yè)帶來的協(xié)同效應在短期并沒有充分地顯現(xiàn)出來。
　　 因此，從短期看，資產重組給企業(yè)帶來的最大利益是作為資本運作的一種手段，通過資產評估等使投資者的利益最大化。同時，企業(yè)管理者可以通過對于停牌價等時間點的選擇，為投資者帶來更多的利益。此外，資產重組后的資本結構狀況為進一步資本運作打下了伏筆，具有一定的現(xiàn)實意義。三花股份的股價與整個大盤呈線性相關，但與企業(yè)的實際經(jīng)營狀況關聯(lián)性并不是很大，這也反映了我國股市的不